钢铁行业2022H1中报总结：2022H1业绩不及预期，关注需求复苏及粗钢产量压减进度

2022H1钢铁板块回落，22Q2维持震荡。2022H1国内局部地区疫情影响钢材消费，叠加房地产表现疲软，钢价走弱，其中螺纹钢均价同比下跌0.37%，热轧均价同比下跌5.25%，叠加原料端铁矿石、焦煤等价格表现强势，钢企利润受损，拖累钢铁板块表现。2022H1，SW钢铁回落7.49%，在申万行业中排名第18；21Q2单季度SW钢铁上涨0.72%，在申万行业中排名第21。细分来看，2022Q2普钢板块归母净利润下滑幅度较大。22Q2普钢子板块跌幅3.02%，特钢子板块涨幅达7.65%。 钢铁板块基金持仓比例回升。从机构持仓角度来看：2022Q2基金增持钢铁股票，钢铁板块配置比例环比回升0.11pct，至0.65%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。但随着2021Q4钢价下跌，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例有所下滑。2022Q2以来随着特钢板块景气度回升，基金对特钢板块配置比例加大，2022Q2基金对钢铁板块配置比例环比回升。 投资建议：关注钢企利润反弹带来的投资机会。 1）钢材供需有望改善，成本压力逐步缓解。“双碳”大背景下，2022年将继续压减粗钢产量，钢材供给持续受到约束；需求端伴随“稳增长”政策推进，疫情影响消退，后续有望回暖，叠加原料端供给持续恢复，钢厂正度过2022年最困难的时刻，利润有望明显回升。 2）普钢板块：关注行业龙头、高股息及管网标的。后续钢铁消费有望复苏，叠加年内继续压减粗钢产量，钢铁板块盈利回升预期较强，我们推荐关注钢铁行业龙头宝钢股份，高分红标的方大特钢，受益于地下管网建设发力的新兴铸管。 3）特钢板块：关注成长性较高的标的。受益于下游航空航天，海洋工程等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望维持高增长，我们推荐关注甬金股份、久立特材等标的。 4）石墨电极：“双碳”大背景下，电炉钢带动石墨电极需求放量，石墨电极价格有望长期向上。”双碳“大背景下，电炉钢将迎来大发展，带动石墨电极需求放量。供应端，石墨电极本身是高耗能行业，产能审批受限，行业拐点逐步显现，石墨电极价格有望长期向上，推荐石墨电极龙头方大炭素。 风险提示：地产用钢需求断崖式下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 12022H1钢铁板块回落，22Q2维持震荡 2022H1钢铁板块回落，22Q2维持震荡。2022H1国内局部地区疫情影响钢材消费，叠加房地产表现疲软，钢价走弱，其中螺纹钢均价同比下跌0.37%，热轧均价同比下跌5.25%，叠加原料端铁矿石、焦煤等价格表现强势，钢企利润受损，拖累钢铁板块表现。2022H1，SW钢铁回落7.49%，在申万行业中排名第18； 21Q2单季度SW钢铁上涨0.72%，在申万行业中排名第21。 图1：2022H1，钢铁板块回落7.49% 图2：2022Q2，钢铁板块上涨0.72% 对比指数而言，钢铁板块表现较弱。2022H1年钢铁板块（-7.49%）表现弱于上证综指（-1.66%）与沪深300（-2.77%）。2022Q2钢铁板块(0.72%)较同期沪深300（8.78%）、上证综指（7.46%）表现仍然较弱。 表1：钢铁板块表现强于指数 细分来看，特钢板块表现更强。特钢方面，受益于下游航空航天，海洋工程等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望维持高增长，尽管2022H1整体回落6.53%，但Q2特钢板块上涨7.65%。普钢方面，钢价走弱，原料走强，钢企利润大幅下滑，普钢板块表现相对弱势，2022H1整体回落8%，其中Q2跌幅达3.02%。 表2：特钢板块波动相对较大 个股方面：2022H1，区间上涨幅度前五的企业分别是新兴铸管、金洲管道、常宝股份、华菱钢铁、马钢股份；跌幅前五的企业分别是广大特材、抚顺特钢、韶钢松山、太钢不锈、友发集团。 表3：2022H1涨跌幅前十的个股（单位：%） 2022Q2，区间上涨幅度前五的企业分别是永兴材料、广大特材、抚顺特钢、金洲管道、久立特材；跌幅前五的企业分别是太钢不锈、安阳钢铁、韶钢松山、柳钢股份、沙钢股份。 表4：2022Q2涨跌幅前十的个股（单位：%） 从钢铁板块财务数据来看：2022H1钢铁板块营业收入同比微幅回落，营业成本同比增长4.52%，归母净利润同比下滑明显。2022Q2钢铁板块营收收入同比回落，营业成本同比小幅增长，钢铁板块归母净利润同比大幅下滑70.11%，环比下滑22.55%。 表5：2022H1归母净利润同比大幅下滑，2022Q2同比环比均有所回落 从钢铁细分板块财务数据来看：2022H1，普钢板块营业收入下滑3.4%，特钢板块对应增长14.28%，归母净利润分别下滑62.72%和21.11%，其中普钢营收和归母净利润下滑较多。2022Q2同比，普钢板块营业收入下滑8.49%，特钢板块对应增长12.21%，归母净利润分别下滑77.12%和32.32%，普钢归母净利润下滑较多；环比来看，普钢板块归母净利润下滑30.86%，特钢板块有所改善，归母净利润小幅增长0.55%。 表6：2022H1归母净利润同比下滑明显，2022Q2特钢板块环比改善 从销售毛利率与销售净利率来看：2022H1，由于钢价大幅回落，焦煤、焦炭等原料成本上升影响，上市钢企毛利率整体下滑至8.27%，净利率回落至3.07%； 2022Q2，毛利率同比下滑6.55pct至7.85%；净利率同比下滑5.51pct至2.55%。 图3：2022H1钢铁板块毛利率与净利率 图4：2022Q2钢铁板块毛利率与净利率 从资产负债率的角度来看，钢铁板块资产负债率自2015年开始下行。2021年整体资产负债率已降至55.83%，2022H1资产负债率小幅回升至57.04%。 图5：钢铁板块资产负债率 2细分板块来看：2022Q2普钢板块归母净利润下滑幅度较大 2.1普钢：2022Q2钢材价格同环比均下跌，焦炭、废钢等原料价格强势 房地产低迷，2022Q2钢价环比走弱。2022Q2，房地产行业低迷，叠加国内部分区域疫情影响，钢价环比走弱，其中22Q2螺纹钢均价环比下跌0.54%，22Q2热轧均价环比下跌3.28%。 表7：2022Q2，钢材价格同环比均下跌（单位：元/吨） 钢材价格下跌，叠加粗钢产量下滑，2022H1普钢板块营收同比下滑3.40%。 2022H1国内钢价弱势，粗钢产量下滑6.5%，2022H1普钢板块营收同比-3.40%。 22Q2钢价继续走弱，其中螺纹钢同比-6.75%，普钢板块营收同比-8.49%，环比+12.08%。 图6：2022H1普钢板块营收及增速 图7：2022Q2普钢板块营收及增速 2022Q2焦炭、废钢等原料上涨，普钢板块盈利同比大幅下滑。22Q2焦炭价格同比上涨34.72%，废钢价格同比上涨2.63%，拖累普钢板块业绩，22Q2普钢板块归母净利润同比下滑77.12%。 图8：2021H1普钢板块归母净利润及增速 图9：2022Q2普钢板块归母净利润及增速 从个股来看：2022H1普钢板块中归母净利润最高的公司分别为宝钢股份(77.9亿元）、华菱钢铁（38.2亿元）、首钢股份（17.6亿元）、鞍钢股份（17.2亿元）、南钢股份（14.9亿元）；而2022Q2归母净利最高的公司分别为宝钢股份（40.6亿元）、华菱钢铁（17.1亿元）、南钢股份（7.8亿元）、首钢股份（7.1亿元）、河钢股份（6.6亿元）。2022Q2由于钢价下跌、原料上涨等因素拖累，大部分公司归母净利同比下滑。 图10：2022H1普钢板块各公司归母净利润 图11：2022Q2普钢板块各公司归母净利润 2.2特钢：2022Q2归母净利润同比下滑 原材料成本上涨拖累，2022Q2特钢板块归母净利润同比下滑。特钢板块多数标的下游需求发展前景广阔，2022Q2特钢板块营收同比上升12.21%，但部分特钢产品原材料镍（22Q2同比+68.46%）、钴（22Q2同比+39.81%）等价格大幅上涨，特钢板块盈利有所下滑，22Q2特钢板块归母净利同比下降32.32%。 表8：2022Q2，镍、钴价格维持高位（单位：元/吨） 图12：2022H1特钢板块营收及增速 图13：2022Q2特钢板块营收及增速 图14：2022H1特钢板块归母净利润及增速 图15：2022Q2特钢板块归母净利润及增速 从个股来看：2022H1特钢板块中归母净利润最高的公司分别为中信特钢(37.8亿元）、永兴材料（22.6亿元）、太钢不锈（20.1亿元）、方大特钢（9.3亿元）、久立特材（5.1亿元）；而2022Q2归母净利最高的公司分别为中信特钢(18.3亿元）、永兴材料（14.5亿元）、太钢不锈（7.4亿元）、方大特钢（3.9亿元）、久立特材（3.1亿元）。 图16：2022H1特钢板块各公司归母净利润 图17：2022Q2特钢板块各公司归母净利润 32022Q2钢铁板块基金持仓比例回升 从机构持仓角度来看：2022Q2基金增持钢铁股票，钢铁板块配置比例环比回升0.11pct，至0.65%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。 但随着2021Q4钢价下跌，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例有所下滑。2022Q2以来随着特钢板块景气度回升，基金对特钢板块配置比例加大，2022Q2基金对钢铁板块配置比例环比回升0.11pct，至0.65%。 图18：钢铁行业2022Q2配置比例回升（单位：%） 图19：2022Q2钢铁行业公募持仓比例为0.65%，环比2022Q1回升0.11pct（单位：%） 细分个股而言：前10家企业的公募基金持仓占比从2022Q1的90.73%上升至2022Q2的97.82%，其中永兴材料持仓占比从33.90%提升至43.78%，保持行业第一。2022Q2公募基金持仓前10家公司合计225.74亿元，占钢铁板块的持仓占比从2022Q1的90.73%上升至2022Q2的97.82%，分别为永兴材料101.03亿元（43.78%）、抚顺特钢70.27亿元（30.45%）、中信特钢15.07亿元（6.53%）、久立特材10.44亿元（4.52%）、甬金股份7.64亿元（3.31%）等，其中永兴材料持仓占比从33.90%提升至43.78%，保持行业第一。 图20：2022Q2永兴材料持仓占比保持行业第一（单位：%） 表9：钢铁行业2022Q2基金持仓市值前10大公司 从个股增持方面来看：钢铁板块增持较为集中。22Q2公募基金增持钢铁板块的前4大股票分别为：抚顺特钢被增仓20672.6万股、永兴材料被增仓1578.1万股、新钢股份被增仓1381.5万股、鞍钢股份被增仓500.0万股。从22Q2公募基金增仓来看，特钢板块是基金增仓的主要方向。 表10：2022Q2基金增仓前10大公司 反之，从个股减持方面来看：普钢板块被减仓较多，22Q2公募基金减持钢铁板块的前5大股票分别为：南钢股份被减仓11407.7万股、宝钢股份被减仓11149.3万股、方大特钢被减仓10929.7万股、马钢股份被减仓3598.2万股、包钢股份被减仓2637.3万股。从22Q2公募基金减仓来看，普钢板块是基金减仓的主要方向。 表11：2022Q2基金减仓前10大公司 4展望：否极泰来，钢厂利润有望回升 4.1钢材供需展望：“稳增长”政策推进，需求有望回暖 4.1.1房地产需求疲软，未来以稳为主 2020年以来，“三道红线”加码地产调控。2020年8月，央行