半年度报告点评：二季度利润环比高增长，锂资源端布局保障锂盐产能快速扩张

-半年度报告点评 二季度利润环比高增长，锂资源端布局保障锂盐产能快速扩张 公司发布 2022 年半年报：上半年实现营收 51.33 亿元，同比增长 325.76%； 实现归母净利润 30.19 亿元，同比增长 950.40%，数据略高于此前业绩预告指引 26-29 亿元范围；实现扣非归母净利润 30.16 亿元，同比增长 1053.53%，数据也是略高于此前业绩预告指引 25.97-28.97 亿元范围。 公司22Q2 单季度实现营收34.46 亿元，同比增长417.46%，环比增长104.27%； 实现归母净利润 19.49 亿元，同比增长 979.68%，环比增长 82.15%；实现扣非归母净利润 19.47 亿元，同比增长 1071.85%，环比增长 82.13%。 锂盐产销量方面：今年上半年公司子公司致远锂业 4 万吨锂盐产线生产运行情况良好，产品品质稳定，获得越来越多优质客户的认可；遂宁盛新 3 万吨锂盐产线已于 2022 年 1 月建成投产，目前已通过试生产，产能已达到设计水平，产品品质满足行业标准和公司产品质量标准；公司锂盐产品产量 2.04万吨，同比增长 10.48%；销量 1.85 万吨，同比增长 4.88%。 四大锂产品生产基地+四大锂资源端布局，原料保障能力强。公司目前已在全球范围内建有四大锂产品生产基地及四大锂资源端布局。四大锂产品生产基地：1)致远锂业年产 4 万吨锂盐产能基本满产满销；2)遂宁盛新年产 3 万吨氢氧化锂产能于 2022 年 1 月建成投产，目前已达设计产能；3)印尼盛拓年产 6 万吨锂盐产能正在建设当中，预计 2023 年下半年建成投产；4)盛威锂业目前已建成 500 吨金属锂产能。四大锂资源端布局：1)金川县业隆沟锂辉石矿原矿生产规模 40.5 万吨/年，折合锂精矿约 7.5 万吨；2)参股四川雅江县惠绒矿业合计 25.29%股权，惠绒矿业拥有木绒锂矿的探矿权；3)持有津巴布韦萨比星锂矿项目 51%股权，初步规划原矿生产规模 90 万吨/年，折合锂精矿约 20 万吨，预计 2022 年底建成投产；4)阿根廷 SESA 项目目前产能为 2,500 吨 LCE，处于正常生产状态。此外公司与国内外四座矿山签订了锂精矿长单包销协议。综上公司在锂资源端保障能力强。另外公司拟定增引入比亚迪作为战略投资者，加强产业链合作及协同。 风险提示：原材料供应不足；产品价格下跌；产销量不达预期。 投资建议：维持 “买入”评级。 上调盈利预测，预计公司 2022-2024 年营收分别为 179.93/221.42/246.18亿元，同比增速 513.2/23.1/11.2%，归母净利润分别为 63.43/69.83/72.03亿元，同比增速 645.7/10.1/3.2%；摊薄 EPS 分别为 7.33/8.07/8.32 元，当前股价对应 PE 为 8/7/7X。公司聚焦锂盐业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来仍有巨大增长潜力，随着锂行业景气度提升，公司业绩已迎来爆发期，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 上半年实现归母净利润 30.19 亿元，22Q2 实现归母净利润 19.49 亿元 公司发布 2022 年半年报：上半年实现营收 51.33 亿元，同比增长 325.76%；实现归母净利润 30.19 亿元，同比增长 950.40%，数据略高于此前业绩预告指引 26-29亿元范围；实现扣非归母净利润 30.16 亿元，同比增长 1053.53%，数据也是略高于此前业绩预告指引 25.97-28.97 亿元范围。 公司 22Q2 单季度实现营收 34.46 亿元，同比增长 417.46%，环比增长 104.27%； 实现归母净利润 19.49 亿元，同比增长 979.68%，环比增长 82.15%；实现扣非归母净利润 19.47 亿元，同比增长 1071.85%，环比增长 82.13%。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司归母净利润（单位：亿元） 今年上半年，公司子公司致远锂业 4 万吨锂盐产线生产运行情况良好，产品品质稳定，获得越来越多优质客户的认可；遂宁盛新 3 万吨锂盐产线已于 2022 年 1月建成投产，目前已通过试生产，产能已达到设计水平，产品品质满足行业标准和公司产品质量标准；公司锂盐产品产量 2.04 万吨，同比增长 10.48%；销量 1.85万吨，同比增长 4.88%。另外，公司子公司盛威锂业生产运行情况良好，目前已建成金属锂产能 500 吨，剩余产能目前也在积极建设中。资源端方面，公司集中力量全力保障奥伊诺矿山项目生产经营，积极推动奥伊诺矿山项目达产，在保障安全生产的前提下努力提高锂精矿产量。 截至今年上半年，公司资产负债率为 33.79%，相比 2021 年末增加 4.14 个百分点； 公司在手货币资金 28.58 亿元，同比和环比均有较大幅度的提升；另外随着公司营收规模的快速扩大，期间费用率持续下降。 图3：公司 2022 年上半年资产负债率为 33.97% 图4：公司自 21Q3 开始期间费用率持续下降（季度值） 四大锂产品生产基地+四大锂资源端布局，原料保障能力强 公司作为锂盐行业的新进入者，抓住过去两年锂盐供需逐步逆转、锂价快速上行的发展机遇，目前已经在全球范围内建有四大锂产品生产基地，及四大锂资源端布局。公司未来仍具有巨大的成长空间。 图5：公司业务布局（四大锂产品生产基地+四大锂资源端布局） 四大锂产品生产基地：1）致远锂业现有年产 4 万吨锂盐产能（2.5 万吨碳酸锂+1.5万吨氢氧化锂），基本实现满产满销。2）遂宁盛新年产 3 万吨氢氧化锂产能项目于 2022 年 1 月建成投产，目前产能已达到设计水平，是公司今年锂盐产销量增长最主要贡献力量；3）印尼盛拓年产 6 万吨锂盐产能（5 万吨氢氧化锂+1 万吨碳酸锂）目前正在建设当中，预计 2023 年下半年能够建成投产，产品将主要面向海外客户；4）盛威锂业年产 1000 吨金属锂项目一期规划产能 600 吨，目前建成产能500 吨，剩余产能积极建设中，金属锂产品可用于锂电池、医药、合金、核工业领域。公司锂盐产能正处于稳步快速扩张的过程当中。 四大锂资源端布局：1)公司 2019 年收购盛屯锂业 100%股权，从而实现对奥伊诺矿业 75%的控制权。奥伊诺矿业拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权，矿山2019 年 11 月投产，原矿生产规模 40.5 万吨/年，折合锂精矿约 7.5 万吨，预计今年全面达产后可年产 1 万吨 LCE，支持自有锂盐厂的生产。业隆沟锂辉石矿山已探明氧化锂资源量 11.15 万吨，平均品位 1.30%，是国内为数不多在产锂辉石矿山之一，为公司今后在川西地区其他资源的布局打下坚实的基础。 2)公司于四川省内除了拥有金川县业隆沟锂矿外，也在逐步增持雅江县木绒锂矿，截至目前公司参股四川雅江县惠绒矿业合计 25.29%股权，惠绒矿业拥有木绒锂矿的探矿权，已探明氧化锂资源量 64.29 万吨，平均品位 1.63%。根据公司 2021 年年报披露，该矿山项目的储量报告正在编制当中，后续会适时推进探转采的相关工作。我们认为在当前国内政策环境比较有利的情况下，探转采进度有望加快。 3)公司于 2021 年 11 月收购了 Max Mind 香港 51%股权，其下属津巴布韦孙公司拥有位于津巴布韦萨比星锂钽矿项目总计 40 个稀有金属矿块的采矿权证，其中 5个矿权的主矿种 LiO 资源量 8.85 万吨，平均品位 1.98%，其他 35 个矿权处于勘探前期准备工作阶段，根据初步规划，萨比星锂钽矿项目设计原矿生产规模 90万吨/年，折合锂精矿约 20 万吨，预计在 2022 年底建成投产。津巴布韦萨比星锂 钽矿项目投产后有望为公司在印尼投建的 6 万吨锂盐产能提供原料保障。 4)公司 2021 年 9 月 22 日与全资香港子公司盛威国际、华友国际、SESA 目标公司签署《股权及债券转让协议》，盛威国际拟购买华友国际在交割日持有的 SESA 100%股权及华友国际对 SESA 的股东借款债权。SESA 和 PLASA 各持有 UT 联合体 50%的权益份额，SESA 为 UT 联合体的运营方，负责锂盐湖项目的建设、矿业开发（勘探和开采）和运营，UT 联合体经营阿根廷 SDLA 项目，但没有 SDLA 项目内矿权的所有权，目前项目产能为 2,500 吨 LCE，处于正常生产状态。公司通过此次交易正式进入锂盐湖资源的开发。公司在阿根廷还投资多个盐湖初期勘探项目；另外参股加拿大上市公司智利锂业 19.35%股权，成为其第一大股东。智利锂业拥有 18个位于南美地区的矿业项目，其中包括 12 个位于智利的盐湖卤水项目，总面积688 平方公里；1 个位于阿根廷的盐湖卤水项目，总面积 233 平方公里；以及 5个金矿、银矿及铜矿项目，总面积 204.29 平方公里。 此外公司与四座矿山签订了长单包销协议：1）公司与银河锂业签订包销协议每年采购至少 6 万吨锂辉石精矿，每个季度分批交付 1.5 万吨，目前正在持续稳定的供货；2）公司与 AVZ 矿业签订包销协议，自 AVZ 所属 Manono 矿山投产开始每年采购 16 万吨(±12.5%)锂辉石精矿；3）公司全资子公司盛屯锂业于 2022 年 3 月28 日与国城集团签署《战略合作框架协议》，双方拟积极合作推动金鑫矿业恢复生产经营，并由国城集团积极促成盛屯锂业与金鑫矿业的采购销售合作，将力促金鑫矿业按照市场公允价格，在一定期限内优先向盛屯锂业销售不低于金鑫矿业产量 50%的锂精矿/锂辉石矿；4）公司参股 ABY 公司 3.4%股权，其核心资产主要为埃塞俄比亚 Kenticha 锂矿，项目一期 20 万吨/年产线的锂精矿预计将在 2023年 2 季度开始交付。ABY 公司第一个合同年提供不低于 6 万吨锂精矿，剩余合同年内每年提供 6-8 万吨锂精矿。 综上，短期内公司自有矿山加上向银河锂业包销的锂精矿产能，还未能满足致远锂业年产 4 万吨锂盐产能的需求，再加上遂宁盛新年产 3 万吨锂盐产能也已建成投产，处于产能快速爬坡的过程当中，公司今年在锂精矿原料端的缺口是有一定挑战性的，预计会通过市场采购和代工的方式来实现锂盐产能的释放。从中长期的角度来看，公司锂盐加工产能仍处于快速扩张期，能否保障锂精矿原料的供应成为产能能否转化为产量的关键，所以公司在开发自有资源的同时也在积极寻找合适的机会，争取可以通过签署更多的长单包销协议来保障生产的需求。 客户结构方面：目前公司主要客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、瑞浦能源、LG 化学、SKO、浦项化学、三星 SDI、厦钨新能、巴斯夫杉杉、德方纳米、容百科技、贝特瑞等行业领先企业。 另外在 2022 年 3 月 22 日，公司与比亚迪签署合作协议，拟通过定向发行股票的方式，引入比亚迪作为战略投资者。根据最新发行预案，本次拟发行股票不低于46,630,917 股且不超过 53,703,543 股，发行价格为 42.99 元/股，募集资金总额不超过约 23 亿元，全部用于补充流动资金及偿还债务。比亚迪作为全球新能源汽车产业的领跑者之一，本次合作有助于双方进行产业链合作及协同。 投资建议：维持“买入”评级。预计公司 2022-2024 年营收分别为 179.93/221.42/246.18 亿元，同比增速 513.2/23.1/11.2%，归母净利润分别为 63.43/69.83/72.03亿元，同比增速 645.7/10.1/3.2%；摊薄 EPS 分别为 7.33/8.07/8.32 元，当前股价对应 PE 为 8/7/7X。公司聚焦锂盐业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来仍有巨大增长潜力，随着