可转债基金二季报点评：头部账户多有加仓，转债基金净值修复

债券研究 证券研究报告 债券日报2022年07月27日 【债券日报】 头部账户多有加仓，转债基金净值修复——可转债基金二季报点评20220727 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：华强强 电话：010-63214608 邮箱：huaqiangqiang@hcyjs.com执业编号：S0360519090003 相关研究报告 《【华创固收】民营炼化龙头，产能稳步扩张——恒逸转2申购价值分析20220719》 2022-07-19 《【华创固收】出口修复提速，进口实际不弱—— 2022年6月进出口数据点评》 2022-07-13 《【华创固收】不断扩张的平台型汽零供应商— —拓普转债申购价值分析20220713》 2022-07-13 《【华创固收】能否判定中长期融资拐点出现？ ——6月金融数据解读》 2022-07-12 《【华创固收】7月税期会回归吗？——7月流动性月报20220708》 2022-07-08 公募基金持可转债市值恢复增长，整体仓位有所上升 2022Q2公募基金持有转债市值2781.32亿元，较一季报增加232.85亿元左右增长9.1%。2022Q2公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为1.95%，占净值比为1.05%，较一季报均有提升。 二季度Wind基金分类口径变化较大，一方面单列出可转债基金，另一方面对中长期纯债基、一级债基等类型的样本也有所调整。从最新的Wind分类来看22Q2可转债基金持有转债市值350.86亿元，环比下降8.05%。22Q2二级债基共持有可转债市值1236.27亿元，环比提升15.60%；22Q2一级债基共持有可转债市值492.42亿元，环比提升9.49%；混合型基金共持有可转债市值669.15亿元，环比提升12.72%。 头部账户Q2季度多数加仓转债。2022年Q2季度市场一共24支基金持有可转债市值超过20亿元，其中14支基金Q2持有转债市值环比增长，15支基金Q2【持有转债占基金资产净值】比提升。易方达稳健收益明确表示4月份进 一步增加可转债仓位。易方达安心回报表示Q2季度在转债方面组合仓位有所提升，除了加仓此前重仓的AAA大盘转债外，还加回部分弹性配置、部分小盘转债。 可转债基金Q2季度净值修复，4月底多支转债基金加仓 2022Q2季度末公布数据的41支可转债基金（简称中含转债，较Wind分类多出兴全可转债和两支ETF）共持有可转债市值382.16亿元，较Q1减少30.84亿元左右，环比降幅较Q1季度有所收窄。用【持有可转债市值/基金资产净值】衡量可转债基金仓位，2022年Q2季度可转债基金整体仓位82.8%，较一 季度末下降3.2个百分点。41支可转债基金基金规模合计461.78亿元，环比下降3.9%。 分节奏看，Q1季度转债基金表现较为惨淡，随着正股市场的反弹，2季度转债基金净值大幅修复，单季度可转债基金单位净值涨幅平均值为7.33%。宝盈融源可转债、民生加银转债优选、平安可转债、建信转债增强、国泰可转债、 长盛可转债、华富可转债等基金Q2单位净值涨幅超过10个百分点。由于Q1季度转债市场下跌幅较大，Q2季度虽有反弹，但上半年仍未转正，中证转债指数2022H1累计下跌4%左右。2022H1可转债基金单位净值下跌，平均跌幅为7%左右。 多支转债基金4月底部加仓，主要关注偏股性和平衡型转债。鹏华可转债表示 在4月份市场较为恐慌时增加了可转债的仓位，在后续权益市场反弹时增加 了组合的收益。汇添富可转债、广发可转债、长信可转债等也表示在市场下跌后增持或回补可转债仓位。长盛可转债表示在本轮疫情得到逐步控制后，及时提升转债和股票仓位，并优化了行业配置，较好把握了反弹行情。天治可转债增强、建信转债增强等也表示在权益市场底部区域增加了转债配置。 风格方面，重视估值合理、基本面优质的转债，大部分转债持仓或加仓主要以股性、偏股性或者平衡性转债为主，如广发可转债、国泰可转债、南方昌元南方希元等。行业方向主要集中在新能源、汽车零部件、必选消费等行业赛道工银可转债优选看好银行、公用事业行业标的。 风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、外围市场波动等。 目录 一、公募基金持可转债市值恢复增长，整体仓位有所上升4 （一）整体规模恢复增长，可转债基金持有市值环比下降4 （二）头部账户Q2季度多数加仓转债5 （三）从持有人结构看，5月份市场需求回暖7 （四）金融关注兴业银行和成都银行，产业关注新能源和生猪等8 二、可转债基金Q2季度净值修复，整体仓位有所下降9 （一）转债基金Q2单位净值多数反弹，份额有所下降9 （二）持有转债市值下跌，整体仓位有所下降10 （三）多支转债基金4月底部加仓，主要关注偏股性和平衡型转债12 三、风险提示16 图表目录 图表1公募基金持可转债市值增长，增速回升4 图表2持可转债占净值比上升4 图表3分基金类型持有转债规模4 图表4易方达、兴全、南方基金持有可转债市值提升5 图表5易方达稳健收益持有转债市值最高5 图表6Q2季度持有转债市值超过20亿基金观点5 图表7上交所机构投资者持有转债变动（亿元，%）7 图表8深交所机构投资者持有转债变动（亿元，%）7 图表9长线资金持有深交所转债市值占比企稳（亿元）8 图表106月基金持有深交所转债市值占比略有上升8 图表112022Q2公募基金持有个券支数前十8 图表12Q2季度持仓张数减少前十8 图表13Q2季度基金持仓张数增加居前个券（万张）9 图表14Q2季度转债基金单位净值反弹明显9 图表15可转债基金持有转债市值及占比回落11 图表16可转债基金规模继续回落11 图表17头部可转债基金仓位多有下降11 图表18可转债基金Q2季报转债相关分析与操作13 图表192022Q2可转债基金前�大重仓券统计16 一、公募基金持可转债市值恢复增长，整体仓位有所上升 （一）整体规模恢复增长，可转债基金持有市值环比下降 2022Q2公募基金持有转债市值2781.32亿元，较一季报增加232.85亿元左右，增长 9.1%。二季度可转债市场继续扩容，2022Q2共31支转债上市，合计发行规模为644.16亿元。2022Q2公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为1.95%，占净值比为1.05%，较一季报均有提升。 图表1公募基金持可转债市值增长，增速回升图表2持可转债占净值比上升 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 807 606 405 204 0 3 -20 -402 -601 -800 公募基金持有可转债市值（亿元）市值增长率(%)-右轴 占净值比(%)占债券投资市值比(%) 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 二季度Wind基金分类口径变化较大，一方面单列出可转债基金，另一方面对中长期纯债基、一级债基等类型的样本也有所调整。 从最新的Wind分类来看，Q2季度仅可转债基金持有转债市值有所下滑，22Q2可转债基金持有转债市值350.86亿元，环比下降8.05%。22Q2二级债基共持有可转债市值1236.27亿元，环比提升15.60%；22Q2一级债基共持有可转债市值492.42亿元，环比提升9.49%；混合型基金共持有可转债市值669.15亿元，环比提升12.72%。 图表3分基金类型持有转债规模 基金类型 2022Q2持有可转债市值（亿元） 2022Q1持有可转债市值（亿元） Q2环比变动 混合债券型二级基金 1236.27 1069.41 15.60% 混合债券型一级基金 492.42 449.73 9.49% 混合型基金（偏股、偏债、灵活、平衡） 669.15 593.64 12.72% 可转债基金 350.86 381.58 -8.05% 其他类型基金 32.62 28.93 12.75% 资料来源：Wind，华创证券；Wind口径中兴全可转债位于偏债混合基金口径下。 截至2022Q2季度末，全市场共有2595支公募基金持有可转债，其中易方达基金持有可转债市值最高，Q2季度增加8.07%。 具体基金产品来看，截至2022Q2季度末，易方达稳健收益持有可转债市值达到95.22亿元，是持有转债市值最大的债基，市值较Q1季度末增长34.32%，占净值比为15.21%，较一季度上升5.67个百分点。 图表4易方达、兴全、南方基金持有可转债市值提升图表5易方达稳健收益持有转债市值最高 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -1 -1 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 0200,000 5100,000 0 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 市值(万元)市值增长率(%)市值(万元)市值增长率(%) 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）头部账户Q2季度多数加仓转债 2022年Q2季度市场一共24支基金持有可转债市值超过20亿元，其中14支基金 Q2持有转债市值环比增长，15支基金Q2【持有转债占基金资产净值】比提升。 易方达稳健收益明确表示4月份进一步增加可转债仓位。易方达安心回报表示Q2季度在转债方面组合仓位有所提升，除了加仓此前重仓的AAA大盘转债外，还加回部分弹性配置、部分小盘转债。此外，易方达双债增强债券表示随着转债估值上行，降低了转债仓位，该基金Q1季度加仓转债幅度较大。 图表6Q2季度持有转债市值超过20亿基金观点 名称 Q2持有转债基金市值（亿元） 占净值比(%) Q2季报关于转债表述 易方达稳健收益债券 95.22 15.21 在4月份进一步增加可转债的仓位，在5-6月份权益市场上涨的行情中获取了较好的收益。 景顺长城景颐双利债券 73.06 14.11 本基金二季度的债券组合配置仍以中短久期的高等级信用债为主。转债仓位小幅增加，以稳健品种为主。 易方达安心回报债券 71.96 34.92 转债方面，组合仓位有所提升，除了加仓此前重仓的AAA大盘转债外，还加回部分弹性配置、部分小盘转债，同时积极配置新上市个券，股性转债占比有所提升。 博时信用债券 71.50 85.45 对于转债，我们观点不变：由于估值依旧不便宜，转债市场的总体表现可能会继续跑输权益市场，个券的表现将更多的依靠正股的机会。 安信稳健增值混合 70.16 29.33 报告期内转债市场先跌后涨，中证转债指数实现了5%左右的涨幅。其中主要是偏股性转债比较活跃，随股市的反弹表现良好。期间，我们的转债组合配置比较保守，更偏债性，但随着转债市场的反弹，也实现了一定的收益。 鹏华可转债债券 60.77 86.56 报告期内本基金精选基本面优质、估值较为合理的转债和股票进行配置，在4月份市场较为恐慌时增加了可转债的仓位，在后续权益市场反弹时增加了组合的收益。 汇添富可转换债券 55.14 82.07 随着股票市场大幅下跌，可转债估值回归到历史中枢水平，组合逆向增持可转债。组合管理上，坚持自下而上挑选基本面相对优质且估值合理的可转债。 安信稳健增利混合 54.54 29.05 从转债部分分析，报告期内转债市场先跌后涨，中证转债指数实现了5%左右的涨幅。其中主要是偏股性转债比较活跃，随股市的反弹表现良好。期间，我们的转债组合配置比较保守，偏债性，但随着转债市场的反弹，也实现了一定的收益。 浙商丰利增强债券 51.35 74.85 转债投资方面，我们更看重个券所对应的正股的基本面与估值。 易方达双债增强债券 37.68 27.93 本基金随着转