淡季需求韧性显著，年内继续压减粗钢产量

本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1861.80点，下跌0.01%，跑赢沪深300指数1.60pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位。 重点领域分析： 钢材产量止跌企稳，周表观消费继续改善。本周全国高炉产能利用率继续回落，电炉产能利用率回升，钢材产量止跌企稳，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为79.3%，环比-2.1pct，同比-7.5pct；71家电弧炉产能利用率为48.5%，环比+1.0pct，同比-10.9pct；国内五大品种钢材周产量为883.1万吨，环比持平，同比-12.3%；随着本周钢价逐步回暖，即期利润的修复使得部分钢企积极生产，废钢价格大跌背景下电炉开工率略有回升，但随着原料再度走强，后续供给回升概率不大；库存方面，本周五大品种钢材社会库存为1321.6万吨，环比-4.2%，同比-13.3%，周钢厂库存为514.4万吨，环比-9.5%，同比-15.8%，当前钢厂与社会库存均延续淡季降库状态，总库存连续第五周下降，周环比回落5.8%，钢厂库存下降主因为产量下滑与终端需求恢复，本周长材与板材社库均实现去库；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材表观消费量本周为995.6万吨，环比+1.8%，同比-1.5%，其中螺纹钢表观消费周环比环比+2.1%，同比-6.0%，本周钢材消费继续好转，接近去年同期水平，具备显著淡季韧性特征，继续关注后续地产施工回升预期、基建投资高增、制造业相关需求回升预期的兑现程度；本周建材日均成交量增至17.1万吨，环比+5.2%，现货交易情绪指标与需求同步回升；本周钢材与铁矿价格普遍回暖，主流钢材长流程即期毛利与原料滞后三周毛利同步上行，电炉利润高位运行； 钢厂盈利比例回升，下半年继续压减粗钢产量。根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为19.05%，环比回升9.09pct；本周五中钢协召开会议分析国际国内形势对钢铁行业影响，发改委产业司一级巡视员夏农表示，推动钢铁行业实现高质量发展要聚焦五项工作：一是严禁新增钢铁产能，二是压减粗钢产量，三是推动兼并重组，四是推进绿色低碳转型，五是加大国内铁矿开发；预计在粗钢产量年度压减政策的推进下，供给有望持续收缩，同时政策端继续稳楼市，钢材需求在稳经济政策导向下逐步回暖，行业供需改善拐点或已出现； 不锈钢加工标的估值优势突出，管材持续受益与油气景气及基建高增预期。近期不锈钢加工标的估值优势明显，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的有望受益于油气行业景气周期以及基建投资高增趋势。 投资策略。短期钢材淡季去库延续，需求呈现出显著韧性特征，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善，随着铁矿等原料供给逐步宽松，钢厂盈利或逐步反弹，钢铁板块处于估值和供需结构底部状态，继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管；建议关注低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；受益于油气及核电景气周期的久立特材、金洲管道也值得长期关注。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：高炉持续减产，钢材产量止跌 本周，全国与唐山高炉产能利用率环比回落，电炉产能利用率继续回升。随着本周钢价逐步回暖，即期利润的修复使得部分钢企积极生产，废钢价格大跌背景下电炉开工率略有回升，但随着原料端重新走强，后续供给回升概率不大； 国内247家钢厂炼铁产能利用率为79.3%，环比-2.1pct，同比-7.5pct； 唐山高炉产能利用率回落至65.9%，环比-2.9pct，同比+1.9pct； 71家电弧炉产能利用率回升至48.5%，环比+1.0pct，同比-10.9pct； 五大品种钢材周产量为883.1万吨，环比持平，同比-12.3%； 螺纹钢周度产量为232.4万吨，环比+0.9%，同比-29.3%； 热卷产量为304.1万吨，环比-0.8%，同比-2.4%。 根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为19.05%，环比回升9.09pct；本周五中钢协召开会议分析国际国内形势对钢铁行业影响，发改委产业司一级巡视员夏农表示，推动钢铁行业实现高质量发展要聚焦五项工作：一是严禁新增钢铁产能，二是压减粗钢产量，三是推动兼并重组，四是推进绿色低碳转型，五是加大国内铁矿开发；预计在粗钢产量年度压减政策的推进下，供给有望持续收缩，同时政策端继续稳楼市，钢材需求在稳经济政策导向下逐步回暖，行业供需改善拐点或已出现。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存继续回落 本周，五大钢材品种社会库存环比回落，当前钢厂与社会库存均延续淡季降库状态，总库存连续第五周下降，周环比回落5.8%，钢厂库存下降主因为产量下滑与终端需求恢复，本周长材与板材社库均实现去库； 五大品种钢材周社会库存为1321.6万吨，环比-4.2%，同比-13.3%； 螺纹钢周社会库存641.9万吨，环比-6.0%，同比-22.1%； 热卷社会库存282.8万吨，环比-1.0%，同比-6.6%； 本周，五大钢材品种钢厂库存继续下行； 五大品种钢材周钢厂库存为514.4万吨，环比-9.5%，同比-15.8%； 螺纹钢周钢厂库存243.9万吨，环比-13.4%，同比-21.2%； 热卷钢厂库存82.8万吨，环比-8.2%，同比-17.0%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：高频需求与成交量环比改善 本周五大品种表观消费量环比改善，本周钢材消费继续好转，接近去年同期水平，具备显著淡季韧性特征，继续关注后续地产施工回升预期、基建投资高增、制造业相关需求回升预期的兑现程度； 五大品种钢材周表观消费为995.6万吨，环比+1.8%，同比-1.5%； 螺纹钢周表观消费311.0万吨，环比+2.1%，同比-6.0%； 热卷周表观消费314.3万吨，环比+2.9%，同比+1.4%。 本周建材日均成交量回升； 全国建筑钢材日成交量均值为17.1万吨，环比+5.2%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：矿价大幅上涨 铁矿方面：随着周内焦炭提降落地，钢厂利润转好，复产预期与钢厂偏低库存助推矿价大涨，澳巴铁矿周发运环比小幅回落，到港量继续下行，港口疏港量受高炉产能利用率回落影响同步走弱，综合影响下铁矿港口库存继续累积，预计后续铁矿供应量有望长期回升； 普氏62%品位进口矿价格指数118.0美元/吨，周环比+17.5%，同比-44.8%； 澳洲发运量1668.9万吨，环比+8.8%，同比+4.2%； 巴西发运量570.3万吨，环比-19.1%，同比-15.0%； 北方港口到港量936.1万吨，环比-22.6%，同比-3.8%； 45港口日均疏港量259.8万吨，环比-0.3%，同比-8.6%； 45港口铁矿港口库存1.35亿吨，环比+2.6%，同比+7.1% 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为24天，环比+1天，同比-6天； 焦炭方面：本周焦炭现货第五轮提降落地，双焦期价大幅反弹，焦企产能利用率持续下滑，焦炭总库存较上周小幅回升，随着钢厂需求形势转好以及利润逐步回升，煤焦现货价格短期有望走强； 天津港准一级冶金焦报价为2410元/吨，周环比-7.7%，同比-12.4%； 全国230家独立样本焦企产能利用率64.6%，周环比-3.2pct，同比-8.7pct； 焦炭加总库存939.9万吨，周环比+1.0%，同比-4.4%； 焦炭钢厂可用天数11.9天，周环比-0.4天，同比-1.9天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45铁矿港口库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材价格回升，吨利润普遍改善 现货价格方面：本周钢材现货价格持续走强，基差变动不大，随着需求与成交转暖，现货交易情绪显著改善，钢价仍处于大跌后的修复阶段，关注需求端回暖的持续性； Myspic综合钢价指数为151.2，周环比+2.7%，同比-27.4%； 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4020元/吨，周环比+4.4%，同比-24.9%； 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4050元/吨，周环比+4.7%，同比-25.3%； 螺纹钢现货基差为54元/吨，周环比+47元/吨； 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4030元/吨，周环比+3.3%，同比-33.1%； 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3950元/吨，周环比+4.0%，同比-34.3%； 热轧卷板现货基差-19元/吨，周环比+2元/吨； 成本及毛利方面：本周华东长流程钢材现货即期毛利以及原料滞后三周毛利环比回升； 电炉方面，废钢价格持续低迷带动短流程毛利维持高位，整体来看，钢厂盈利已普遍改善； 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为3965元/吨与4191元/吨，毛利分别为85元/吨与-241元/吨； 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4360元/吨与4586元/吨，毛利分别为-310元/吨与-636元/吨； 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2360元/吨，周环比+4.4%，同比-29.1%； 短流程螺纹即期现货成本为3821元/吨，毛利为+299元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3253.24点，下跌0.51%，沪深300指数报收4170.10点，下跌1.61%。 中信钢铁指数报收1861.80点，下跌0.01%，跑赢沪深300指数1.60p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司中25家上涨。 涨幅前五：*ST未来、浙商中拓、包钢股份、博云新材、久立特材，涨幅分别为26.5%、10.4%、5.6%、4.5%、3.8%。 跌幅前五：河钢股份、广大特材、甬金股份、抚顺特钢、中信特钢，跌幅分别为-8.2%、-6.6%、-6.4%、-5.9%、-3.4%。 图表35：本周市场及行业表现 图表36：本周中信一级各行业涨