股权激励目标抬高，公司信心强劲

事件：公司发布更新后的股权激励计划草案，本轮股权激励规模770万，占公告时总股本的0.614%，行权价格为56.24元/份，股票来源为公司回购已发行的公司A股普通股或向激励对象定向发行公司股份；行权条件上，公司要求2022/2023/2024收入增速为22%、24%、26%（且不低于同行业平均水平or对标企业的75分位值）；扣非归母净利增速为15%、15%、15%（且不低于同行业平均水平或or标企业的75分位值）；三年每年的净资产收益率不低于21.5%、且不低于同行业平均水平or对标企业的75分位值；三年每年主营业务收入占营收比例不低于95%； 公司信心增强，考核目标贴近十四五规划目标上限。根据考核条件，公司2022-2024年收入门槛分别为78.18、96.94、122.14亿元，三年复合增长率为24%，2022-2024年利润门槛分别为23.38、26.89、30.92亿元，三年复合增长率为15%；公司年初规划22年全年营收目标75亿元，争取80亿元；净利润目标22.5亿元，争取23.5亿元； 十四五规划收入目标100亿元，争取150亿元（21-25年复合增长率12%-24%），此次考核目标贴近十四五规划上限，和之前“五年目标三年完成”的销售规划吻合，内部动力和冲劲较强； 覆盖范围广，提高中层骨干人员积极性。此次股权激励覆盖范围较广，激励对象不超过345人包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员和管理骨干（其中顾祥悦总经理占授予总量2.73%、其余副总经理级别均在2.18%）。我们认为此次股权激励覆盖范围较广，将对公司销售积极性起到较好的促进作用，看好公司十四五规划提前完成； 下半年节奏加快，消化水平恢复明显。考虑到上半年疫情影响，预计下半年公司将加快打款发货节奏，目前库存控制良好维持在一个半月左右，环比两个月前库存水平加速去化；七月宴席回补、动销在恢复，二季度公司没有压库存，整体库存保持良性水平；四开对开淡季提价维护渠道利润、V3近期完成改版重新梳理价格体系和返利方式都有助于下半年的动销恢复；淡雅对开持续释放弹性充分享受宴席消费升级带来的红利；去年三季度南京地区受到疫情影响，整体动销有所停滞，在去年低基数的基础上，叠加今年三季度公司重视程度较高，我们看好三季度明显突破； 盈利预测及投资建议：预计公司2022-2024年营业总收入分别为79.93/96.50/116.06亿元，同比增长24.72%/20.74%/20.27%；预计公司2022-2024年净利润分别为25.62/31.83/39.03亿元，同比增长26.25%/24.24%/22.64%；对应EPS为2.04/2.54/3.11元，对应PE分别为23、18、15倍。维持“买入”评级。重点推荐。 风险提示：全球疫情持续扩散；消费升级不及预期；食品安全问题。 图表1：今世缘财务预测三张报表