通信行业周报2022年第10期：运营商一季度延续良好增长态势

行业要闻追踪：三大运营商发布一季报，延续良好增长态势。22Q1收入端三大运营商5G用户增长驱动移动业务稳健增长，千兆宽带和智慧家庭助力宽带业务增长持续，创新业务增长动能强劲。成本端虽然运营商持续加大创新业务的投入，研发费用快速增长，但也为创新业务长期发展蓄力；运营支撑成本随网络规模扩大提升，但运营商重视节能低碳等新技术研究，运营支撑成本有望得到合理管控。并且运营商转向精准投资，投资重心由5G网络转向数字化转型，总资产规模有望逐步变“轻”。基于此，看好三大运营商ROE的不断回升与PB修复。从业务规模看中国移动较为领先，从云网资源看中国电信优势明显，从盈利弹性看中国联通有较大空间。重点推荐：【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】。 行业重点数据追踪：1）运营商数据：据工信部数据，2022年3月国内移动电话用户总数达16.6亿户，其中，5G移动电话用户达4.03亿户，比上年末净增2905万户，渗透率达到24.3%；2）5G基站：截至2022年3月，5G基站总数已达到155.9万个；3）云计算及芯片厂商：21Q4，BAT资本开支合计252亿元（同比+51%，环比+12%）；21Q4，海外三大云厂商及Meta资本开支合计365.53亿美元（同比+26%，环比+11.8%）。信骅2022年3月营收4.33亿新台币（同比+66.3%，环比+29.6%）；IntelDCG21Q4营收同比+20%至73亿美元；AMDComputingandGraphics21Q4实现营收26亿美元（同比+32%，环比+8%）。 行情回顾:本周通信（申万）指数下跌4.29%，沪深300指数下跌3.68%，板块表现弱于大市，相对收益-0.61%，在申万一级行业中排名第12。在我们构建的通信股票池里有147家公司，本周平均涨跌幅为-4.88%。 投资建议：4月份重点关注运营商和产业数字化方向。运营商基本面持续复苏改善，具备估值修复机会，重点关注中国移动。产业数字化方向上，重点把握高弹性赛道：一是政策加码方向，催化剂较多，如物联网、北斗、工业互联网。具体有物联网模块（重点关注移远通信、广和通）、IOT芯片（瑞芯微）、工业互联网网关（映翰通、三旺通信）、北斗应用终端（华测导航）。 二是和新能源、智能汽车结合的赛道，确定性高，估值弹性大。重点关注“通信+能源”（中天科技、申菱环境、科士达）、“通信+汽车”（瑞可达）。 2022年4月份的重点推荐组合为移远通信、亿联网络、中天科技、申菱环境、中国移动和瑞可达。 风险提示：全球疫情加剧风险、5G投资建设不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。 产业要闻追踪......................................................................................................................................5行业重点数据跟踪............................................................................................................................14板块行情回顾....................................................................................................................................18 投资建议：关注运营商和产业数字化方向....................................................................................22风险提示............................................................................................................................................22免责声明............................................................................................................................................23 表表 .................................................................................................................................1：本周通信行业公司动态 20 22 .............................................................................................................................2：重点公司盈利预测及估值 产业要闻追踪 （1）三大运营商发布一季报，延续良好增长态势 事件： 三大运营商发布一季报，合计实现营业收入4349亿元。其中，中国移动22Q1实现营业收入2273亿元（+14.6%），实现归母净利润256亿元（+6.5%）；中国电信22Q1实现营业收入1186亿元（+11.5%），实现归母净利润72元（+12.1%）； 中国联通22Q1实现营业收入890亿元（+8.2%），实现归母净利润20亿元（+20.0%）。 点评： 亮点一：收入端实现稳健增长，创新业务增长动能强劲 22Q1三大运营商收入增速延续良好增长态势，均达近年新高。据公司公告，22Q1中国移动、中国电信和中国联通分别实现营业收入2273亿元（+14.6%）、1186亿元（+11.5%）和890亿元（+8.2%），延续2021年的良好增长态势，增速再创近年新高。 图1：2014-22Q1三大运营商营业收入（亿元）及增速 移动业务：5G用户数持续增长 移动用户数维持增长，5G渗透率提高。据工信部，截至22Q1，三家基础电信企业的移动电话用户总数达16.6亿户，比上年末净增1820万户。其中，5G移动电话用户达4.03亿户，比上年末净增4811万户，渗透率达到24.3%。具体来看： （1）中国移动：截至2022年3月，公司移动用户数约9.67亿户，3月净增587.8万户。其中，5G套餐用户数4.67亿户，渗透率达到48.3%，环比+7.9pct；5G网络客户总数达到2.33亿户。 （2）中国电信：截至2022年3月，公司移动用户数约3.80亿户，3月净增315万户。其中，5G套餐用户数2.11亿户，渗透率达到55.5%,环比+5.1pct。 （3）中国联通：公司更改披露口径，截至2022年3月末，公司“大联接”用户累计到达数7.79亿户，其中，5G套餐用户累计到达数为1.71亿户 图2：移动电话用户数（亿户） 图3：三大运营商5G客户数（万户） 受益于此，三大运营商移动业务均取得积极进展： （1）中国移动：个人市场持续优化结构，ARPU值提振。22Q1公司5G客户占比提升显著，客户结构持续优化，移动ARPU达到47.5元，同比增长0.3%，环比21Q4+2.5元； （2）中国电信：5G用户增长促进移动业务良好发展。22Q1公司移动通信服务收入490.14亿元，同比增长5.0%，移动用户ARPU为人民币45.1元，环比2021年基本持平。 （3）中国联通：移动业务稳健增长。22Q1公司5G套餐用户达到1.71亿户，推动公司移动主营业务收入实现人民币419.86亿元，同比提升2.2%。 图4：三大运营商移动业务ARPU值（元） 图5：三大运营商移动业务收入（亿元）及增速 家庭宽带业务：总体增长态势延续 固定宽带接入用户规模稳步增长，千兆用户加速发展。截至2022年3月末，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数约5.51亿户，比上年末净增1513万户。其中，100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户占比达到93.3%，持续提升；1000Mbps及以上接入速率用户达4596万户，比上年末净增1140万户。 图6：三大运营商固网宽带净增加用户（万户） 图7：我国百兆及千兆宽带接入用户情况（万户，%） 其中：（1）中国移动：宽带用户数增长强劲，ARPU值有所承压。截至22Q1，公司有线宽带客户总数达到2.49亿户，季度净增899万户，其中，家庭宽带客户2.25亿户，季度净增727万户；有线宽带ARPU为人民币32.4元，同比增长1.8%，环比21Q4-2.1元；家庭宽带综合ARPU为人民币37.8元，同比增长5.3%。 （2）中国电信：智慧家庭增长势头强劲，助力固网业务稳步增长。公司固网及智慧家庭服务收入达到296.5亿元，同比增长4.9%。有线宽带用户达1.73亿户，智慧家庭收入同比增长22.5%，拉动宽带综合ARPU达到人民币46.7元，同比小幅提升。 （3）中国联通：宽带业务加大资源精准投资和新增覆盖政策扶持，以有效资源为抓手，以全资源、全业务、全能力智慧家庭融合化发展促规模，全面升级智慧家庭泛融合产品体系，带动固网宽带接入收入同比+5.5%至115亿元 图8：中国电信固网及智慧家庭服务收入（亿元）及增速 图9：中国联通固网宽带接入收入（亿元）及增速 创新业务：增长动能强劲 新兴业务拉动作用凸显。从整体来看，据工信部数据，22Q1共完成新兴业务收入797亿元，同比增长36.3%，在电信业务收入中占比为20.3%，拉动电信业务收入增长5.9个百分点。其中云计算和大数据收入同比增速分别达138.1%和59.1%，数据中心业务收入同比增长19.8%，物联网业务收入同比增长23.9%。 图10：新兴业务实现快速增长 三大运营角度来看： （1）中国移动：政企市场保持强劲动能。公司一体推进“网+云+DICT”规模拓展，构筑移动云差异化优势，全面提升信息服务行业市场竞争力，推动高频高价值行业产品规模复制，保持强劲增收动能。22Q1公司DICT业务收入为人民币237亿元，同比增长50.9%。 （2）中国电信：产业数字化业务加速潜行。22Q1公司产业数字化业务收入达294.1亿元（+23%）。公司充分发挥天翼云优势，同时丰富5G专网商业模式，通过云网融合的新型数字信息基础设施向客户提供综合智能场景解决方案，实现了产业数字化业务加速增长。 （3）中国联通：产业互联网业务占比继续提升，多项业务综合发展。22Q1公司产业互联网业务实现收入人民币194.19亿元，同比大幅提升34.8%，占整体主营业务收入的比例达到23.9%。其中，联通云加速发展，实现收入人民币91.2亿元，同比提升114%；IDC实现收入人民币62.31亿元，同比提升14.5%；大数据实现收入人民币9.72亿元，同比提升54.1%；物联网业务收入达到人民币21.21亿元，同比增幅40.7%。 图11：22Q1三大运营商创新业务收入（亿元）及增速 亮点二：成本端运营支撑成本较高，持续加大研发投入蓄力创新业务发展 运营支撑成本随网络规模逐步变大。以联通为例，由于网络和经营规模扩大导致期内房屋设备使用成本、修理运行维护费及能耗成本增加，22Q1公司网络、营运及支撑成本比去年同期上升7.5%；中国移动亦提及随着5G大规模投产，网络运营及支撑支出将有较快增长。未来随着运营商持续重视推进绿色低碳的数字信息基础设施建设，持续深化网络节能技术研究应用，能耗等运营管理费用有望控制在一定的服务营收占比内。 图12：三大运营商运营支撑成本占服务收入比重 图13：中国电信和中国移动网络能耗开销（单位：亿元） 创