7月中央政治局会议点评：不再坚守5.5%，利好债市！

债券研究 告 报不再坚守5.5%，利好债市！ 7月中央政治局会议点评 2022-07-28 债券点评报告 相关研究报告： 《2022年6月宏观经济数据点评》 --2022/07/15 太《6月外贸数据点评》 平--2022/07/14 洋《2022年6月货币金融数据点评》 证--2022/07/13 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司研究助理：戴梓涵 证电话：021-58502206 券E-MAIL：daizh@tpyzq.com 研执业资格证书编码：S1190122070013 究报告 报告摘要 事件： 北京时间7月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 数据要点： 不再坚守5.5%，务实推进结构性改革。 首先，在经济增长目标上不再提及实现5.5%的GDP增速，而是改为“力争实现最好结果”、“有条件的省份实现预期目标”。这是根据现实情况做出的务实调整，保证了我们不会因为稳增长而中断进行中的结构性改革，体现了战略定力。实际上，稳增长的最核心是稳就业与稳物价，而不是盯着GDP增速具体在哪个数值，合理区间的描述更为符合客观规律。 专项债与政策性银行保证基建资金来源，稳信用而非宽信用！其次，在宏观政策层面，主要强调在扩大需求上去发力。财政政 策则寄托于专项债的使用，货币政策一方面保持银行间流动性合理充裕，另一方面强调支持实体经济。 需要注意的是，这里强调了政策性银行在提供基建资金方面的作用，是4月份会议提及的增量政策工具之一。6月份政策性银行新增8000信贷资金以及3000亿金融工具，预估撬动2万亿以上的投资， 有效衔接了专项债资金8月份使用完后三、四季度基建资金来源的问 7月中央政治局会议点评 2 债券点评报告P 题。 还有一点需要强调，在金融支持实体这块并不是要实现信用扩张，而是尽量维持信贷不塌方，与4月份的会议格调保持一致。宏观杠杆率的基调是稳定而不是增加，社融增速全年并不会明显提升。 主动化解风险，守住底线，缓解资本市场担忧。 第三，在防风险的底线问题上，强调保证粮食与能源安全，并提及化解村镇银行风险，打击金融犯罪。房地产问题上，再次强调房住不炒以及因城施策的平衡，因城施策的目的是保证刚需与改善型需求，而不是推高楼市泡沫。面对各地“停贷”风波，从中央层面做出“保交楼”、“稳民生”的指示，这有利于化解资本市场对于相关风险的担忧。 整体利好债市：无风险利率不会明显拉升，同时降低违约风险。对于债市而言，整体偏利好。首先，经济增速不会在下半年有明 显的拉升，因为按照上半年的实际增速，全年实现5.5%的增速，下半年要实现相当高的增速。其次，稳信用而不是宽信用，社融增速不会明显拉升，对利率债不形成明显利空。第三，稳楼市与保交楼的指示，对于防止地产债、金融债的信用利差走阔也有积极作用。 风险提示： 国内疫情扩散超预期；经济下行压力大； 美联储鹰派的掣肘。 报告标题 3 债券点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。