PVC月报：基本面未明显好转，PVC持续反弹势能不足

基本面未明显好转，PVC持续反弹势能不足 美尔雅期货PVC月报20220731 研究员：黄益 从业资格编号：F3082137Email:huangyi@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：TZ013667Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：8月PVC开工预计回升。7月PVC集中检修期进入尾声，8月PVC开工预计将提升，整体供应增加，但需关注计划外减产情况。7月行情不佳下生产企业预售一般，厂区库存增加，预计8月供应端仍将存在一定销售及库存压力。 需求端：8月需求预计略有好转。8月PVC仍处于传统小淡季，但随着淡季接近尾声，终端下游需求环比或有一定好 转，但好转程度或有限；国内出口接单不佳，出口待交付订单量下降。 库存端：库存同比偏高。7月需求未有明显好转使得库存仍在累积，但淡季接近尾声，不排除部分下游在“金九银十”预期下提前备货，8月库存有望开始缓慢去化。 基差端：基差缩小。7月期货下行在月底企稳，现货下跌幅度整体大于期货，基差小幅缩小。 重点关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：国际原油、国内煤炭兰炭价格变化。 策略：PVC7月底的反弹主要在于宏观气氛的好转以及地产保交付预期，但供需基本面暂时未见明显好转，估值也有修复，待宏观市场情绪消化以后，PVC继续上涨驱动不足。 4 PVC库存端分析 PVC供需基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 PVC价格 2 PVC供给端分析 3 PVC需求端分析 1PVC价格 1.1PVC现货价格重心下移 7月PVC出厂价先跌后涨，整体重心下移，上半月PVC表现不佳期现走低，生产企业接单不畅， 不断调低出厂价；下半月宏观气氛改善价格反弹，部分下游投机拿货，生产企业接单略有好转 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 ，出厂报价上调。截至7.29华东电石法6825（环比-595），华东乙烯法6890（环比-600）。 15000 13000 11000 9000 7000 5000 2017 2018 2019 2020 华东电石法PVC价格 16000 14000 2016 20212022 2017 2018 2019 2020 2021 2022 华东乙烯法PVC价格 16000 14000 12000 12000 10000 8000 6000 4000 10000 8000 6000 4000 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016201720182019202020212022 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 上半月在基本面延续偏弱及宏观气氛不佳下PVC持续下行；下半月宏观悲观情绪有所修复 ，期货超跌反弹，现货跟进，部分企业库存压力有所缓解，社会库存出现小幅去库，基本面略有改善。另外在月底政治局会议提出的保交付预期下，盘面继续反弹上涨。截至7.29 ，V2209收6883(环比-462，-6.29%），09合约持仓量为486108手（环比-56582手） 12000 700000 11000 600000 10000 9000 8000 500000 400000 7000 300000 6000 5000 4000 200000 100000 V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209 0 9月1日10月8日11月7日12月7日1月7日2月6日3月7日4月6日5月7日6月6日7月6日8月5日V2209V2109V2009V1909V1809V1709V1609V1509V1409V1309 PVC09合约 PVC09持仓 1PVC价格 1.3PVC基差区间内波动 7月期货触底反弹，现货跟随期货波动，随着月底期货的反弹，现货下跌幅度整体大于期货，主力09合约基差小幅缩小，但整体在合理区间内。 4000 2000 3500 3000 1500 2500 2000 1000 1500 1000 500 500 00 -500 -1000 V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209 -500 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301 PVC01合约基差 PVC09合约基差 1PVC价格 1.4PVC月间价差扩大，乙电价差变化不大 7月期货触底反弹，09整体下跌小于01，9-1价差扩大。7月PVC现货价格重心下移，乙烯法及电石法PVC均出现回落，乙电价差整体变化不大。 2500 2000 1500 1000 500 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 PVC乙烯法—电石法价差 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2016201720182019202020212022 PVC9-1价差 2PVC供给端分析 2.17月上游整体开工小幅上升 7月PVC新增停车及检修企业较6月减少，整体开工负荷率78.48%（环比+1.52%）。截至7 月29日当周，PVC整体开工负荷78.06%（环比上周-1.34%）；电石法PVC开工负荷79.22% （环比上周+0.28%）；乙烯法PVC开工负荷73.75%（环比上周-7.36%）。8月计划检修的PVC企业减少，预计PVC行业开工将上升。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 60 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 2PVC供给端分析 2.2PVC7月检修企业依然较多 7月新增检修依然较多，除3家长期停车，另有22家先后检修，检修损失量保持高位。7月检 生产企业 工艺 检修产能 停车情况 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，开车时间不定 鄂尔多斯 电石法 40 6月19日起二厂检修20天，7月9日出料 中盐吉兰泰 电石法 40 6月27日起停车检修，7月5日出料 乐山永祥 电石法 10 6月29日起停车检修，7月6日出料 山西榆社 电石法 40 6月30日起检修,7月4日出料 山西瑞恒 电石法 20 一条线7月1日起检修，开车时间暂时未定 上海氯碱 乙烯法 9 7月1日开始检修，预计8月初恢复 山东信发 电石法 30 7月3日检修，7月7日恢复 广东东曹 乙烯法 22 7月4日停车，7月13日恢复一条线，7月14日开另一条线 山东东岳 电石法 12 7月4日停车，开车时间不定 渤化发展 乙烯法 15 一条线7月4日检修，7月9日出料 德州实华 电石法 40 7月5日起轮修，7月8日出料 陕西北元 电石法 10 一条线7月7日检修，7月23日恢复 山西霍家沟 电石 16 7月8日起临时停工，开工时间不定 阳煤恒通 乙烯法 30 7月10日减产一半，7月13日恢复 云南能投 电石法 10 一条线7月9日临时停车，7月13日恢复 包头海平面 电石法 20 一条线7月11日临时停车，7月14日恢复 乐山永祥 电石法 10 7月16日起检修，7月22日出料 甘肃金川新融 电石法 20 7月18日开始检修，计划8月6日开车 内蒙君正 电石法 32 乌达厂区7月20日开始检修，计划7月30日开车 齐鲁石化 乙烯法 35 7月20日起检修，计划8月初恢复 泰州联成 乙烯法 60 7月28日起检修7天左右 青海宜化 电石法 30 计划7月31日起检修10天 修损失量在20.726万吨（环比6月-5.201，同比+1.223）。8月检修将逐步减少。 据卓创统计，7月PVC产量在191万吨左右，环比+5.37%，同比+2%；1-7月产量累计1320.9万吨，同比-1.52%。8月计划检修减少，预计8月PVC产量在195万吨左右。1-6月PVC进口为15.02万吨，同比有所减少，一方面海外原油上涨带来成本上行，另外一方面国内需求不佳 ，国内货源宽松，预计7月进口在3万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 20 220 20015 180 10 160 5 140 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月 4月5月 6月7月E 8月9月10月11月12月 201820192020 2021 2022 2016201720182019202020212022 PVC月度产量（万吨） PVC月度进口量（吨） 2PVC供给端分析 2.4.17月电石价格整体变化不大 7月电石价格采购价在持续下跌后月底反弹，出厂价窄幅震荡，7月整体变化幅度相对有限。上半月电石下跌主要因PVC价格大跌，从价格和需求上对电石走势形成了双重拖累，月底反弹则因电石开工下降较多，但PVC开工有所恢复，供需错配货源重新紧张导致电石价格低位反弹，截至7月29日，乌海电石出厂价3800元/吨（环比上月底+100元/吨）。 280 260 240 220 200 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2021/1/7 2021/2/7 2021/3/7 2021/4/7 2021/5/7 2021/6/7 2021/7/7 2021/8/7 2021/9/7 2021/10/7 2021/11/7 2021/12/7 2022/1/7 2022/2/7 2022/3/7 2022/4/7 2022/5/7 2022/6/7 2022/7/7 40% 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 2016201720182019202020212022 乌海天津山东 电石月度产量 电石开工率 电石价格 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格回落 7月海外原油价格在下游需求疲软影响下重心下移，PVC乙烯法原料乙烯、EDC及VCM整体价格均出现一定回落。截至7.28日乙烯现货价CFR东南亚981美金/吨（环比上月-120）；EDC现货CFR东南亚462美金/吨（环比上月-160）；VCM现货CFR东南亚721美金/吨（环比上月-270） 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 2016201720182019202020212022 201