贵金属策略日报：美联储议息会议验证判断，贵金属反弹

中信期货研究|贵金属策略日报 2022-07-28 美联储议息会议验证判断，贵金属反弹 报告要点 昨日贵金属夜盘反弹明显，主要原因来自于7月议息会议落地。鲍威尔认为，前期 加息效果需要时间体现，并不会对9月做出前瞻指引。目前看，除非8月通胀数据出现异常，否则货币收紧对贵金属压制将趋缓。欧元区加息下，美元指数同样趋于见顶。伴随经济数据回落，预计贵金属或将反弹向上，但预计以较缓的速率。 摘要：昨日贵金属夜盘反弹明显，主要原因来自于7月议息会议落地。会议要点如下： 加息：将基准利率上调75bp至2.25%-2.50%，会后鲍威尔提出，认为年底正常利率为3%-3.5%较好，这意味着下半年整体加息空间有限，但也表态，不会做出明确前瞻指引，未来一切以数据作为导向，下次会议大幅加息可能是合适的；随着利率的提高，放缓加息步伐也可能是合适的； 2.经济预期：不认为已经进入衰退，因为失业率保持低位，但最近的支出和生产指标已经走软，“软着陆”的难度在加大； 3.通胀预期：坚定致力于让通胀回归其2%的目标，尽管指标走软，但失业率仍低； 4.缩表：按计划在9月加速缩表，每月缩减上限MBS将升至350亿美元，国债将升至600亿美元。 以上内容及指标验证我们前期判断：美元指数已经见顶，货币政策作用短期趋于饱和，因此贵金属形成底部，市场侧重点开始从通胀转向衰退。对欧元区，选择超预期加息控制通胀是最优选择。内外权衡下，美元指数见顶，但后期或以较长期限。阶梯方式逐渐趋降，而并非迅速下跌。此时宏观流动性对商品压力减轻，贵金属或将继续反弹，但速率或不快，以长线为主。 操作建议：1.建议持有长线多单。 风险因子：1.美联储货币政策变化；2.通胀冲击 投资咨询业务资格： （下为中信期货xx指数走势） 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员：姜秀铭 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472jiangxiuming@citicsf.com 郑非凡 从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667zhengfeifan@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、数据追踪&行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 376.64 377.46 -0.82 -0.22% comex黄金 美元/盎司 1732.40 1715.40 17.00 0.99% 沪金基差 元/克 -0.84 -0.57 -0.27 47.37% 内外价差 元/克 -0.11 4.41 -4.52 -102.49% COMEX黄金库存 吨 997.09 1000.56 -3.47 -0.35% SPDRETF持有量 吨 1005.29 1005.29 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 2.78 2.81 -0.03 -1.07% 人民币汇率 点 6.7731 6.7483 0.02 0.37% 美元指数 点 107.39 107.23 0.17 0.15% 美国抗通胀债券利率-10年 % 0.36 0.45 -0.09 -20.00% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.42 2.36 0.06 2.54% 金银比 点 92.42 92.67 -0.25 -0.27% 标普500指数 点 3921.05 3966.84 -45.79 -1.15% VIX波动率指数 点 23.24 24.69 -1.45 -5.87% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 4165.00 4152.00 13.00 0.31% comex白银 美元/盎司 19.04 18.52 0.52 2.81% 基差 元/克 -22.00 -23.00 1.00 -4.35% 内外价差 元/克 24.32 124.40 -100.09 -80.45% COMEX白银库存 吨 10851.15 10968.07 -116.93 -1.07% SLVETF持有量 吨 15057.77 15414.82 -357.05 -2.32% （二）行情观点： 品种观点展望观点:主逻辑或转至衰退，贵金属或见底，长线看向上 逻辑：美元指数已经见顶，货币政策作用短期趋于饱和，因此贵金 属形成底部，市场侧重点开始从通胀转向衰退。对欧元区，选择超预期加息控制通胀是最优选择。内外权衡下，美元指数见顶，但后期或 黄金 以较长期限。阶梯方式逐渐趋降，而并非迅速下跌。此时宏观流动性 对商品压力减轻，贵金属或将继续反弹，但速率或不快，以长线为主。 风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 观点:主逻辑或转至衰退，贵金属或见底，长线看向上 白银逻辑：高库存下，短线逻辑同黄金，更长期看好白银工业需求。风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 三季度主逻辑或转 至衰退，通胀仍关注供给端。贵金属此时或有反弹行情。 三季度主逻辑或转至衰退，通胀仍关注供给端。贵金属此时或有反弹行情。 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-07-26 6月新屋销售(年化月率) 同步 10.7% -- -8.1% 2022-07-26 7月谘商会消费者信心指数 领先 98.7 97.3 95.7 2022-07-27 6月耐用品订单初值(月率) 领先 0.8% -0.3% 1.9% 2022-07-27 6月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 同步 0.7% 1.5% -8.6% 2022-07-27 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 -44.5 -- -452.3 2022-07-27 上周API原油库存变化(万桶) 领先 186 -- -- 日本 2022-07-29 6月失业率 同步 2.6% 2.5% -- 2022-07-29 6月季调后零售销售(月率) 同步 0.6% -- -- 欧元区 2022-07-29 第二季度GDP初值(年率) 同步 5.4% 3.4% -- 2022-07-29 7月消费者物价指数初值(年率) 同步 8.6% -- -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 （一）政策信息： 今日凌晨美联储议息会议及鲍威尔新闻发布会落地，要点如下： 1.加息：将基准利率上调75bp至2.25%-2.50%，会后鲍威尔提出，认为年底正常利率为3%-3.5%较好，这意味着下半年整体加息空间有限，但也表态，不会做出明确前瞻指引，未来一切以数据作为导向，下次会议大幅加息可能是合适的；随着利率的提高，放缓加息步伐也可能是合适的； 2.经济预期：不认为已经进入衰退，因为失业率保持低位，但最近的支出和生产指标已经走软，“软着陆”的难度在加大； 3.通胀预期：坚定致力于让通胀回归其2%的目标，尽管指标走软，但失业率仍低； 4.缩表：按计划在9月加速缩表，每月缩减上限MBS将升至350亿美元，国债将升至600亿美元。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 420 406 392 378 364 350 2021/112022/012022/032022/052022/07 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5500 5200 4900 4600 4300 4000 2021/112022/012022/032022/052022/07 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0 -0.6 -1.2 -1.8 -2.4 -3 2022/7/72022/7/152022/7/23 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 0 -10 -20 -30 -40 -50 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 100 96 92 88 84 80 2022/05/202022/06/032022/06/172022/07/012022/07/15 金油比 23 21 19 17 15 13 2022/05/252022/06/082022/06/222022/07/062022/07/20 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 580 金铜比 540 500 460 420 380 2022/05/252022/06/092022/06/242022/07/092022/07/24 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 2.00 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 1.60 1.20 203600 0.80 0 2021/062021/092021/122022/032022/06 3000 0.40 0.00 2021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 1,890 1,850 1,810 1,770 1,730 1,690 1,650 -0.3095 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） -0.0491 0.2287 0.4883 0.7479 1.0075 3.10 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.92 2.74 2.56 2.38 2.20 2022-05-262022-06-152022-07-052022-07-25 2022/012022/022022/032022/042022/052022/06 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 108 美元指数 6.79 6.77 人民币兑美元中间价 106 6.75 104 102 6.73 6.71 6.69 100 2022-06-142022-06-282022-07-122022-07-26 6.67 2022-07-062022-07-122022-07-182022-07-24 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告