能源与碳中和组日报：供需双弱煤价小幅回落，原油天然气宽幅震荡

中信期货研究|能源与碳中和组日报 2022-11-1 供需双弱煤价小幅回落，原油天然气宽幅震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 每日要点 欧洲央行管委诺特：欧洲央行没有完成货币政策的正常化。下一次加息幅度可能在 50和75个基点之间。欧洲央行将在12月再次大幅加息，可能会加息75个基点。德国方面表示，欧盟批准了德国工业天然气补贴计划。 摘要： 原油：基本面与金融面博弈加剧，油价或宽幅震荡成品油：国内外需求预期分化，价格持续震荡 动力煤：供需两淡，动力煤承压震荡 欧洲天然气：库存健康叠加气价干预预期，欧洲天然气宽幅震荡美国天然气：出口存回升预期，美国天然气上升动能增强LPG：需求重启速度边际增强，LPG小幅反弹 欧洲电价：欧洲天气持续保持温暖，电价区间震荡 欧洲碳价：欧洲远期火电气电利润价差犹存，碳价具有支撑风险因素： 1）疫情修复较慢，或再次恶化 2）保供政策落地不足 3）新能源发电不足 4）地缘冲突再起 能源与碳中和组 研究员：朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、品种逻辑分析及展望 品种 基本面因子 描述 影响 展望 原油 供应 1）OPEC+减产落地，俄罗斯出口量开始下滑；2）美国增产速度仍然偏慢，SPR持续释放空间有限。 震荡 需求 1）利润下滑叠加检修开始，海外炼厂投料需求开始走弱；2）交通用油表现疲软，工业用油同样承压；3）国内油品需求边际好转。 库存 原油累库情况有所改善，但成品油库存绝对值仍处于低位 金融属性 高利率、强美元环境持续，金融面持续施压 成品油 国内 1）本周炼厂开工率上涨，供应小幅增加；2）“金九银十”用油旺季临近叠加新基建政策发力，需求存好转预期；3)11月成品油出口计划出现上涨。 震荡 国外 1）全球炼厂检修下滑，关注秋季检修情况；2）美国上周交通用油表需增加，成品油去库；3）经济下行叠加出行旺季即将结束，美国需求或将走弱。 震荡偏弱 动力煤 供应 在产煤矿积极兑现长协以及煤矿自检事项增加，疫情形势严峻，叠加大秦线间检修，市场煤资源有限。 震荡 需求 坑口销售维稳，煤价以稳为主；港口下游观望为主，价格有所回落。 库存 沿海港口去库，内陆沿海电厂累库。 欧洲天然气 供应 管道气及LNG进口小幅回落 宽幅震荡 需求 气温预期略高于历史平均水平 库存 欧洲最新库容率已达94%上下 美国天然气 供应 本土供应高位，CovePoint装置维修恢复，部分出口修复 宽幅震荡 需求 消费持续回落，电力部门大幅下跌而取暖无明显修复 库存 累库速度环比回落 LPG 供应 商品量小幅回落，主营及地炼开工维稳；华南到船1.1万吨 震荡偏强 需求 燃料气需求有所反弹，PDH开工率持续上升 库存 炼厂整体维稳，港口延续去库 成本 1）10月26日沙特CP预期，丙烷590美元/吨，涨10美元/吨；丁烷580美元/吨，涨10美元/吨；2）原油震荡为主 基差 现货持续升水期货 二、品种数据监测 图1：能源价格跟踪 一级指标 二级指标 最新值 变化值 二级指标 最新值 变化值 原油 INE 原油 收盘价(元/桶) 680 -5 国际原油 美元/桶 布伦特 95 -1 成交量(手) 149353 14696 WTI 87 -1 成交额(万元) 10160767 930035 WTI-布伦特 -8 0 持仓量(手) 58724 -5527 INE-布伦特 0 0 库存期货(桶) 4251000 0 INE-WTI 8 1 成品油 汽油 元/吨 中国 8809 -11 柴油 元/吨 中国 9031 -7 山东 8185 -80 山东 8840 -50 美元/桶 纽约 149 -4 美元/桶 纽约 153 -1 新加坡 87 -5 新加坡 133 0 美元/吨 欧洲 914 0 美元/吨 欧洲 1078 -6 航煤 元/吨 华北 8770 -80 美元/桶 纽约 182 -1 中石油 8002 0 新加坡 142 17 动力煤 现货元/吨 山西大同5500 1166 0 陕西榆林5800 1198 -2 内蒙古鄂尔多斯5500 1072 0 曹妃甸港动力煤(Q5500) 1600 0 期价 元/吨 活跃合约收盘价 899 40 天然气 价格美元/百万 英热 TTF 25.9 -6.1 价差美元/百万英 热 TTF-JKM -2.4 -4.0 JKM 28.3 -2.1 TTF-HH 19.7 -6.7 HH 6.3 0.6 TTF-IPE -9.9 -14.1 NBP 35.8 8.0 JKM-HH 22.1 -2.1 LPG 现货元/吨 华南国产气 5468 0 基差元/吨 华南国产气基差 319 30 华南进口气 6130 30 华南进口气基差 981 60 华东国产气 5350 50 华东国产气基差 201 80 华东进口气 5700 50 华东进口气基差 551 80 华北国产气 6250 -250 华北基差 1101 -220 期价元/吨 PG2211 5237 -40 月差元/吨 PG2212-PG2301 -15 131 PG2212 5149 -30 比值 LPG/SC 7.57 0 PG2301 4899 -15 LPG/PP 0.70 0 资料来源：WindBloomberg卓创中国煤炭资源网中信期货研究所 图2：BRENT、WTI、SC图3：美国RBOB、HO及欧洲柴油 美元/桶WTI原油布伦特原油 130 120 110 100 90 80 70 60 2022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10 元/桶 INE原油（右） 800 750 700 650 600 550 500 450 400 NYMEX取暖油NYMEXRBOB汽油 5 美元/加仑ICE柴油（右） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2022/052022/062022/072022/082022/092022/10 美元/吨 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 资料来源：中国煤炭资源网中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图4：汽油裂解价差（美国）图5：汽油裂解价差（欧洲） 70 美元/桶20182019202020212022 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图6：汽油裂解价差（新加坡）图7：汽油裂解价差 50美元/桶201820192020 20212022 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 美元/桶美国新加坡欧洲 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2021/112022/012022/032022/052022/072022/09 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图8：美国汽油利润和库存图9：美国汽油利润和WTI原油期货价格 美元/桶美国汽油单一利润 美国汽油库存（右轴，逆序） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 千桶 200000 210000 220000 230000 240000 250000 260000 270000 美元/桶美国汽油单一利润 WTI原油期货价格(右轴） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 美元/桶 140 120 100 80 60 40 20 2020/032020/092021/032021/092022/032022/092020/032020/092021/032021/092022/032022/09 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：BloombergWind中信期货研究所 图10：柴油裂解价差（美国）图11：柴油裂解价差（欧洲） 80 美元/桶20182019202020212022 70 60 50 40 30 20 10 0 D1D91D181D271D361 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图12：柴油裂解价差（新加坡）图13：柴油裂解价差 80美 60 40 20 0 201820192020 美元/桶美国新加坡欧洲 80 70 60 50 40 30 20 10 元/桶 2021 2022 0 D1D91D181D271D361 2021/112022/012022/032022/052022/072022/09 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图14：航煤裂解价差（美国）图15：航煤裂解价差（欧洲） 80 美元/桶20182019202020212022 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 美元/桶201820192020 2021 2022 80 60 40 20 0 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图16：航煤裂解价差（新加坡）图17：航煤裂解价差 60美元/桶201820192020美国新加坡欧洲 50 40 30 20 10 0 -10 20212022 D1D91D181D271D361 美元/桶 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/102021/122022/022022/042022/062022/082022 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图18：布伦特原油期限结构图19：布伦特原油月差 美元/桶最近一天最近一周 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6 105 100 95 90 85 80 75 70 最近一月最近三月 M1M2M3M4M5M6 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2022/082022/082022/082022/092022/092022/102022/10 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图20：WTI原油期限结构图21：WTI原油月差 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 100 95 90 85 80 75 70 M1M2M3M4M5M6 美元/桶 M1-M2 M1-M3 M1-M6 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2022/082022/082022/082022/092022/092022/102022/10 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图22：WTI连1合约价格和连1-连4月差图23：Dubai原油期限结构 M1 M1-M4（右轴） 美元/桶 130 120 110 100 90 80 70 60 美元/桶 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 美元/桶最近一天最近一周 最近一月 最近三月 105 100 95 90 85 80 75 70 2022/042022/062022/082022/10M1M2M