《2022年中国天使投资行业报告》（免费版）

前言 研究目的及方式方法： 天使投资起源于19世纪的美国，是股权投资的一种形式。通常指以个人投资形式或机构运作的形式对具有特殊技术或独特理念、发展潜力巨大的小型初创企业进行的早期投资。它是风险投资的一种形式，多数是使用资本投资，也可以是利用被投资企业需要的综合资源来实现。 在中国，经历了2013~2015创新创业政策的鼓励和支持，天使投资得以快速萌发。经历十余年发展，天使投资市场已渐渐发展出一些不同的运作形态，并有一些“成果”可观察分析。 本篇报告基于新经济创投数据库IT桔子近10年的数据积累，并结合了外部的采访、报道和其他公开资料，对中国整体天使投资市场进行统计与解读。报告通过多维度的数据统计分析、可视化的图表视觉设计，以及详实的机构和人物案例解读来试图展现中国天使投资的全貌和发展脉络，助力读者洞悉天使投资的“内核”。 关于报告研究范围： 需要声明的是：报告以中国一级市场的“种子轮、天使轮”投资交易为核心研究对象，聚焦于观察国内早期天使投资本身。因而，投资主体不仅包含常见的天使投资人、天使投资机构和孵化器，还可能涉及一些覆盖早期投资的CVC、VC甚至综合性PE巨头。 4 Apple苹果公司获得25万美元种子投资1977 18c “天使投资”一词起源纽约百老汇的演出捐助。起初被用来形容富有的 资助者为创作演出进行了高风险的投资 美国新罕布什尔大学教授WilliamWetzel最早提出“天使投资”，并开展学术研究 中国天使投资的雏形——国家科委提出实施的“火炬计划”，主要资助高科技初创企业 1978 1988 1980s 1997 非正式的“天使投资团体”在美国出现，目的是分享交易流程和尽职调查工作，以及集中资金进行更大的投资 搜狐创立获得22万美金天使投资，是中国第一家获得风投的互联网企业 美国制定《天使投资法案》 2005 2002 加拿大国家天使资本组织(NACO)创立，拥有复杂、庞大的天使投资人网络 2012美国总统奥巴马签署了《创业企业融资法案》，即JOBS法案 天使投资广义上也是风险投资（权益性投资）的一种，但两者特点有较大的差别 特点 天使投资AngelInvestment 风险投资VentureCapital 运作模式 可以是自然人/个人，也可以是天使投资机构 完全机构化/公司化运作，需注册基金并备案 资方角色 天使投资人是资金的所有者和管理者，直接出资人；天使投资机构同VC机构 投资机构是资金的管理者，非资金的所有者，而机构的LP是项目的间接出资人 天使投资个人通过项目本身获取分红和溢价回报； 收益方式 天使投资机构同VC机构 机构收取一定的基金管理费（固定）+项目的溢价/分红回报 投资规模 单笔投资资金规模较小，从几十万元到数百万元不等 单笔投资资金规模较大，普遍在千万元起 投资阶段 非常早期，企业初创期接受的第一笔外部股权融资 在天使投资之后投资，覆盖企业成长期、中后期各阶段 退出限制 一般为普通股，不享有优先退出权 VC通常约定持有“优先股”，享有优先退出的权利 天使投资的运作形态： 天使投资既可以是自然人，也可以机构化运作 天使投资个人 天使投资机构/基金 孵化器+天使投资 天使引导基金/母基金 高净值个人做天使投资 投资人也是实际出资人 直接投资，相对自由 没有明确的管理办法 专业投资机构做天使投资 需要先募集到一定的资金 具备专业的投资管理团队 私募基金需要注册备案 通常一只基金的存续期为5~7年，期满后需结算，向出资人分配收益 产业园/联合办公做天使投资 通过自有运营资金+外部资金投资 为初创企业提供联合办公场所，并提供咨询、辅导等增值服务 集中孵化时间较为短暂，一般为数月到数年时间不等 运作主体通常是高校科技园、产业园等空间运营服务商 国资/政府部门做天使投资 由地方国资出资、发起设立 较少直接投资项目，主要投资市场化的基金（FOF） 在地域、行业等方面或对所投项目有限制 投委会 普通/管理合伙人 合 伙人 投资副总 裁VP 采用合伙制的私募投资基金组织架构与职能分工图 有限合伙人/LP 基金管理方 基金1、基金2…… 投资副 总裁 职能线 投资业 务团队 人力资 源 财务 法务 风控 GR PR 投资总监 投资经理 投资分析师 私募基金投资线晋升图 投资机构中最基础的岗位是分析师，越往上晋升难度加大。只有合伙人和高级别项目成员才有机会享受项目退出获利带来的分红/Carry。 第一章 天使投资的前世今生 8 项目立项 初步评估 签订TS DD 私募投资漏斗图 私募投资基金的通用投资决策风险控制与业务流程图 通过BP等筛选项目 投资 交割 签订投资协议 投资实施与交 割 TS是投资意向书，不具备正式的法律效应；DD指尽职调查，投资交割时会再签订正式的SPA/股票购买协议。 项目发现 初步评估 立项审 核 放弃 不通过 通过 确定投资方案 尽职调查 立项 不 通过 补充 材料 财务DD 法律DD 业务DD 通过 初审会 审核 投委会 审议 通过 不通过 9 第一章 天使投资的前世今生 截止日期：2022年5月13日数据来源：IT桔子©itjuzi.com 天使投资获取回报的方式： 主要通过项目增值-退出获取回报 从企业发展看风险投资生命周期图 一级市场二级市场 *项目失败倒闭，则投资款打水漂 种子融资 早期融资 成长期融资 中后期融资 IPO上市 上市后 进入 0 *1 → 10→ 倒 闭 企业 并购 基金 ①持有期间，通过股东分红，或变卖股份给下一轮资方获取收益 ②天使投资方通过转让股份给并购方可退出，（溢价）收回投资款项 ③上市后持有每股获得资本收益，在二级市场通过股票买卖交易变现 募集 投资 管理 退出 10 第一章 天使投资的前世今生 整理/制图：IT桔子©itjuzi.com 在投资所得、税收优惠等方面，各国政策鼓励创业和天使投资 科技的发展日新月异，创新的中小企业更能获得高增长性和发展潜 力，吸引了风险投资 金融手段及资本市场的完善，让风险投资有利可图——如美国的证券市场比较成熟，中国逐步放开IPO，实现注册制，二级市场等资本退出渠道的畅通使得私募股 权投资基金无后顾之忧 美国最早于2005年制定《天使投资法案》 政策 科技 法律 金融 文化 中国主要是对《证券法》《公司法》有关私募股权投资的法规内容进行修订完善 传统企业主视公司为私人财产，大权在握，股权非常集中；现代创业者更开放，愿意接受合伙人/外部投资者的入股 11 第一章 天使投资的前世今生 整理/制图：IT桔子©itjuzi.com 12 1984~2022年中国天使投资总数达2.45万起： 前25+5年是萌芽发展阶段，3年迅速爆发，之后陡然滑落 《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》国发〔2016〕53号 《关于加快发展我国风险投资事业的几点意见》，即“一号提案” 深圳市政府发起成立深创投 搜狐获得国 熊晓鸽代表IDG回国内第一笔美 考察创投市场元天使投资 保监会出台《关于规范有限合伙制股权投资企业投资入股保险公司有关问题的通知》 《关于促进股权投资企业规范发展的通知》发改办财金〔2011〕2864号 《保险资金投资股权暂行办法》，保监发[2010]79号，为险资进入私募打开大门 上市公司“股改全流通 创业板正式设立 “资管新规”发布 《政府投资条例》实施 《合伙企业法》正式实施 科创板推出 《关于科学技术体制改革的决定》，首提发展风险投资 19851987199119971998199920022005200720092010201120132016201820192022 以上数据变化为国内天使投资市场交易事件趋势 国内天使投资“激荡”的十年： 2015年达到顶峰，2016~2020连续五年下滑，2021年有所回暖 2012~2021年中国天使投资交易事件及金额 国内天使投资呈现的周期性是快速爆发登顶（3年），阶梯性下滑回落低点。2021年国内天使投资事件和总金额同比双增长45%。 单笔天使投资金额呈现逐年上涨的趋势，在2019年后增长更猛；到2022上半年，单笔平均达到了2816万元，近十年增长了6倍。 人民币投资交易占总体投资体量的比重为96% 2012~2022年中国天使投资美元交易和人民币金额 中国天使投资交易币种分布 内圈：投资金额占比外圈：投资事件占比 人民币基金是国内天使投资的绝对领导者。在投资事件上，人民币交易占比为96.23%；在投资金额上，人民币占据了83.74%的份额。 2020年是近8年人民币天使投资交易额的最低点，当年美元天使投资金额同比增加13%；美元VC在这一年有投资阶段前移的先兆。 2021年伴随着先进制造等硬科技行业融资大热，亿元大额天使投资事件增多 2012~2022年中国单笔天使投资交易金额过亿元的事件中国单笔天使投资交易金额过亿元的事件行业分布 单笔过亿元的天使投资事件有227起，占总量的比重为0.93%；估算涉及总金额约525.88亿元，占总投资金额的比重为27.55%。行业分布上，先进制造单笔过亿元的天使投资事件最多；医疗、企业服务和汽车交通行业的大额天使投资事件也比较突出。 2011~2022年获得中国天使投资交易最高金额的企业 历年超10亿元天使投资案分布在生物、新能源造车、P2P、长租公寓等领域，最高为滴滴自动驾驶业务获得的5亿美元 叮咚小区 三环实业 国内主要城市天使投资气泡图： 天使获 投杭州 率17.2% * 武汉10.8% 厦门11.7% 南京11.5% 深圳11.1% 成都8.8% 西安7.9% 广州8.1% 上海16.1% 创投活跃区域 北京 泡 18.4%气 大小代表新经济企业总量 注：天使获投率=当地天使投资事件数/当地新经济企业总数量 截止日期：2022年5月13日数据来源：IT桔子©itjuzi.com 第二章 天使投资事件总数 天使投资在中国18 城市格局稳固，第一梯队、第二梯队差异鲜明 2012~2021年中国主要城 北京 市天使投资事件变化趋势 上海 深圳 杭州 广州 成都苏州 无论国内创投形势好坏，北京、上海、深圳始终处于第一梯队。而2021年上海天使投资活跃度首次超越了北京，位居全国之首。在第二梯队中，杭州持续处于领先的地位；苏州则有后起之势，在2021年的天使投资事件数量上超越了广州和成都。 有些行业融资像“过山车”经历了高峰进入低谷，有的行业融资有“后发之势” 2012~2021年中国主要行业天使投资事件变化趋势 企业服务和医疗天使融资伴随整体融资大环境而变化，2021年行情已回暖；先进制造则有后发之势，在近5年的天使融资比较活跃。游戏、金融、教育和文娱行业曾经在2015~2017年间达到过天使融资的高峰，但近两年受监管影响，天使融资也“雪上加霜”。 企业服务电商零售传统制造先进制造医疗 教育金融 本地生活 该行业企业总量 一个圈表示5000家 天使获投率 国内新经济企业总量最多的是企业服务行业，有3.2 万家；在国内9个大新经济行业中，天使获投率最高 天使投资倾向于高增长性的新经济行业，因而传统制 造行业总体的天使获投率是所有行业中最低的。 10.2% 的是医疗行业，其次是本地生活和教育行业。 在新经济企业总数处于中等规模的行业中：智能硬件 是获投率最高的行业；其次，是游戏和社交行业。 在新经济企业体量和规模较小的行业中，天使获投率 最高的是区块链/元宇宙行业。 12.6% 2.5% 10.1% 16.5% 13.3% 11.5% 14.7% 无论“潮起潮落”，有的行业总是被认为长盛不衰，不缺天使融资 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2 2022H1