原油日报：美国制裁改变委内原油出口流向，美湾炼厂利润承压

研究院 能源化工组 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 康远宁 燃料油研究员 0755-82767160 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 相关研究： 结构性矛盾加深，关注委内瑞拉局势 2019-01-28 风雨飘摇中的委内瑞拉 2018-12-30 囚徒困境下的博弈 2018-12-04 页岩油盈亏平衡线是油价的底部吗 2018-11-26 华泰期货|原油日报 2019-01-30 美国制裁改变委内原油出口流向，美湾炼厂利润承压  市场要闻与重要数据 1. WTI 3月原油期货收涨1.32美元，涨幅2.54%，报53.31美元/桶；布伦特3月原油期货收涨1.39美元，涨幅2.32%，报61.32美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1903夜盘收涨1.72%，报425.40元人民币；NYMEX 2月汽油期货收报1.3509美元/加仑；NYMEX 2月取暖油期货收报1.8975美元/加仑。 2. 美国1月25日当周API原油库存 +20.98万桶，预期 +32万桶，前值 +655.1万桶。美国1月25日当周API库欣地区原油库存 +10万桶，前值 +35.9万桶。美国1月25日当周API汽油库存 +240万桶，前值 +363.5万桶。美国1月25日当周API精炼油库存 -200万桶，前值 +257.3万桶。 3. 委内瑞拉国家石油公司要求客户就输美原油提供预付款，否则不予装运。（路透） 4. 利比亚国家石油公司总裁Sanalla：利比亚主要油田沙拉拉油田由于遭到破坏，产能损失至30万桶/日。目前利比亚石油产量略低于100万桶/日。 5. 墨西哥能源部长Nahle：墨西哥并未考虑进口石油。 6. 市场消息：美国政府正考虑动用战略石油储备，因对委内瑞拉石油产业实施了新的制裁。 7. 欧盟：伊朗特殊目的实体（SPV）的协议正进行到“最后的阶段”。 8. 伊朗石油部官方网站Shana：伊朗国家石油公司将于能源交易所中出售100万桶的石油。 投资逻辑 美国政府对PDVSA进行制裁，主要影响是在美国炼厂对PDVSA的货款只能打入一个特殊账户，不能回流到马杜罗政府，旨在切断马杜罗政府的资金来源，委内与美国的原油贸易以及PDVSA子公司Citigo一直是委内政府重要的外汇来源，目前来看，Citigo被豁免，因此其与PDVSA的原油换重石脑油的易货贸易受到的影响有限，但其他美国炼厂购买PDVSA的货款支付通道已经被切断，但我们认为短期内影响的依然是委内出口的贸易流向，其对美国出口将进一步减少，但对中国，印度等国家的出口将会增加，但美湾炼厂短期难以找到替代油种，转向加工国产轻油将导致其利润继续承压。 策略：谨慎偏空，布伦特反套，买三行抛首行 风险：委内瑞拉产量与出口降幅超预期 华泰期货|原油日报 2019-01-30 2 / 10 INE SC原油期货每日跟踪： 图1：INE SC原油期货结算价 单位：元/桶 图2：INE SC原油期货远期曲线 单位：元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：INE SC成交与持仓量（累计）单位：份合约 图4：INE SC成交持仓比 单位：无 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 3504004505005506006502018/08/242018/10/242018/12/24SC190337039041043045047049002/201905/201908/201911/201903/202012/20202019/1/302019/1/232018/12/31010000200003000040000500006000070000800009000001000002000003000004000005000006000007000008000002018/09/272018/11/272019/01/27成交量（左轴） 持仓量（右轴） 024681012142018/09/272018/10/272018/11/272018/12/272019/01/27成交持仓比 华泰期货|原油日报 2019-01-30 3 / 10 图5：INE SC首行与境外原油首行比价 单位：无 图6：SC首行夜盘美元价- Brent首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图7：SC首行夜盘美元价- WTI首行 单位：美元/桶 图8：SC首行夜盘美元价- Oman首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图9：ICE Brent-Dubai Swap EFS 单位：美元/桶 图10：Dubai月差Swap 单位：美元/桶 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 0.940.991.041.091.141.191.241.291.340.920.940.960.981.001.021.041.061.081.101.122018/102018/102018/112018/122019/012019/01SC/Brent(左轴） SC/WTI（右轴） SC/Oman（右轴） -2-101234562018/10/102018/11/102018/12/102019/01/10SC-Brent024681012142018/10/102018/11/102018/12/102019/01/10SC-WTI0.001.002.003.004.005.006.002018/10/102018/11/102018/12/102019/01/10SC-Oman00.511.522.533.544.552018/022018/042018/062018/082018/102018/12Brent Dubai EFS M1Brent Dubai EFS M2-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.812018/022018/042018/062018/082018/102018/12Dubai M1-M2Dubai M2-M3Dubai M3-M4 华泰期货|原油日报 2019-01-30 4 / 10 图11：Oman/Dubai价差Swap 单位：美元/桶 图12：人民币汇率走势 单位：无 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图13：沙中与巴轻OSP 单位：美元/桶 图14：巴轻盘面隐含升水（不含OSP）单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： INE Bloomberg 华泰期货研究院 00.20.40.60.811.21.42018/022018/042018/062018/082018/102018/12OD M1OD M2OD M36.26.36.46.56.66.76.86.977.12018/012018/032018/052018/072018/092018/11CNYCNH-5-4-3-2-10122013/102014/102015/102016/102017/102018/10沙中OSP 巴轻OSP -2-10123456785055606570758085902018/04/032018/05/232018/07/062018/08/172018/10/082018/11/192019/01/04隐含升水（右轴） 巴轻 FOB 盘面巴轻 华泰期货|原油日报 2019-01-30 5 / 10 原油与其他资产价格走势对比： 图15：原油价格与美元指数 单位：美元/桶 图16：原油价格与黄金价格 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图17：原油价格与铜价 单位：美元/桶 图18：原油价格与标普指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 404550556065707580878991939597992018/012018/032018/052018/072018/092018/11美元指数（左轴） Nymex WTI（右轴） 40455055606570758012001220124012601280130013201340136013802018/012018/032018/052018/072018/092018/11Comex黄金（左轴） Nymex WTI（右轴） 4045505560657075802402502602702802903003103203303402018/012018/032018/052018/072018/092018/11Comex铜（左轴） Nymex WTI（右轴） 404550556065707580230024002500260027002800290030002018/012018/032018/052018/072018/092018/11标普（左轴） Nymex WTI（右轴） 华泰期货|原油日报 2019-01-30 6 / 10 图19：原油价格与美十债收益率 单位：美元/桶 图20：原油价格与OVX波动率指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 原油远期曲线： 图21：WTI原油期货远期曲线 单位：美元/桶 图22：Brent原油期货远期曲线 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图23：Oman原油期货远期曲线 单位：美元/桶 图24：RBOB汽油远期曲线 单位：美分/加仑 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomb