基础化工行业研究周报：前期强势产品价格承压，建议继续防守

本周化工市场综述 本周申万化工指数上涨0.33%，跑赢沪深300指数1.94%。标的方面，部分新能源化工材料标的表现较佳，而前期涨幅较大的标的有所承压。方向上，我们依然强调防守，建议关注两条主线，一是关注有预期差的新能源化工材料标的；另外一条主线是困境方向，尤其是中长期成长确定的标的。 本周大事件 大事件一：继手机、电视之后，PC厂商也纷纷大幅削减订单。7月23日消息，调研机构发布的报告显示，继消费型笔记本后，商用笔记本的订单也开始削减，降幅达到11%。惠普、戴尔削减了三季度笔记本电脑和显示器面板订单等。与此同时，PC厂商库存激增，仅在一季度，惠普、戴尔、宏碁等PC成品在库量同比暴增56%。机构预计，需求很不乐观的情况下，厂商的库存量需要两到三个季度消化。 大事件二：受天然气价格飙升影响，全球最大化工企业、德国化工巨头巴斯夫将削减氨产量。巴斯夫首席执行官表示，巴斯夫将从外部供应商那里购买一些氨来填补缺口，但警告称，明年农民将面临化肥成本飙升。欧洲能源危机或将使粮食价格继续走高，农资板块景气度有望维持。此外，德国天然气危机可能会导致本国重点化工品如MDI、TDI等聚氨酯品种供应下降，建议重点关注MDI龙头万华化学，TDI龙头沧州大化。 投资组合推荐 东材科技、万润股份、万华化学、华鲁恒升 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为106.66美元/桶，环比上涨1.14美元/桶，或1.08%，波动范围为104.4-110.01美元/桶。本周WTI期货结算均价96.8美元/桶，环比下跌2.75美元/桶，或-2.77%，波动范围为94.98-98.62美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（1.94%），石化板块跑赢指数（3.18%）。 本周沪深300指数下跌1.61%，SW化工指数上涨0.33%。涨幅最大的三个子行业分别为其他橡胶制品(申万)（4.96%）、无机盐(申万)（4.49%）、氟化工(申万)（4.44%）；跌幅最大的三个子行业分别为粘胶(申万)（-3.31%）、聚氨酯(申万)（-3.28%）、磷肥及磷化工(申万)（-2.54%）。 图表1：板块变化情况 图表2：7月29日化工标的PE-PB分位数 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表4：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表5：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 天氨分散 二、国金大化工团队近期观点 重点覆盖子行业及公司近期跟踪情况 轮胎：行业底部回升，需求逐渐复苏 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周全钢胎开工率环比提高2.6%到56%；半钢胎开工率环比下滑1%至62%。年中消费淡季，销售压力较大，叠加部分轮胎企业成品库存高位，叠加高温影响，存打压开工积极性可能。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格小幅回升，合成胶价格略有下跌。天然橡胶方面未来两周国内部分天然橡胶产区可能存持续性降雨天气，或将对割胶、收胶等工作产生影响。顺丁橡胶目前茂名石化存重启预期、新疆蓝德、山东万达重启运行，市场内顺丁橡胶供应弱势局面稍有改观；丁苯橡胶方面目前杭州宜邦丁苯橡胶装臵延续停车检修，部分丁苯橡胶装臵降负荷运行，供应面较上周变化有限。本周油价继续回落背景下，合成橡胶成本端支撑偏弱。 金禾实业：三氯蔗糖价格维持高位 ①三氯蔗糖：检修旺季来临，市场供应收紧 本周市场主流出货价格在38-40万元/吨之间。需求方面本周三氯蔗糖海外订单持续向好，出口支撑强劲。供应方面本周山东康宝、河北速可乐士仍处于停机检修状态，另外江西某厂也于本月20日开始检修，安徽金禾也将于下周开始两套装臵轮流检修，因此短期内三氯蔗糖市场供应量将处于持续收紧状态，整体库存水平较上周下降2.13%。成本方面本周主要原料价格大幅下跌，拖拽三氯蔗糖成本小幅下降0.86%，利润空间有所增加。预计短期内三氯蔗糖价格稳中坚挺，或有继续上涨可能。 ②安赛蜜：需求疲态难改，市场弱势维稳 本周安赛蜜企业主流报盘7.3-8万元/吨，实际成交价格在6.9-7万元/吨。 需求方面饮料行业生产情况不佳。供应方面个别厂家由于地方限电政策，开工率有小幅下降，其余企业普遍开工正常，市场整体供应较为充足。工厂整体库存较上周下降0.46%，成本方面在原料端价格持续下跌背景带动安赛蜜综合成本小幅下降0.33%。 ③甲乙基麦芽酚：供需格局维持，价格短期维稳 本周国内甲基麦芽酚市场报价11~13万元/吨，乙基麦芽酚市场报价在8~10万元/吨之间。供应方面主力企业普遍正常排产，且暂无检修计划，市场供应充足。需求方面仍然低迷。成本方面本周综合成本较上周小幅下降2.42%，行业毛利率在4.92%附近，较上周有所上涨。库存方面本周麦芽酚库存水平较上周持平。预计短期内价格维稳运行。 浙江龙盛：下游需求表现冷清，分散染料市场弱势下行 本周染料分散黑ECT300%市场均价在22.5元/公斤，较上周价格下跌1元/公斤。本周江浙地区印染综合开机率为51.63%，较上周持平，绍兴地区印染企业平均开机率为56.67%，较上周持平，盛泽地区印染企业开机率为46.58%，较上周持平。近期各地区高温天气多发，部分纺织和印染等企业开工低位，叠加本身纺织行业进入需求淡季影响，染料市场购销气氛冷清，企业出货不佳，库存累积，市场价格弱势运行。 石大胜华：碳酸二甲酯供应偏紧，价格强势运行 （1）重点产品价格跟踪 本周碳酸二甲酯市场主流成交价格区间在市场主流成交价格区间在6400-7000元/吨之间。供应方面本周碳酸二甲酯开工率再次下滑。装臵方面，重庆东能、湖北三宁、海科新源、中科惠安、中盐红四方、浙石化装臵延续停车，德普化工及石大东营地区装臵停车，维尔斯装臵降负荷运，个别装臵波动运行暂不稳定，其余装臵运行稳定，本周碳酸二甲酯产量再次下滑。需求方面两大主力下游碳酸甲乙酯/碳酸二乙酯和非光气法聚碳酸酯装臵整体开工尚可。下周供应预计继续趋紧，碳酸二甲酯市场价格或偏强运行 （2）公司动态：项目进展 ①电池级碳酸乙烯：近日公司控股子公司石大胜华（泉州）投资建设的4万吨/年电池级碳酸乙烯酯精制项目投料成功，已经产出电池级碳酸乙烯酯产品，进入正常生产阶段。 ②碳酸二甲酯：近日公司控股子公司石大胜华（泉州）投资建设的44万吨/年新能源材料项目（一期）10万吨/年碳酸二甲酯装臵投料成功，已经产出电池级碳酸二甲酯产品，截至目前胜华泉州投资建设的44万吨/年新能源材料项目（一期）全部投产成功，进入正常生产阶段。 钛白粉：进入季节性淡季 （1）行业：价格小幅下滑 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为17000-18500元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为15200-16500元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为20500-23000元/吨，与上周相比锐钛型下降800元/吨左右。整体来看，钛白粉市场需求始终得不到好转，钛白粉市场内需疲软，价格或继续承压。 ②供应端：交投实单量随价格走低而走低，部分厂家视开单情况顺势调整供应量，同时也有限产保价和减压的目的。装臵开停工波动情况均存，供应增速大于市场需求，市场整体供应较为充足，供应面震荡偏强状态。 ③需求端：月内全国多数生产商都做了新的价格调整，目前终端收到的报价非常混乱，价格市场比价情绪和悲观情绪都比较浓。多数中小型终端客户基本只做安全库存，增加采购频率，缩小订单采购量的趋势明显。 ④成本端：钛矿市场弱稳运行，下游需求不佳，成交冷清，企业多执行前期订单，矿商生产较为谨慎，部分矿商存消极心态。在成本高位及开工偏低的情况下，中小矿商挺价心态较强，未出现价格大幅下行的现象，个别成交价格小幅下滑。进口矿方面，受市场大环境影响，进口矿需求也有所下滑，矿商观望情绪加重；硫酸市场多唱空，价格继续走降。磷肥、氢钙企业开工仍显低迷，硫酸需求面无明显波动。硫酸市场走货缓慢，酸企库存均处于上涨阶段。综上钛白粉成本持续明显下滑。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在5月13日，上调氯化法钛白粉700元/吨，R-996、LR-108、LR-972型号硫酸法钛白粉销售价格在原价基础上上调500元人民币/吨。 ②中核钛白：自2022年5月15日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价格，国内客户销售价格上调500元人民币/吨。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。 （3）重点公司公告 ①龙佰集团：7月26日，公司发布成立子公司的公告。为提高公司攀枝花钒钛磁铁矿资源综合利用价值，推进公司铁精矿提钒产业化，公司拟与全资子公司龙佰矿冶共同出资2亿元在攀枝花市成立龙钒，其中公司出资0.6亿元，持有龙钒科技30%股份，龙佰矿冶出资1.4亿元，持有龙钒科技70%股份。为把握钛材工业发展机遇，实现钛金属业务长远规划，公司控股子公司云南国钛拟出资2亿元币在攀枝花市成立四川国钛。 ②中核钛白：7月30日，公司发布关于全资子公司增资扩股引入产业投资者的公告。为更好地贯彻落实泽通物流的发展战略和产业定位，公司引入厦门市正加供应链管理有限公司对泽通物流进行增资扩股。经友好协商，公司、泽通物流与正加供应链、潘超贤、甘肃正加物流有限公司签订《投资合作协议》。正加供应链以每股人民币1.1元作价，向泽通物流增资人民币4,300万元，其中39,090,909元计入注册资本，3,909,091元计入资本公积，对应取得增资扩股后泽通物流18.17%的股权。本次增资完成后，泽通物流注册资本由176,000,000元增加至215,090,909元，公司对泽通物流的持股比例由100%变为81.83%，泽通物流仍为公司控股子公司，本次增资扩股不会导致公司合并报表范围发生变更。 新和成：海外供应减少，维生素市场偏强整理运行 （1）VE：海外供应受限，下游需求较淡 本周VE市场均价82元/公斤，较上周持平。供应端，6月新和成VE装臵6月中旬停产检修8~9周，北沙制药6月中旬VE装臵停产检修7~8周，此外浙江医药计划7月中旬停产检修8~10周，因此6月国内VE生产厂家开工下滑，市场供应大幅缩减，但由于前期工厂及市场现货累积增多，市场现货供应充裕，供应支撑有限。需求端，近期下游市场整体需求低迷难改，下游养殖行业市场下行。维生素E市场行情清淡，需求不佳。成本端，江苏、浙江等化工产品生产重镇受新冠疫情影响，6月化工原料价格上涨，VE成本影响不大，保持稳定。库存端，近期国内外VE生产厂家开工下降，但由于下游市场需求持续弱势，VE消耗缓滞， VE多按需采购，因此6月VE工厂库存小幅缩减，但依旧较为充足。综合来看，本周VE市场弱势整理，市场需求持续弱势，且夏季是传统淡季，尽管6月中旬以及7月中旬停产检修企业增多，但市场现货充裕，供应端支撑有限，因此在VE市场需求难有明显回暖下，预计7月VE市场将持续弱势整理，价格波动0~5元/千克。 （2）VA：需求低迷至价格下滑 本周VA市场价格在112-115元/公斤左右，与上周持平。供应端，VA国内供应缩减，装臵开工负荷下行。1月26日市场称外媒报道BASF开始向客户提供商业数量的维生素A1000产品，不过未来几个月将只能提供正常产量的25%，除此之外，6月中旬新和成VA装臵停产检修10周，浙江医药7月中旬停产检修8~10周，市场供应明显缩减，但由于工厂及市场前期库存累积增多，市场现货充裕，供应端利好支撑有限。需求端，受去年非洲猪瘟以及疫情持续影响