2022年8月十大金股：中报季的风险规避与机会选择

2022年8月1日 总量研究 中报季的风险规避与机会选择 ——2022年8月十大金股 要点 策略观点：中报季的风险规避与机会选择 7月市场主要指数大多下跌。7月（截至7月29日），A股主要指数大多下跌，中证1000指数表现最好，累计上涨了1.7%，上证50表现最差，下跌8.7%，万得全A下跌2.7%，上证综指和深证成指分别下跌了4.3%和4.9%。行业方面，7月大多数行业出现下跌，其中，环保行业表现最好，上涨了5.3%，机械设备、汽车也分别上涨了5.2%、5.1%，建筑材料表现最差，下跌了10.1%。 从环比改善到同比承压。4月底以来，随着国内疫情影响减弱、复工复产持续推进、经济逐步复苏，A股市场迎来了一轮显著的反弹行情。进入7月份以来，市场对于经济环比改善的反应进入尾声，对同比增速所面临的压力逐渐担忧。 当前经济增速仍面临一定压力。一方面，经济从疫情冲击的谷底修复或已接近尾声，当前缺乏进一步上行的动力，出口增速下行压力仍然较大、房地产行业的修复尚需时间，消费需求仍然偏弱，基建的发力或很难推动经济显著好转；另外一方面，短期内或不会有强力政策出台，近期李克强总理也曾表态，“不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来”，7月政治局会议也提出要“保持战略定力”，因而未来或不会有更多强力的增量政策出台。 经济及业绩压力之下，A股市场或难有较强表现。经济的压力也会传导至A股盈利，三季度经济和A股盈利整体仍处于承压状态，A股市场或难以有较强表现。2016年以来基本面在市场中的作用逐渐增强，单纯的流动性驱动市场上行已非常少见，且市场的拐点与盈利的拐点往往相对一致，因而三季度的经济压力仍将是市场上涨的阻力。A股整体或仍将以震荡行情为主。 短期关注中报低于预期风险。我们预计今年全A非金融净利润将进入深度负增长，但当前市场预期增速仍是两位数以上的正增长，市场预期显著偏高，且可能并未完全将二季度疫情的冲击充分反映，市场将面临着中报业绩低于预期的风险。而从历史上看，在业绩低于预期或者盈利预期下调的时间区间内，市场也往往会面临着压力。 配置方向上仍需以稳为主，建议关注消费、稳增长、港股恒生科技指数三条主线。主线一：消费方向。基本面压力之下，消费的相对景气优势有望推动其相对估值扩张。建议关注：1）高确定性的白酒与医药。2）受益于政策的汽车、家电等行业。3）受益于疫情消退的线下消费行业，包括航空、机场、旅游等行业。 主线二：稳增长方向。稳增长政策及财政发力背景下，稳增长方向或将是资本市场最重要的主线之一，而历史上历次固定资产投资增速上行区间，“稳增长”相关板块均表现突出。建议关注传统基建方向的建筑、建材、银行、地产等行业，以及新基建方向的风电、光伏等行业。 主线三：政策趋缓，有望迎来估值修复行情的港股恒生科技指数。 光大策略2022年8月金股组合：保利发展、福耀玻璃、泸州老窖、青岛啤酒、华特达因、华铁应急、鲁阳节能、西菱动力、中国船舶、中国国航。 风险提示：经济增长大幅不及预期；新冠疫情扰动；发生超预期风险事件。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：巩健 执业证书编号：S0930521040002021-52523858 gongj@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523659 guolei66@ebscn.com 目录 1、策略观点：中报季的风险规避与机会选择3 2、2022年8月金股组合8 2.1、保利发展：销售表现领先大市，经营业绩稳中有升8 2.2、福耀玻璃：优质白马龙头股，增长逻辑逐步兑现8 2.3、泸州老窖：盈利能力继续提升，确定性与成长性兼具9 2.4、华特达因：伊可新厚积薄发持续高增，国企改革动能强劲9 2.5、青岛啤酒：百年青啤，复兴正当时10 2.6、华铁应急：疫情阶段扰动，经营质量持续改善11 2.7、鲁阳节能：要约收购完成，与奇耐协同值得期待11 2.8、西菱动力：C919首飞试验成功交付在即，航空军工零部件业务景气度持续高涨12 2.9、中国船舶：营收稳定增长，新订单量价齐升12 2.10、中国国航：多重冲击致亏损扩大，静待航空客运需求复苏13 3、风险提示14 1、策略观点：中报季的风险规避与机会选择 7月市场主要指数大多下跌。7月（截至7月29日），A股主要指数大多 下跌，中证1000指数表现最好，累计上涨了1.7%，科创50与中证500也相对表现较好，分别下跌1.5%与2.5%；上证50表现最差，下跌8.7%，沪深300和创业板指表现也相对较差，分别下跌了7.0%和5.0%。其他主要指数中，万得全A下跌2.7%，上证综指和深证成指分别下跌了4.3%和4.9%。行业方面，7月大多数行业出现下跌，其中，环保行业表现最好，上涨了5.3%，机械设备、汽车也分别上涨了5.2%、5.1%，建筑材料表现最差，下跌了10.1%。 从环比改善到同比承压。4月底以来，随着国内疫情影响减弱、复工复产持续推进、经济逐步复苏，A股市场迎来了一轮显著的反弹行情。进入7月份以来，市场对于经济环比改善的反应进入尾声，对同比增速所面临的压力逐渐担忧，这一点与我们在7月月报的观点相一致（详见2022年7月4日发布的报告《从环比改善到同比承压——2022年7月策略观点》）。 7月A股中报业绩预告数据整体表现不佳。7月份，A股中报业绩预告披露基本结束，但整体表现相对不佳。今年A股中报业绩预告预喜率只有42.3%，处于历史相对低位，与2020年的水平相近。分行业来看，上游资源板块的业绩预喜率显著更高，包括煤炭、有色、化工等行业，而银行、非银金融等行业的预喜率相对较低。 图1：7月A股主要指数大多下跌图2：7月大多数行业出现下跌，环保、机械设备行业表现较好 10% 4% 2%5% 0% 0% -2% -4%-5% -6% -8% -10% 中证1000科创50中证500万得全A上证综指深证成指创业板指沪深300上证50 -10% 环保 机械设备 汽车公用事业农林牧渔 通信国防军工 综合 电力设备 钢铁计算机纺织服饰有色金属基础化工美容护理家用电器建筑装饰 电子石油石化 传媒交通运输轻工制造房地产商贸零售医药生物 煤炭非银金融社会服务 银行食品饮料建筑材料 -15% 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022/7/29资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022/7/29 图3：当前A股中报业绩预告预喜率为42.3%图4：上游资源及新能源相关行业预喜率相对较高 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2022202120202019201820172016 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 预喜率披露率 煤有基家石电通电国机医公交环食综汽建轻商建纺计传农钢社房美非银炭色础用油力信子防械药用通保品合车筑工贸筑织算媒林铁会地容银行 06-0106-0806-1506-2206-2907-0607-1307-2007-27 金化电石设 军设生事运饮 装制零材服机 牧服产护金 属工器化备 工备物业输料 饰造售料饰 渔务理融 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022/7/29资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022/7/29 7月各市场风格大多下跌。7月（截至7月29日）各市场风格指数大多下跌，其中周期风格表现最好，累计上涨0.7%，稳定风格也有较好表现，上涨了0.2%；消费风格表现最差，累计下跌6.4%，金融风格也表现较差，累计下跌了 6.2%，此外，成长风格下跌了1.8%。 图5：7月A股主要风格指数大多下跌 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 周期稳定成长金融消费第一周第二周第三周第四周第五周 资料来源：Wind，光大证券研究所，第一周是指7月1日，第二周是指7月4日至8日，第三周指7月11日至15日， 第四周是指7月18日至22日，第五周是指7月25日至29日 6月CPI继续上行，PPI增速回落。6月CPI同比增速为2.5%，较5月份上涨0.4pct；核心CPI同比增速1.0%，较上月上涨0.1pct。6月PPI同比增速为6.1%，较5月的6.4%下降0.3pct，1-6月累计PPI为7.7%，较1-5月下降了0.4pct。 图6：6月CPI继续上行，PPI继续回落 CPI当月同比 PPI全部工业品当月同比 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 0% -2% -4% -6% 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022年6月 6月份新增社融超出市场预期。6月新增社会融资规模5.17万亿元，高于市 场一致预期的4.60万亿，同比多增1.47万亿元，社融存量增速环比抬升了0.3pct 至10.8%，疫情后经济活动的恢复推动社融修复。从结构上看，6月新增人民币贷款2.81万亿元，其中，非金融企业中长期贷款新增1.45万亿元；新增政府债 券1.62万亿元，较去年同期多增8708亿元。 图7：6月新增社融5.17万亿元图8：6月新增社融同比增速继续抬升 单位：亿元 70,000 60,000 50% 40% 16% 新增社融（TTM同比） 社融存量同比(右轴) 14% 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 0 30% 20% 10% 0% -10% -20% 12% 10% 8% 6% 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 4% 2% 0% 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022年6月资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022年6月 当前经济增速仍面临一定压力。一方面，经济从疫情冲击的谷底修复或已接近尾声，当前缺乏进一步上行的动力，出口增速下行压力仍然较大、房地产行业的修复尚需时间，消费需求仍然偏弱，基建的发力或很难推动经济显著好转；另外一方面，短期内或不会有强力政策出台，近期李克强总理也曾表态，“不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来”，7月政治局会议也提出要“保持战略定力”，因而未来或不会有更多强力的增量政策出台。 A股盈利仍处于承压的状态。我们预计2022年全A非金融盈利增速将降为负增长，从节奏上看，二季度是全年的低点，全A非金融的增速将降