苯乙烯月度报告：基本面及成本端利好支撑有限，苯乙烯价格或偏弱运行

基本面及成本端利好支撑有限，苯乙烯价格或偏弱运行 ——苯乙烯月度报告 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 苯乙烯品种月度报告 2022年8月1日 分析师行情概述 娄载亮 能化高级研究员 期货从业资格：F0278872投资咨询资格：Z0010402联系人：李紫嫣 联系电话：0531-81678601 E-mai:ziyanli1995@163.com 客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货服务号 7月由于现货偏紧、预期宽松，以及美联储加息利空因素影响，使得苯乙烯行情呈现出了期货大幅走弱，现货价格相对坚挺的格局。进入8月，苯乙烯市场格出现转变，基本面及成本角度对于价格支撑力度有限，苯乙烯强现实格局将被打破，基差偏强的格局料难以长期持续。 8月苯乙烯基本面料呈偏弱的格局。随着前期检修的中大型苯乙烯装置陆续重启，国内苯乙烯市场供应已经环比回升，且在8月中旬还约有80万吨的苯乙烯装置预期重启，因此虽然8月有国内部分装置降负运行，以及天津渤化苯乙烯装置停车检修，但国产苯乙烯供应增量的预期未变，苯乙烯市场现货端偏紧的格局将逐渐缓和。需求上，由于处于传统淡季和出口订单缩减，预计苯乙烯市场需求偏弱的格局在8月将有延续。 成本对苯乙烯价格支撑一般。首先，下半年美联储加息的利空影响仍存。虽然7月美联储加息基点符合预期，且基于对经济衰退的担忧，市场预计下半年美联储加息基点将逐渐下降，使得苯乙烯价格出现局部反弹。但年内美联储加息预期对经济的利空影响仍在，预计中长期将不利于原油及大宗商品价格走势，也将拖累苯乙烯价格。其次，纯苯对苯乙烯价格的成本支撑有限。随着7月末纯苯交割的结束，因库存偏低而导致的华东纯苯现货价格表现强势的格局不再，且受纯苯价高影响，其下游行业利润水平多数较低，需求表现一般。进口盈利空间的开启，将使得纯苯进口货源逐渐增多，预计将部分弥补国内纯苯装置检修带来的供应缺口。 苯乙烯基差预期收窄。随着月末交割的结束和苯乙烯装置重启供应增多，其基本面强现实的格局被打破，在自身基本面无更多利好支撑的情况下，其现货价格大幅强于期货的格局在中期将难以持续。 综合来说，8月苯乙烯成本端及自身基本面暂无更多利好支撑，且中长期美联储加息的利空影响仍存，预计8月苯乙烯价格或偏弱运行，当前偏强的基差也料将逐渐收窄。 风险提示：国际油价剧烈波动。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 基本面及成本端利好支撑有限，苯乙烯价格或偏弱运行 ——苯乙烯月度报告 一、7月苯乙烯行情回顾 1、宏观及基本面预期，利空7月苯乙烯期货价格 美联储加息预期是利空苯乙烯期货价格的主要因素。7月苯乙烯期货主连价格经历大幅且较为连续的下跌，主要由于美联储在6月的议息会议中，预计7月将有50或75基点的加息幅度，并表示将在未来几个月内将利率提高到任何需要的水平，坚决承诺将通胀率恢复到2%，使得市场对于2022年下半年经济形势较为担忧，原油及国内多数大宗商品价格出现了较大幅度的下跌，苯乙烯亦受此拖累亦是大幅走弱。而此前公布的美国6月CPI数据大幅超出市场预期，进一步加剧了市场对于未来经济走弱的担忧，并将对7月美联储加息幅度的预期提升至100基点，苯乙烯期货价格再度受到拖累下行。 苯乙烯基本面偏弱的预期，助推期货价格进一步走弱。首先，苯乙烯市场供应端呈现强现实弱预期的格局。前期受万华化学、恒力石化、青岛海湾等诸多中大型苯乙烯装置集中检修影响，苯乙烯市场供应呈偏紧态势，库存逐步去化，市场实际供应呈现偏紧格局。但是又由于7月中下旬前期检修的苯乙烯装置将陆续重启，因此市场对于后市苯乙烯供应逐渐宽松存在预期，利空苯乙烯期货价格。其次，由于正处夏季苯乙烯行业的传统淡季，其下游及终端企业总体维持刚需采购，市场需求表现较弱，并且需求偏弱的格局后续预计将有延续。需求层面亦不能对苯乙烯基本面及期货价格带来支撑。因此在苯乙烯期货价格受美联储加息影响承压走弱的基础上，苯乙烯基本面偏弱的预期进一步助推了其期货价格的跌势。 7月末苯乙烯期货价格出现局部反弹。主要是市场将美联储加息预期基点自100下调至75，而实际公布的7月美联储加息基点符合市场预期，且市场对于下半年加息基点预期将逐渐下降，从宏观的角度短暂利好苯乙烯价格。除此之外，由于临近月末交割时，纯苯市场供应偏紧，库存水平处于历史极低位，成本端的支撑作用，亦助推苯乙烯期货价格上涨。 图表1：华东地区苯乙烯现货基准价图表2：苯乙烯期货主力合约收盘价 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图表3：苯乙烯、EPS、ABS和PS开工率图表4：苯乙烯及下游产业链利润 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 图表5：中国苯乙烯进口量图表6：中国苯乙烯出口量 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 2、7月苯乙烯基差及合约间价差偏强运行 苯乙烯强现实弱预期的基本面格局，叠加美联储加息预期的利空影响，使得苯乙烯基差和近远月合约间价差偏强运行。受前期装置集中检修和出口装船因素影响，7月苯乙烯市场实际可流通货源较少、供应偏紧，在苯乙烯市场需求偏弱的情况下，依旧对苯乙烯现货价格带来较强支撑性。华东苯乙烯现货价格在期货价格大幅走弱的背景下，维持高位偏强坚挺运行，苯乙烯基差大幅走强，在换至09合约前最高行至1300元/吨附近。而受这一因素影响苯乙烯期货近远月合约间价差亦有所扩大，EB2208与EB2209合约间价差最大扩大至478元/吨。 图表7：苯乙烯基差图表8：苯乙烯期货合约价差 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 二、8月苯乙烯行情展望 1、成本端对苯乙烯价格的支撑力度一般 苯乙烯成本端的影响主要来自两个方面——原油和纯苯。在7月美联储议息会议后，由于其公布的加息基点符合市场预期，且市场预计受经济衰退因素影响，今年下半年美联储加息的基点将逐渐下降，原油价格出现部分反弹。但是下半年美联储的加息预期仍存，或使得经济呈偏弱运行态势，预计对于油价及国内大宗商品价格存在一定利空影响。若油价走弱，则将从宏观市场情绪和成本的角度拖累苯乙烯价格走势。 8月纯苯对于苯乙烯价格的支撑情况一般，主要在于随着7月末交割的结束，因库存偏低因素影响而使得华东纯苯现货价格偏强的格局不再，预计短期纯苯对苯乙烯价格的成本支撑力度将环比回落。且受到纯苯价高影响，其下游行业利润水平多数较低，将部分抑制纯苯下游企业采购需求。最后，随着纯苯进口盈利空间开启，部分纯苯进口货源后续料有增多，预计将部分弥补国内纯苯装置检修带来的供应缺口。 图表9：纯苯现货价格图表10：纯苯国际价格 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 图表11：纯苯及加氢苯行业开工率图表12：纯苯下游行业综合开工率对比 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 图表13：纯苯进口数量图表14：纯苯华东港口库存 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 2、苯乙烯基本面预期较弱，基差存在走弱预期 苯乙烯市场供应将较7月环比增多。随着国内中大型苯乙烯装置的重启，当前苯乙烯行业供应已逐渐回升，国内苯乙烯产量呈逐渐增量态势，华东苯乙烯库存亦出现积累迹象。8月虽有部分苯乙烯装置存在降负预期，以及天津渤化45万吨苯乙烯装置停车检修，但由于此前中大型的苯乙烯装置已经重启，且8月中旬茂名石化、齐鲁石化和河北盛腾共计80万吨产能的苯乙烯装置预期重启，因此8月苯乙烯市场总体供应较7月增加的预期未变。苯乙烯市场需求或仍呈偏弱格局。由于当前市场处于夏季苯乙烯行业的传统淡季，苯乙烯下游及终端企业订单情况一般刚需采购为主，预计8月国内苯乙烯市场需求表现偏弱。而苯乙烯出口订单亦有减少预期。随着苯乙烯出口盈利空间的逐渐缩窄，苯乙烯8月出口装船数量预期较少，因此出口对于苯乙烯市场需求的贡献将在8月有所减弱。 苯乙烯偏强的基差较难持续。此前由于美联储加息预期和苯乙烯基本面强现实弱预期因素影响，苯乙烯现货价格大幅强于期货，基差偏强运行。但随着7月末交割结束，苯乙烯及其成本端纯苯价格强势程度较前期将有所下降；8月国内苯乙烯供应将成增量态势，其基本面预期偏弱；成本因素对于苯乙烯价格支撑力度一般，因此苯乙烯“强现实”的格局料被打破，其现货价格大幅强于期货的情况难以产期持续，基差存在走弱预期。 图表15：华东苯乙烯港口库存图表16：中国苯乙烯工厂库存 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 图表17：EPS、PS和ABS行业周度产量图表18：EPS、PS和ABS行业周度库存 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 四、总结与展望 7月由于现货偏紧、预期宽松，以及美联储加息利空因素影响，使得苯乙烯行情呈现出了期货大幅走弱，现货价格相对坚挺的格局。进入8月，苯乙烯市场格出现转变，基本面及成本角度对于价格支撑力度有限，苯乙烯强现实格局将被打破，基差偏强的格局料难以长期持续。 8月苯乙烯基本面料呈偏弱的格局。随着前期检修的中大型苯乙烯装置陆续重启，国内苯乙烯市场供应已经环比回升，且在8月中旬还约有80万吨的苯乙烯装置预期重启，因此虽然8月有国内部分装置降负运行，以及天津渤化苯乙烯装置停车检修，但国产苯乙烯供应增量的预期未变，苯乙烯市场现货端偏紧的格局将逐渐缓和。需求上，由于处于传统淡季和出口订单缩减，预计苯乙烯市场需求偏弱的格局在8月将有延续。 成本对苯乙烯价格支撑一般。首先，下半年美联储加息的利空影响仍存。虽然7月美联储加息基点符合预期，且基于对经济衰退的担忧，市场预计下半年美联储加息基点将逐渐下降，使得苯乙烯价格出现局部反弹。但年内美联储加息预期对经济的利空影响仍在，预计中长期将不利于原油及大宗商品价格走势，也将拖累苯乙烯价格。其次，纯苯对苯乙烯价格的成本支撑有限。随着7月末纯苯交割的结束，因库存偏低而导致的华东纯苯现货价格表现强势的格局不再，且受纯苯价高影响，其下游行业利润水平多数较低，需求表现一般。进口盈利空间的开启，将使得纯苯进口货源逐渐增多，预计将部分弥补国内纯苯装置检修带来的供应缺口。 苯乙烯基差预期收窄。随着月末交割的结束和苯乙烯装置重启供应增多，其基本面强现实的格局被打破，在自身基本面无更多利好支撑的情况下，其现货价格大幅强于期货的格局在中期将难以持续。 综合来说，8月苯乙烯成本端及自身基本面暂无更多利好支撑，且中长期美联储加息的利空影响仍存，预计8月苯乙烯价格或偏弱运行，当前偏强的基差也料将逐渐收窄。 风险提示：国际油价剧烈波动。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、