欧洲能源危机-分析师会议

事件：今日欧洲高温与能源危机的事件再度发酵，一是英国公用事业公司的电价被推高至创纪录的9724.54英镑/MWh，历史平均仅178英镑/MWh[对应电网侧储能]； 二是英国首都伦敦东部地区的电网短暂中断，主因是电力需求激增，进而导致电网出现崩溃[对应户用光储]； 三是欧洲电价持续性得到印证，明年交付的法国电力价格上涨4.6%至每兆瓦时495欧元，是新的历史纪录[对应户用光储]。 1、欧洲能源危机将刺激光伏、储能需求的井喷式增长：1)光伏装机方面，终端电价上涨对光伏PPA电价亦有拉动，2022Q2欧洲光伏PPA环比大幅上涨19.1%，2022Q3预计延续上涨趋势，从而保障欧洲光伏市场的高经济性。 1-6月国内企业出货欧洲累计的光伏组件规模已经达到41.81GW，同比+124.24%，可支撑交流侧装机规模已超30GW；结合季节性节奏，预计全年欧洲装机规模有望达到50-60GW左右，同比增长70%以上。 2)储能方面，2021年欧洲户储装机1.8GWh，2022H1即达到2.7GWh，全年装机有望达到6-7GWh，产业链需求8-10GWh； 目前欧洲户储在新增户用光伏中的渗透率不到30%，且欧洲存量户用光伏能够支撑30GWh的户储装机需求，若电价持续维持高位，需求具备很强的爆发性。 欧洲公用事业大型储能也有望迎来爆发式增长，2021年英国在日内价差400英镑/MWh的背景下，当年储能申报量达到创纪录的 11.5GW，预示着后续装机需求的高增。 而欧洲碳中和要求目前承担调峰主力的煤炭、天然气等化石能源退出，将支撑欧洲大型储能的长期需求。 2、对于逆变器企业，各大逆变器企业2023年的储能出货预期有望实现2-3倍以上增长，且2023年储能利润占比大部分预计超50%，继续强调逆变器赛道利润和估值的戴维斯双升逻辑。 具体来看，锦浪科技7月/8月/10月/2023Q1预计储能逆变器规模分别达到1500/2500/3500/4500台/d，年化将分别达到50/90/120/160万台以上，出货规模有望达到120万台以上(22年30万台)； 固德威8月初储能逆变器产能将达到1500台/d，2023年出货规模有望达到60万台以上(22年25-30万台)；德业股份2022年储能出货规模预计超20万套，2023年预计翻倍以上增长； 阳光电源，2023年户储规模预计达到50-60万套以上(22年10万套)，大储规模预计翻倍增长达到10GWh以上(22年5-6GWh)；禾迈及昱能储能产品研发及市场拓展稳步推进，2023年有望迎来放量。 3、对于一体化组件企业，基本面有望迎来量利向上，2023年业绩对应估值仅20-25倍，投资价值突出。 量上核心仍然在于硅料释放节奏，8月硅料产出有望环比提升10%-20%，后续逐月提升，有望带动一体化组件企业加速放量。利上，头部企业欧洲占比有提高到25%-30%左右，且新技术3季度末开始进入兑现期，盈利水平结构性提升明确。 总体，欧洲的超预期对隆基、晶澳、天合、晶科及横店东磁等面向终端的一体化组件企业利润将有直接拉动，制造端其他环节亦间接受益。 4、对于储能电池企业，户储持续供不应求且价格传导顺畅，今年迎来量利齐升的高弹性；大型储能由于定价周期偏长，上半年盈利承压，但展望下半年及明年，盈利弹性有望体现。 具体来看，派能科技2022、2023年有望连续翻倍增长至3.2、7GWh，单GWh净利从21Q4的1.1亿到22Q1的1.8亿，Q2仍有进一步提升空间； 鹏辉能源Q2储能收入占比达到50%，上半年海外户储、便携式出货超1GWh；宁德时代2021年储能出货16.7GWh，2022年有望冲击50GWh，全球市占率或达到40%+，储能毛利占比也将达到20%； 亿纬锂能伴随铁锂产能释放，以及在户储、大储上的产业链协同，储能出货也有较大弹性；此外也关注海外大型储能积极拓展的比亚迪、国轩高科、南都电源等企业。 注：储能产业链相关标的经营梳理欢迎索取~