2023Q4基金持仓点评：加仓电子、医药，减仓白酒、新能源

2024年02月09日 1策略类●证券研究报告 加仓电子、医药，减仓白酒、新能源 事件点评 2023Q4基金持仓点评投资要点四季度整体仓位上升，主板和北证仓位回落，科创和创业板仓位上升。2023Q4主动偏股型基金整体仓位为86.1%，较三季度有所上升。主板仓位超配比明显下降，创业板和科创板仓位和超配比均有所上升。仓位方面，四季度基金主板仓位环比2023Q3的72.1%下降了3.2%；创业板仓位环比2023Q3的18.3%上升0.8%；科创板仓位环比2023Q3的9.4%上升了2.4%；北证仓位相较2023Q3上升了0.01%。四季度加仓电子、医药生物、农林牧渔、机械，减仓食品饮料。（1）从持仓占比来看，截至2023Q4主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为食品饮料、医药生物、电子、电力设备和计算机；TOP5持仓行业未变，TMT中的传媒、通信、计算机持仓继续小幅下行；（2）从超配比来看，2023Q4超配比TOP5的行业分别为食品饮料、医药生物、电子、电力设备和家用电器。（3）对比超配比变化来看，超配比增加TOP5的行业分别为电子、医药生物、农林牧渔、机械设备、家用电器；超配比下降TOP5的行业分别为食品饮料、银行、通信、电力设备和计算机。电子、医药、高股息板块当前持仓相对偏高。（1）TMT中的电子持仓相对偏高，其余偏低。一是电子行业2023Q4仓位为13.4%，已处历史最高水平；通信当前仓位为2.7%，已处历史较高水平。二是电子行业近4个季度维持加仓趋势，从2022Q4至2023Q4已累计加仓5.4%；计算机行业自2023Q1开始减仓，减仓幅度为2.5%。三是电子当前超配比为5.2%，为全行业第3高；计算机当前超配比为1.3%，为全行业第6高。（2）医药行业持仓偏高，新能源行业持仓下降明显。一是医药和电力设备四季度持仓占比分别为14.6%和10.1%，分别排名全行业第1和第4。二是医药行业近4个季度持续加仓，从2022Q3至2023Q4已累计加仓4.7%；电力设备行业近5个季度持续减仓，自2022Q2累计减仓10.6%。三是医药行业四季度超配比为6.7%，为全行业第2高；电力设备行业四季度超配比为3.9%，为全行业第4高。（3）高股息（3%以上）个股仓位为15.3%，已达历史较高水平；近4个季度持续加仓，从2022Q4至2023Q4已累计加仓19.9%四季度基金重仓股持股集中度明显下降，Top20股以电子、通信和计算机行业获加仓居多。（1）2023Q4相比2023Q3来看，TOP5从14.4%下降至12.7%，TOP10从20.0%下降至19.4%，TOP30从32.7%下降至31.6%，TOP50从40.4%下降至39.1%，TOP100从54.1%下降至52.2%。（2）贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液维持TOP4不变，TOP20新增海康威视（计算机）、北方华创（电子）、中微公司（电子）、中国移动（通信）。我们预计传媒、计算机、消费、新能源以及金融等行业2024Q1仓位可能上升。（1）成长风格可能占优：成长风格经历23Q3大幅减仓（-5.9%）后有所回调（+0.3%），回调趋势有望继续维持；其次，根据我们之前的盈利信用框架，盈利回升、流动性宽松时期成长风格占优。（2）从低位持仓回升以及后续景气角度，TMT中的传媒、计算机，消费中的社服、纺服，新能源行业以及金融行业值得关注。 风险提示：数据统计口径有所误差，政策超预期变化，经济修复不及预期 分析师邓利军 SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 相关报告风险偏好急剧冲击下新股承压，平稳后新股相对活跃或依旧可期-华金证券新股周报2024.1.21新能源到底了吗？2024.1.20不悲观，逢低布局2024.1.18供给收缩成新常态，择时依旧是提升新股二级市场收益的关键-2023年新股盘点-供给收缩成新常态，择时依旧是提升新股二级市场收益的关键-2023年新股盘点2024.1.17数量策略分析框架2024.1.17 http://www.huajinsc.cn/1/13请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、四季度基金权益仓位上升3 二、行业分析：加仓电子、医疗，减仓食品饮料4 （一）基金加仓电子、医疗，减仓食品饮料4 （二）TMT电子、医药、高股息板块持仓相对偏高7 三、2023Q4基金持股集中度有所下降9 四、关注传媒、计算机、消费、新能源以及金融板块10 五、风险提示11 图表目录 图1：2023Q4权益类基金仓位有所上升3 图2：2023Q4普通股票型与偏股混合型基金仓位差维持不变3 图3：2023Q4主动偏股基金持仓中主板仓位有所下降4 图4：2023Q4科创板超配比有所上升4 图5：2023Q4医药、成长、周期大类板块主动偏股型基金仓位上升5 图6：2023Q4主动偏股型基金持仓最高的行业为医药生物6 图7：2023Q4主动偏股型基金加仓最多的行业为电子6 图8：2023Q4食品饮料、医药生物超配比较高，银行超配比较低7 图9：2023Q4电子、医药生物超配比上升幅度较大，食品饮料超配比下降幅度较大7 图10：2023Q4TMT行业持仓明细一览8 图11：2023Q4医药、新能源行业持仓明细一览8 图12：23Q4高股息个股配置率占比较23Q3提升较大9 图13：四季度基金重仓股持股集中度较三季度有所下降9 图14：2023Q4机构TOP20重仓股相较三季度变化情况10 图15：2023Q4加仓比例TOP10与减仓比例TOP10个股10 图16：酒、饮料和精制茶制造业工业增加值增速近4月在2%以上11 图17：棉花、纱线指数年初以来保持上行11 一、四季度基金权益仓位上升 2023Q4主动偏股型公募基金整体权益仓位为86.1%，较三季度有所上升。截至2023Q4主动偏股型公募基金整体权益仓位为86.1%，较2023Q3环比上升0.87%，处于历史较高水平；普通股票型基金权益仓位90.5%，环比上升0.9%；偏股混合型基金权益仓位87.7%，环比上升0.7%；灵活配置型基金权益仓位78.3%，环比上升1.0%；整体来看四季度偏股型基金仓位较上季度均有所上升；以普通股票型基金和偏股混合型基金的仓位差值来衡量基金的偏好程度，四季度仓位差为4.4%，环比上升0.0%，或说明2023Q4权益类基金的风险偏好较上季度变化不大。 图1：2023Q4权益类基金仓位有所上升 资料来源：华金证券研究所，wind 图2：2023Q4普通股票型与偏股混合型基金仓位差维持不变 资料来源：华金证券研究所，wind 主板仓位超配比明显下降，创业板和科创板仓位和超配比均有所上升。（1）仓位方面，23Q4主动偏股型基金持仓中主板仓位为68.9%，环比2023Q3的72.1%下降3.2%；创业板的仓位为19.1%，环比2023Q3的18.3%上升0.8%；科创板的仓位为11.8%，环比2023Q3的9.4%上升 2.4%；北证的仓位为0.1%，仅为0.01%的小幅提升。（2）超低配方面，三季度基金主板超配比为-9.9%，环比2023Q3的-7.3%大幅下降2.6%；创业板超配比为6.2%，环比2023Q3的5.5%上升0.7%；科创板超配比为4.1%，环比2023Q2的1.9%上升2.1%；北证的超配比为-0.4%。环比2023Q3的-0.2%下降0.2%。 图3：2023Q4主动偏股基金持仓中主板仓位有所下降 资料来源：华金证券研究所，wind 图4：2023Q4科创板超配比有所上升 资料来源：华金证券研究所，wind 二、行业分析：加仓电子、医疗，减仓食品饮料 （一）基金加仓电子、医疗，减仓食品饮料 大类行业方面，四季度公募基金增持医药、成长和周期板块。（1）持仓占比来看，2023Q4主动偏股型基金的医药仓位已经实现连续5个季度上升，2023Q3的13.1%上升至14.6%，提升1.5%；成长仓位反弹回升，从2023Q3的35.9%环比上升至36.2%，提升0.3%；大周期板块仓 位近两季度提升速度最快，从2023Q2的17.7%上升至19.5%，两个季度提升1.8%；金融地产仓位从2023Q3的5.6%大幅下降至2023Q4的4.2%，下降1.4%；消费从2023Q3的26.0%小幅下降至25.3%，下降0.7%。（2）超低配比来看，首先，成长、医药和消费仍保持超配，而金融、周期持续低配；其次，医药、周期超配比上升，成长、消费、金融地产超配比回落。具体来看：医药从5.5%上升6.7%，上升1.2%；周期从-10.2%上升至-10.0%，上升0.2%；成长超配比从8.91%小幅下降至8.90%，下降0.01%；金融地产超配比从-13.9%回落至-14.8%，下降0.9%；消费从9.7%下降至9.2%，下降0.5%。 图5：2023Q4医药、成长、周期大类板块主动偏股型基金仓位上升 资料来源：华金证券研究所，wind 四季度加仓电子、医药生物、农林牧渔、机械，减仓食品饮料。（1）从持仓占比来看，截至2023Q4主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为医药生物（14.6%，前值为13.1%）、电子 （13.4%，前值为10.7%）、食品饮料（13.1%，前值为14.4%）、电力设备（10.1%，前值为11.1%）和计算机（5.2%，前值为6.2%）；TOP5持仓行业未变，TMT中的传媒、通信、计算机持仓继续小幅下行；（2）从超配比来看，2023Q4超配比TOP5的行业分别为食品饮料（7.1%，前值为8.1%）、医药生物（6.7%，前值为5.5%）、电子（5.2%，前值为3.1%）、电力设备（4.0%，前值为4.5%）和家用电器（1.5%，前值为1.3%）。（3）对比超配比变化来看，超配比增加TOP5的行业分别为电子（+2.2%）、医药生物（+1.2%）、农林牧渔（+0.7%）、机械设备（+0.3%）和家用电器（+0.2%）；超配比下降TOP5的行业分别为食品饮料（-1.0%）、银行（-0.7%）、通信（-0.6%）、电力设备（-0.6%）、计算机（-0.5%）。 图6：2023Q4主动偏股型基金持仓最高的行业为医药生物 资料来源：华金证券研究所，wind 图7：2023Q4主动偏股型基金加仓最多的行业为电子 资料来源：华金证券研究所，wind 图8：2023Q4食品饮料、医药生物超配比较高，银行超配比较低 资料来源：华金证券研究所，wind 图9：2023Q4电子、医药生物超配比上升幅度较大，食品饮料超配比下降幅度较大 资料来源：华金证券研究所，wind （二）TMT电子、医药、高股息板块持仓相对偏高 TMT中的电子持仓相对偏高，其余偏低。（1）仓位角度，电子和通信行业当前处于持仓历史高位。具体来看：电子行业2023Q4仓位为13.4%，已处历史最高水平（自2005年，下同）；其次，计算机行业仓位为5.7%，处于历史上的中性水平；通信当前仓位为2.7%，其仓位已处于历史较高水平；传媒当前仓位为0.8%，其仓位处于历史较低水平。（2）持仓变化趋势角度，电子行业持续加仓，其余行业近2季度仓位保持下降。具体来看：电子行业近4个季度维持加仓趋势，从2022Q4至2023Q4已累计加仓5.4%；其余行业近季度均有减仓，计算机行业自2023Q1开始减仓，减仓幅度为2.5%，通信行业自2023Q2开始减仓，减仓幅度为1.3%，传媒行业自2023Q3开始减仓，减仓幅度为0.8%。（3）超配比变化角度，电子与计算机行业处于超配高位。电子行业当前超配比为5.2%，为全行业第3高，且处于较高历史水平。趋势上，电子行业超配 比上升幅度为全行业第1高；计算机行业当前超配比为1.3%，为全行业第6高，处于历史中性偏低水平。趋势上有所下降，下降幅度为-0.5%；传媒行业当前超配比为-0.8%，处于历史较低水平。趋势上有所下降，下降幅度为-0.4%；通信行业当前超配比为-1.9%，处于历史较