22Q2业绩前瞻：业绩短期承压，云智商业化潜力逐步释放

证券研究报告公司研究公司点评百度集团-SW(9888.HK)冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 百度集团（9888.HK）22Q2业绩前瞻：业绩短期承压，云智商业化潜力逐步释放 2022年07月28日 事件：百度预计将于2022年8月中旬发布2022年第二季度业绩，我们做出前瞻预测如下： 二季度业绩仍将短暂承压。我们预计百度集团22Q2营收296亿元，同比下降6%，环比增长4%；Non-GAAP净利润35亿元，同比下降 34%，环比下降9%，Non-GAAP净利率12%。预计百度核心营收 226亿元，同比下降6%，其中百度核心广告收入164亿元，同比下降13.8%，非广告收入63亿元，同比增长25%；预计百度核心的Non-GAAP净利润34亿元，同比下降43%，环比下降11%，Non-GAAP净利率15%。 广告业务：具备一定韧性，预计经济好转后将逐步改善。我们预计 22Q2百度核心广告收入164亿元，同比下降13.8%，主要系4-5月疫情爆发导致广告行业受挫，6月开始逐渐复苏，在宏观经济压力下，百度核心的广告表现具备一定的韧性。广告具备后周期属性，与宏观经济的关联度较高，因此短期内仍需关注疫情这一主要负面变量，由于公司自身在移动生态领域的优势以及运营层面的优化，预计广告业务在22H2压力减弱，长期来看广告业务有望随着经济好转实现逐步改善。 非广告业务：预计百度核心非广告收入63亿元，同比增长25%。 百度智能云：注重高质量增长的同时，增速亦快于行业平均。22Q1百度智能云以45%的增速远超中国云计算行业21.2%的平均水平。在 疫情影响下，22Q2公司云业务的订单推进及收入确认有所延后，增速或将放缓。但我们认为百度智能云承数字化和智能化转型的大势，面向政府及大型企业，客户结构占优，在注重健康发展的基础上预计将继续保持高于行业平均水平的增速。随着疫情的好转，订单交付恢复正常，公司云业务会恢复加速增长态势，非广告业务收入或将持续受益。 智能驾驶：Robotaxi商业化潜力逐步释放。目前萝卜快跑已经是全球最大的自动驾驶出行服务商，在全国10个城市面向公众运营，订单规模持续攀升，季度新增订单量超过20万单，外部累计的订单量 超过100万单，订单规模是行业友商的5至10倍。2022百度世界大会发布了ApolloRT6，其成本仅为25万元，再次刷新行业记录，基本达到行业平均成本的1/10，以L2级别乘用车的价格实现L4级别无人车的能力。我们认为，RT6的低成本，同时逐步去掉车内的安全员，将真正释放Robotaxi的商业化潜力。 投资建议：22Q2在疫情反复和宏观经济的双重压力下，预计百度营收仍展现出一定的韧性。随着疫情好转，预计百度核心的广告和云业务将在三季度逐步复苏。百度智能云重视高质量发展的同时亦可保持高于行业平均 的增速。智能驾驶领域，ApolloRT6仅25万元的成本再创新低，随着车内安全员的逐步替代，Robotaxi的商业化潜力将逐步释放，云及智能驾驶业务的商业化进程有望助力公司找到新的增长曲线。根据Bloomberg一致预期百度2022-2024年收入分别为1271/1451/1636亿元，同比增长2.1%/14.1%/12.7%，Non-GAAP归母净利润162/207/266亿元，同比增长-14.0%/27.9%/28.3%，建议关注。 风险因素：在线营销竞争加剧；智能云业务增长不及预期、竞争格局恶化；自动驾驶商业化进程不及预期等。 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商、新消费等多个板块，元宇宙二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice最佳分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。