中国政策 – 2H22 新刺激措施有限

2022年7月29日 招银国际环球市场|股票研究|经济观点 中国政策 2H22新刺激措施有限 中央政治局昨天在会议上强调了疫情控制、稳定增长和发展安全的多重目标，并建议对2022年的GDP增长目标进行灵活调整，这表明2H22新的政策刺激可能有限。政策制定者表示将维持零疫情政策，这可能会继续影响2H22的经济恢复进程。中央政治局誓言要稳定房地产市场，同时要求地方政府承担解决停滞项目的责任。展望未来，随着中国经济有望逐步恢复，我们维持2022年GDP增长3.5%和2023年6.6%的预测。 叶炳南，博士 (852)37618967 决策者建议在GDP增长目标上保持灵活性。GDP增长很重要，因为它是就业和社会稳定的关键。然而，这并不是中国决策者的唯一目标。中央政治局在会议上强调了高质量发展，保持了疫情防控、稳定增长、发展安全的多重目标。中国决策者意识到，要实现政治局所说的 5.5%的增长目标是不可能的，力争实现最好的结果。要求经济规模大的省份带头，条件较好的省份要朝着预期目标努力。我们在7月18日的报告《中国经济：在近期放缓的复苏周 期》中维持我们的结论，即中国放弃了2022年5.5%的增长目标。决策者心目中的新增长目标可能约为4%，表明GDP增长将从1H22的2.5%反弹至2H22的5.3%。这不是一件容易的事，因为房地产市场低迷和零新冠政策可能会继续抑制经济恢复进程。 中国将保持零新冠病毒政策，努力加快疫苗和药物开发。中共中央政治局发誓要维持零疫情政策，因为它说中国应该从政治角度进行成本效益分析。在零疫情政策下，地方政府必须在疫情爆发后迅速做出反应，坚决控制疫情蔓延。因此，零疫情政策可能会继续抑制2H22 的经济复苏。政治局还要求加快疫苗和药物开发。 扩大需求态度较为积极，但新政策提及有限。中央政治局表示，要用好政府专项债券资金支持总需求。它要求货币当局维持宽松的流动性并促进对企业的更多信贷供应。中央政治局 国内生产总值同比(%) 20 15 10 2019 年第一季度2Q19 2019 年第三季度2019 年第四季度1Q20 2020 年第二季度2020 年第三季度2020 年第四季度1Q21 2Q21 3Q21 5 0 (5) (10) 美国国内中国国内生产 还表示，要用好政策性银行新增信贷和基础设施投资基金。但所有这些提到的政策都不是新的。 政策制定者发誓要稳定房地产市场并解决停滞不前的住房项目。中央政治局发誓要稳定房地产市场，同时重申“房子是用来住的，不是用来炒的”。要求地方政府承担保障住房项目交付的责任。中央政治局还表示，要在化解部分小银行风险的同时，保持金融体系稳定。 对平台公司态度更友好。中央政治局确定完成平台经济改革目标 请阅读最后的分析师认证和重要披露页 来自彭博的更多报告：RESPCMBR<GO>或 资料来源：Wind，CMBIGM 相关报告 1.《中国经济：处于复苏周期，近期增速放缓 1 》——2022年7月18日 今年年底。届时，行业监管将常态化，一系列“绿灯投资案例”将陆续推出。这表明将鼓励一些平台公司投资当局允许的新项目。 图1：中国人民银行政策利率 资料来源：WIND、CMBIGM 图2：货币市场利率 资料来源：WIND、CMBIGM 图3：信贷和M2增长 资料来源：WIND、CMBIGM 图4：未偿债券和信托贷款 资料来源：WIND、CMBIGM 图5：人民币贷款增长 资料来源：WIND、CMBIGM 图4：优秀的顺丰沪深300指数 资料来源：WIND、CMBIGM 图7：中美GDP增长差距和利差 资料来源：WIND、CMBIGM 图8：商品建筑的总建筑面积 资料来源：WIND、CMBIGM 图9：土地市场 资料来源：WIND、CMBIGM 图10：土地收入与基础设施投资 资料来源：WIND、CMBIGM 图11：家庭信心 资料来源：WIND、CMBIGM 图12：调查中的城市失业率 资料来源：WIND、CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 对本研究报告的全部或部分内容负主要责任的研究分析师证明，关于分析师在本报告中涵盖的证券或发行人：(1)所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行 人的个人看法；(2)他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，分析师确认分析师及其联系人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则）(1)均未买卖或买卖本研究涵盖的股票在本报告发布之日前30个日历日内报告；(2)将在本报告出具之日起三个工作日后买卖本研究报告所涵盖的股票；(3)担任本报告所涉及的任何一家香港上市公司的高级人员；(4)在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。 招银国际评级 买:未来12个月潜在回报率超过15%的股票 抓住:未来12个月潜在回报率为15%至-10%的股票 卖:未来12个月可能亏损超过10%的股票 不是额定:股票未被招银国际评级 跑赢大盘：预计未来12个月行业表现将优于相关的大盘基准市场表现：预计未来12个月行业表现与相关大盘基准一致表现不佳：预计未来12个月该行业的表现将落后于相关的大盘基准 招银国际环球金融有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼电话：(852)39000888传真：(852)39000800 招银国际环球金融有限公司（“CMBIGM”）是招银国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司 重要披露 交易任何证券都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供量身定制的投资建议。本报告的编制未考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不 代表未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并不能得到保证，并且可能由于它们依赖于相关资产的表现或其他可变市场因素而波动。 CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM的客户或其分发给其的关联公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM或其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对因依赖本报告所载信息而产生的任何直接或间接损失、损害或费用承担责任。使用本报告中包含的信息的任何人都将完全自担风险。 本报告所包含的信息和内容是基于对被认为是公开的和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽其所能确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM按“原样”提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能不时为其本身及/或代表其客户持有本报告所述公司证券的头寸、做市或作为委托人或参与交易。投资者应假定招银国际与本报告中的公司建立或寻求建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意，CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM将对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经招银国际事先书面同意，不得出于任何目的复制 、再版、出售、重新分发或出版本出版物的全部或部分内容。可应要求提供有关推荐证券的更多信息。 对于本文件在英国的收件人 本报告仅提供给(I)符合2000年金融服务和市场法（金融促进）法令2005（不时修订）（“法令”）第19(5)条或(II)属于命令第49(2)(a)至(d)条（“高净值公司、非法人协会等）范围内的人，未经 CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人. 对于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于编制研究报告和研究分析师独立性的规定的约束。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告旨在仅在美国分发给“美国主要机构投资者”，如经修订的美国1934年证券交易法第15a-6条所定义，不得提供给美国境内的任何其他人。美国。每一位因接受本报告而收到本报告副本的美国主要机构投资者均表示并同意其不会向任何其他人分发或提供本报告。任何希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易的本报告的美国接收者只能通过在美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(Singapore)Pte.在新加坡分发。Limited(CMBISG)（公司注册号：201731928D），新加坡《财务顾问法》（第110章）中定义的豁免财务顾问，受新加坡金融管理局监管。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、关联公司或其他外国研究机构编制的报告。如果报告在新加坡分发给非新加坡《证券和期货法》（第289章）规定的认可投资者、专家投资者或机构投资者的人，招银国际对报告内容承担法律责任仅在法律要求的范围内向此类人提供。新加坡收件人应致电6563504400与CMBISG联系，以了解报告引起的或与报告有关的事宜。