行业要闻追踪:工信部公布2022年上半年通信业经济运行情况。22H1我国电信业务实现平稳增长,其中新兴业务成为增长主动能。三大运营商积极拥抱数字经济,加大新兴业务投入,新兴业务有望维持快速增长态势。建议关注三大运营商【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】。 泰利特(Telit)收购泰雷兹(Thales)模组业务。本次收购是海外物联网模组厂商收缩整合趋势的延续,也是应对该领域国内厂商持续增强的竞争力的做法。国产模组厂商仍在持续加强全球营销力量建设,海外业务收入持续增长,不断受益物联网高景气红利。建议关注【移远通信】、【广和通】等。 欧盟达成削减天然气使用量协议。欧洲能源紧缺问题严峻,成员国于本周达成削减天然气使用量的政治协议。考虑到住宅是欧洲天然气第一大应用领域,在能源危机背景下,住宅领域节能将成为必要举措。受益于此,热泵技术作为一种低碳供暖技术,有望加速在欧洲应用。建议关注推出结合热泵和光储热一体综合解决方案的【申菱环境】。 行业重点数据追踪:1)运营商数据:据工信部数据,截至2022年6月,我国5G移动电话用户数达4.55亿户,渗透率达27.3%;2)5G基站:截至2022年6月,5G基站总数已达到185.4万个;3)云计算及芯片厂商:22Q1,BAT资本开支合计181亿元(同比+19%,环比-28%);22Q2,海外三大云厂商及Meta资本开支合计369.95亿美元(同比+20%,环比+4%)。 行情回顾:本周通信(申万)指数上涨0.68%,沪深300指数下跌1.01%,板块表现强于大市,相对收益1.69%,在申万一级行业中排名第16。在我们构建的通信股票池里有149家公司(不包含三大运营商),本周平均涨跌幅为1.42%,各细分领域中IDC板块领涨,涨幅达5.70%。 投资建议:看好下半年基本面与估值共振,三条主线进行配置:(1)二季度业绩预计表现优异或业绩加速增长的高弹性行业优质龙头,主要有:物联网模组(移远通信)、光器件模块(天孚通信、中际旭创)、通信+汽车(瑞可达、鼎通科技、永贵电器)、企业通信(亿联网络)、通信+新能源(科士达)。(2)下半年行业景气度提升的方向:通信+汽车(瑞可达)、通信+新能源(中天科技、亨通光电)。(3)当前估值位于历史低位具备估值修复机会的板块及优质个股:运营商(中国移动、中国电信、中国联通)、ICT设备商(中兴通讯、紫光股份)、智能控制器(拓邦股份)、工业互联网(映翰通、三旺通信)、光器件模块(天孚通信、中际旭创)。 2022年7月份的重点推荐组合:移远通信、天孚通信、亿联网络、亨通光电、华测导航、申菱环境。 风险提示:疫情反复风险、5G投资建设不及预期、贸易摩擦等外部环境变化。 产业要闻追踪 (1)工信部公布2022年上半年通信业经济运行情况 事件:7月25日,工信部公布2022年上半年通信业经济运行情况。上半年,通信业整体运行平稳向好。电信业务收入稳步增长,电信业务总量保持较高增幅; 5G和千兆光网等新型基础设施建设和应用加快推进,通信供给能力不断提升;云计算等新兴业务增势突出,移动数据流量持续快速增长,行业发展新动能持续增强。 点评: 亮点一:电信业务平稳增长,5G建设稳步推进,千兆宽带超前部署 22H1电信业务增长平稳。据工信部数据,22H1电信业务收入累计完成8158亿元,同比增长8.3%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长22.7%。自21年5月以来,我国电信业务始终维持8%以上增长,电信业务实现平稳增长。 图1:电信业务收入和电信业务总量累计增速 其中,5G建设方面: 用户方面:据工信部数据,截至2022年6月,三家基础电信企业的移动电话用户总数达16.7亿户,比上年末净增2552万户。其中,5G移动电话用户达4.55亿户,比上年末净增10055万户,渗透率达27.3%。 基站建设方面:截至2022年6月,我国5G基站总数达185.4万个,占移动基站总数的17.9%。其中,1-6月份新建5G基站42.9万个。 图2:移动电话用户数(亿户)及5G渗透率 图3:国内已建成5G基建数(左)及净增加(右) 固网方面,千兆用户规模已达到“十四五”规划目标: 用户方面:截至2022年6月,三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数约5.63亿户。其中,1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达6111万户,比上年末净增2656万户,占总用户数的10.9%。用户规模提前达到“十四五”规划目标。 10GPON端口方面:截至22年6月,全国互联网宽带接入端口数量达10.3亿个;其中,具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达1103万个,比上年末净增318万个。 图4:千兆用户数量(万户)及渗透率 图5:10GPON端口数量(万个) 亮点二:新兴业务拉动作用日益显著 22H1,新兴业务在电信收入的结构占比、增长拉动等方面表现出显著的增长和带动效应。据工信部数据,22H1新兴业务实现收入1624亿元,同比增长36.3%,增速同比+9.3pct,环比+2pct,持续加速增长。其中云计算和大数据收入同比增速分别达139.2%和56.4%,数据中心业务收入同比增长17.3%,物联网业务收入同比增长26.9%。 图6:新兴业务增长加速 (1)从结构来看,新兴业务占比接近20%。根据工信部数据,22H1,传统业务方面,移动流量业务收入3336亿元,占比业务总收入40.9%;固定宽带业务收入1220亿元,占比15%;语音业务收入684亿元,占比8.4%。新兴业务实现收入收入1624亿元,占总收入的19.9%,同比+4.7pct。 移动流量业务占比下降到40%边缘,电信业务收入结构已发生方向性调整。作为近年来运营商最重要的收入,移动流量经营收入过去三年在总收入中占比一路走低,从20H1的46%降低到到22H1的40.9%。作为对比,新兴业务收入占比从2020年的12.8%,22H1的19.9%。 图7:我国电信业务收入结构变化 (2)从增长贡献来看,新兴业务已成为增长主动力。22H1固网宽带业务上半年增势较好,增长9.2%,拉动电信业务收入增长1.4个百分点;移动流量收入上半年增长0.7%,对电信业务收入增长的拉动不足1个百分点,仅为0.3;新兴业务拉动电信业务收入增长5.8个百分点,增长贡献率近70%。 图8:22H1分业务对电信业务增长贡献率 图9:拉动电信业务增长百分比对比 三大运营商正积极拥抱数字经济,新兴业务有望维持快速增长态势。三大运营商投资开始聚焦新兴业务,例如中国移动2022年计划投入480亿元资本开支推进算力网络建设,预计新增9.2万台移动云服务器及约4万架IDC机架;中国电信产业数字化相关资本开支达270亿元,同比+62%,占比升至30%,主要投向IDC及云。在投资驱动下,运营商加速拥抱数字经济,新兴业务有望维持快速增长态势。 图10:中国移动资本开支结构 图11:中国电信资本开支结构 投资建议:22H1我国电信业务实现平稳增长,其中新兴业务成为增长主动能。从结构来看,新兴业务占比近20%;从增长贡献来看,新兴业务拉动电信业务增长5.8个百分点,增长贡献率达到69.3%。三大运营商积极拥抱数字经济,加大新兴业务投入,新兴业务有望维持加速增长态势。建议关注三大运营商【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】。 (3)泰利特(Telit)官宣收购泰雷兹(Thales)蜂窝物联网模组业务 事件:全球领先的物联网产品及解决方案提供商泰利特(Telit)与国际领先的防务、航空、轨道交通和安全供应商泰雷兹(Thales),共同宣布已经签署一项具有约束力的协议。根据协议,Telit将收购Thales旗下蜂窝物联网业务,此次交易包括Thales的蜂窝无线通信模块、网关和调制解调器产品组合,范围从4G LTE、LPWAN到5G。此外,为了加强对工业物联网的关注,TelitCinterion计划在整合完成后将单独拆分出汽车物联网业务部门。(资料来源:物联网智库) 点评: 亮点一:海外模组厂商集中化整合 Telit收购Thales蜂窝物联网模组业务。海外知名物联网模组厂商Telit宣布将收购法国防务、航空、轨道交通和安全供应商Thales旗下的蜂窝物联网模组业务,并组建新的公司TelitCinterion。新公司成立后,Thales将拥有其25%的股份,使Thales能够专注于其主业,新公司也将充分利用Thales的安全能力。 图12:Telit和Thalse官宣成立TelitCinterion 本次收购意在组建西方最大的物联网模组厂商。在新闻稿标题中,双方提及要组建“西方领先的物联网方案商(aleadingWesternproviderofIoTsolutions)”。 本次Telit收购Thales旗下蜂窝物联网业务,将实现海外物联网模组厂商出货量排名的提升。据Counterpoint数据,22Q1Telit和Thales是除中国厂商外海外蜂窝物联网模组出货量最高的两家厂商,二者合计份额达8.3%,达全球第三。 图13:22Q1蜂窝物联网模组市场竞争结局(按出货量) 亮点二:海外模组厂商整合实质反映国产厂商竞争力 海外模组厂商的并购整合实质反映了国产厂商竞争力增强。国产厂商凭借工程师红利等优势,相比海外竞争对手,在更低毛利率的情况下拥有更好的利润表现,支持扩大再生产。基于此,国产模组厂商近年来全球份额持续提升,领先优势仍在持续放大,22Q1国产厂商前三甲份额已突破50%。本次Telit收购Thales的蜂窝物联网业务,是海外物联网模组厂商数量收缩趋势的延续,也是应对蜂窝物联网领域国内厂商竞争压力的做法。 图14:工程师红利推动国产模组厂商市场份额提升 主要国内蜂窝物联网模组厂商持续积极拓展全球渠道,实现海外收入持续提升: 从渠道建设来看,移远通信业务覆盖全球150+国家和地区,销售渠道覆盖中国、欧洲、北美、亚非拉等全球各地,布局有遍布全球多个国家与地区的销售和技术服务团队以提供本地化服务;广和通持续优化覆盖中国、印度、美国、欧洲等地的全球营销力量。 图15:移远通信全球销售网络 从收入体量来看 ,移远通信2021年来自海外收入为49.70亿元, 同比大增113.27%,占总应收比重达到44%;广和通2021年来自海外收入23.79亿元,同比增长27.19%,占营收比重57.88%。 图16:国产模组厂商海外业务持续增长 亮点三:模组需求景气度持续,继续看好国产模组厂商 模组市场需求持续旺盛。据Counterpoint预测,到2030年,全球蜂窝物联网模块出货量预计将超过12亿,复合年增长率为12%。出货量将主要由5G,NB-IoT和4GCat1bis技术推动;5G将是2022-2030年增长最快的(复合增速60%)技术,其次是4GCat1bis。智能电表、工业、路由器/CPE、汽车和POS将成为2030年出货量最大的五大应用领域。 图17:不同制式蜂窝物联网模组出货量(百万个) 蜂窝模组制式迭代升级持续进行。目前蜂窝物联网模组正沿两条路径进行技术升级,其一是高带宽领域,4G向5G迭代革新;其二是低带宽领域,2G/3G加速退网,向Cat.1/eMTC/NB-IoT等LPWAN蜂窝转变,最终总体形成“低速率60%-中速率30%-高速率10%”的应用格局。 图18:蜂窝物联网技术升级路径 具体来说,按制式划分,根据Counterpoint预测: (1)受益于Cat.1需求释放,4G出货量仍有持续增长。2019年4G Cat.1 bis模组正式面世,而由于4G产业链和网络覆盖更为成熟完善,随着2/3G退网和市场需求持续旺盛,Cat.1/Cat.1bis需求迅速爆发,已形成规模化应用,推动4G模组在未来几年出货量持续增长。 (2)RedCap商用尚需时间,逐渐向5G全面过渡。Counterpoint预计2023年起,5G模组产品将迎来快速增长,22-30