智能电动重点公司深度拆解+预测

证券研究报告 行业报告丨公司深度研究2022年07月26日 汽车 智能电动重点公司深度拆解+预测：比亚迪(002594.SZ) 作者： 分析师于特SAC执业证书编号：S1110521050003 联系人庞博 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 天风证券 【综合金融服务专家】 行业评级：强于大市（维持评级） 上次评级：强于大市 1.1公司：新能源汽车领军者 比亚迪不仅是新能源汽车的领导者，！同时还致力于全方位构建零排放的新能源整体解决方案。公司成立于 1995年2月，经过20多年的高速发展，已在全球设立30多个工业园，实现全球六大洲的战略布局。公司业务 布局涵盖电子、汽车、新能源和轨道交通等领域，并在这些领域发挥着举足轻重的作用，从能源的获取、存储，再到应用，全方位构建零排放的新能源整体解决方案。 图：公司的业务布局图：公司分业务营收（亿元）及占比 汽车电子一汽车一手机部件及组装等二次充电电池一→一其他主营业务 novation12001124.89 1000 800 760.07 839.93864.54 用年迪已版传后、品合动 600566.24600.43 933.86 400-404.73422.3 在电子领城，比更连理全球喷一融修大规慢提供物200 164.71 国连级8年中国销一动量百个进入百万辆健乐邮 的中国品牌 设计电活解决方素的供成用官全家出指量非名单10 087597298:88120.88 一 7.27 4.74 的Andros机品牌比亚迪电子带据主力供成育20172018201920202021 轨道交道■汽车■手机部件及组装等二次充电电池其他主营业务 120.0% 100.0% 0.0% 2.2% 0.5% 0.3% 0.3% 66.9 8.2% 7.6% %88 41.8% 80.0%38.2%32.5%38.3%40.0% 60.0% 在新能源领城，比亚迪拥有电池，太旧能，的等 日本，英国等20多个国家和地感的90毫个城中， 20云16年能以来小，比胶业迪有陷续动出中电运车单持云座式电单轨打国外对先进轨通技术的童新，竭补了中国中小培单沈道交通技术利产业空白会 40.0% 20.0% 0.0% 53.5%58.4% 49.5%53.6%52.0% 20172018201920202021 资料来源：公司官网、天风证券研究所资料来源：公司官网、天风证券研究所 天风汽车团队天风证券 1.1公司：#新能源汽车领军者 在新能源汽车领域，公司已深耕多年。目前，公司已构建起传统燃油、✲合动力、纯电动车全擎全动力产品体系，新能源汽车销连续8年中国第一，是首个进入“百万辆俱乐部”的中国品牌。 2022H1公司新能源乘用车市占率近26%。2020年后新能源汽车产业进入产品时代以来，公司相继发布了纯电动汽车秦PlusEV、宋PlusEV、唐EV、汉EV、元EV、海豚、海豹以及✲合动力汽车秦PIusDMi、宋PlusDMi、唐DMi、汉DMi、驱逐舰05等热销车型，大获市场认可，销量迅速攀升。2022H1，公司的国内新能 源乘用车销量超64万台，同比大增162.44%，市占率高达25.9%，在所有厂商中位列第一。 图：公司新能源汽车领域发展历程 2003年 2006年 2008年 2010年 2019年 2021年 首款DM-i车型 进入汽车领成功研发第发布DM1深圳投放e6， 域，并启动一款铁电池搭载在12月上实现全球首批 2013年2018年 DM2推出DM3推出， 发布e系列 2020年秦PlusDMi 推出DM上市， 电动车研发纯电动轿车 搭载在素搭载唐素e1、e2等车技术双平台e3.0平台的 纯电动汽车市 F3e 市的F3DM上 场化运营 2014款上2018款上型相继上市战略首款车型 海豚上市 QQQQ 200320062008201020132018201920202021 资料来源：公司官网、天风证券研究所 天风汽车团队天风证券 1.1公司：具备终局胜者条件 参照我们对智能电动汽车终极胜利者所需要具备的典型特征的判断，我们认为比亚迪具备成长为“伟大公司” 的潜力和成为终局胜利者的条件。 （1）在企业家精神的维度，我们认为管理层能够引领公司成长，保持竞争优势。 管理层具备丰富的技术背素，与公司的竞争优势充分契合。公司童事长主传福、高管廉玉波、刘焕明、任林、杨冬生等均为高级工程师，公司超过半数高管具备理工科背景。管理层具备丰富的技术背景，与公司“用技 术创新，满足人们对美好生活的向往”的品牌使命相契合，带领公司不断通过领先的技术创新领跑行业，实 现竞争优势。 表：比亚迪高管信息 2008 硕士 1966 1995年与吕向阳先生共同创办深圳市比亚迪实业有限公司，现任公司董事长 2008 硕士 1972 1997年加入深圳市比亚迪实业有限公司，现任本公司副总裁、第二事业部总经理 2008 硕士 1964 2004年加入本公司，现任本公司副总裁、汽车产业群总工程师 2012 硕土 1963 1997年加入本公司，现任本公司副总裁及新能源车直营管理事业部总经理 2012 硕士 1966 2003年加入本公司，现任本公司副总裁、第十四事业部总经理 2015 2017 学士学士 19701967 1996年加入深圳市比亚迪实业有限公司，现任本公司副总裁曾在陕西秦川汽车任职，2003年入本公司，现任本公司轻轨研究院院长 姓名职务任职年份学历出生年份主要经历 王传福总裁 何龙副总裁 康玉波副总裁 刘焕明副总裁 罗红斌副总裁 李柯副总裁 任林副总裁 王杰副总裁2017 学土 包志奇副总裁2019 硕士1972 杨冬生副总裁 2021 硕士1979 周亚琳 财务总监 2021 学士 1977 李黔 董秘 2014 硕士 1973 资料来源：wind、天风证券研究所 王传方副总裁2017 现任本公司后勤处总经理、轨道工程事业部总经理 1961 1996年加入本公司， 1964 1996年加入本公司， 现任公司商用车销售事业部总经理1998年加入深圳市比亚迪实业有限公司，现任公司乘用车事业群首席运营官 2005年加入本公司，现任产品规划及汽车新技术研究院院长 现任本公司财务总监，并担任比亚迪电子财务总监等职位 曾任中兴通讯证代，2005年加入本公司，现任本公司董事会秘书、公司秘书 天风汽车团队天风证券 1.1公司：具备终局胜者条件 （2）在产品定位及用户体验的维度，我们认为公司产品定位精准，车型矩阵完善。 在技术路线方面，公司纯电动和✲合动力双轮驱动，纯电动推出e3.0平台，✲合动力推出DM-i和DM-p两套系统，技术领先，产品力强： 在品牌网络方面，公司海洋网络和王朝网络齐头并进，车型周期向上，市占率稳步提升； 在市场定位方面，公司深耕20万元以下大众市场，通过热销车型汉实现对20万以上的中高端市场的拓展，并通过腾势和高端新品牌持续实现品牌向上，进一步打开价格天花板。 图：公司产品矩阵 （万元） PHEV 天风汽车团队资料来源公司官网、天风证馨钥究所天风证券 1.1公司：具备终局胜者条件 （3）在供应链整合能力和全栈软硬件运营开发能力的维度，我们认为公司深度布局智能电动产业链，具备核 心竞争力。 垂直整合新能源汽车产业链，从上游原材料到中游零部件到下游整车，形成完整闭环，产业链协同效应显著；成立弗迪电池、动力、视觉、科技、模具五家弗迪系子公司，加快核心零部件外供业务，拓宽成长空间： 与佛吉亚、华为、丰由、一汽、地平线、Momenta等外部公司强强联手，拓展深化在智能电动方面的合作。 图：公司在产业链的布局情况 比亚迪 对内整合产业链对外拓展深化合作成立北迪系子公司 佛吉亚弗迪电池 华为弗迪动力 中游馨部件丰田费迪视觉 汽弗迪科技 下游整车 地平线弗迪模具 Momenta 形成协阀效应提升产业竞争力招成长空间 天风汽车团队资升来源，资门来源：公司宜网比亚迪气车公众有佛吉亚置网汽车之家电池汇，财联注、地平线宜网、Mm好宜网、天风证养研究所天风证券 1.2技术：日电动化-e3.0纯电平台 2021年9月8日，比亚迪发布了e平台3.0版，在“安全、高效、智能、美学”四大方面实现突破，进一步释放电动汽车潜能，化解电动车发展痛点。 e3.0平台在此前e2.0平台的基础上进一步实现了整车核心模块的集成化，同时构建了全新的车身结构、电子电器架构以及车用操作系统。从e2.0平台高低压双层架构扩展至3.0时代底盘层、动力层、智能层、车身层的四层架构。 2022年5月，比迪发布搭载基于CTB技术的e3.0平台，进一一步提升安全性、驾驶性、操控性、动力性、经 济性和乘坐空间。应用CTB技术的首款车型海豹，预售10小时订单突破6万台。 图：e平台发展历程及和亮点表：基于CTB技术的e3.0平台的性能 性能内容 安全性提升正碰结构安全+50%/侧碰结构安全+45% 电关邮件平台化 心模块进一步集成化驾驶性好轴荷比50：50/467mm超低质心/超低惯量 整车关键系统平台化实现整车架构平台化 实电动汽车核心技术 满足多样化电动需求 底盘提升采用前双叉臂+后五连杆悬架 主要特点：打造-33111°模式>安全-车身电池融合，赋能整操控提升ITAC智能扭矩控制系统 >双向逆变充放电式 3-电驱动三合 车安全 电机控制器 高电压架构高安全 3-充配电三合一模块>高效全场景高效体验 智能软硬件完全解耦，赋能 风阻系数 低至0.219 亮能量动力电池>1-DiLink智能网联系统 大功率高转速电机1-深度集成控制模块 整车持续自进化 驱动系统 美学·重新定义美学，更长的 四驱版本为前异步电机+后同步电机架构 平台10 平台2.0 轴距设计，更大设计空间动力性指标海豹四驱版0-100kph加速3.8s 经济性指标海豹四驱版百公里电耗12.7kWh：通过标配AGS余热利 e平台3.0 用、动力总成油冷系统提升效率 201020182021年份高电压平台高电压充电架构，15分钟充电里程超过300km 乘坐空间使用CTB技术后，垂向乘坐空间多10mm 资料来源：比亚迪e平台3.0发布会、天风证券研究所资料来源：公司官网、天风证券研究所 天风汽车团队天风证券 1.2技术：日电动化-DMi+DMp✲动双平台战略 比亚迪DM系统技术于2004年启动研发，2008年推出第一款DM车型以来，时至今日，比亚迪DM依靠于DM和DMP双平台战略，实现多种动力选择及各种覆盖场景， 》DMi平台，i即intelligent，指智慧、节能、高效、主打超低油耗，满足“追求极致的行车能耗”的用户。 DMi是以电为主的✲动技术，围绕着大功率电机驱动和大容量动力电池供能为主，发动机为辅的电✲架构。 DMp平台，p即powerful，指动力强劲、极速，主打超强动力，是DM3的延续，满足“追求更好驾驶乐趣” 的用户。相较于DMi，DMp更加强调动力的性能优势，追求加速感，定位相对较高。 图：比亚迪✲动DM技术发展历程图：比亚迪DM-i技术五大核心超越 2021年 2008年 2013年 2018年 2020年 发布DM1 DM2推出， DM3推出： 推出DM 首款DM-i车型 索PlusDMi 搭载在素 上市,✲动专用高效发动机EHS电✲系缆 搭载在12月上搭载唐秦技术双平台e3.0平台的 市的F3DM上2014款上2018款上战略首款车型 海豚上市 20082013201820202021 专用功率型刀片电池热管理系统12V销酸铁锂小电池 核心系统五大超越 资料来源：比亚迪DM-i发布会，天风证券研究所资料来源：比亚迪DM-发布会、天风证券研究所 天风汽车团队天风证券 1.2技术：智能化-高阶辅助驾驶量产在即 对于当前的比亚迪来说，电动化是其优势，而智能化方面是比迪下一个战略规划的主要自标， >2020年4月，比亚迪DiPilot智能驾驶辅助系统正式推出，DiPilot包含两个模块，Di