策略周报：新增卖空沪铜看涨期权策略，关注股指套利策略

研究中心研究报告 2022年7月26日星期二 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 策略周报 联系信息分析师王荆杰期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn分析师谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn分析师李代期货从业资格：F03086605投资咨询资格：Z0016791邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn分析师范红军期货从业资格：F3098791投资咨询资格：Z0017690邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn相关报告 《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，新增空红枣策略、棕榈油套利策略-20220719》《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，空PVC2209策略止盈-20220712》《广州期货-策略周报-鸡蛋策略止损，新增空PVC策略，关注PTA策略-20220706》《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，关注单边做空红枣机会-20220627》《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，新增单边做多鸡蛋策略-20220621》《广州期货-策略报告-单边多鸡蛋JD2209-20220621》《广州期货-策略报告-多豆油2209空棕榈油2209套利策略-20220614》《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，关注单边多玻璃、纯碱01-09反套机会-20220607》 新增卖空沪铜看涨期权策略，关注股指套利策略广州期货研究中心 联系电话：020-22836112 周度新推策略： 卖出沪铜虚值看涨期权。宏观面，市场对全球经济放缓，特别 是对欧洲经济压力的预期，得到了证实。欧元区7月制造业PMI初值录得49.6，创2020年6月以来新低。宏观大环境趋弱将压制铜价反弹空间。基本面，TC及硫酸维持相对高位，冶炼端口利润依旧可观下炼厂三四季度检修产能较去年同比下降。需求端，铜价大幅下挫后下游补库有所增加，库存增幅明显放缓，加上精废价差维持低位，废铜经济性差，部分废铜杆企业停产，精铜杆企业排产较为充足，利于精铜消费，现货升水持续走强，对期货价格有所提振。但是目前需求好转的程度还未达到十分强的程度，较往年同期仍有不及，难以撑起工业品的整体需求预期，当前走势反弹对待，预计难以出现持续上行的走势，上方目标为58500-59000，如突破，则上看61000-62000。建议卖出行权价为62000的虚值看涨期权。现有策略跟踪： 多玉米2209空淀粉2209套利策略，继续运行。6月仍是农产 品种植关键期。上游农作物对天气变化的敏感性远高于下游的产成品。在这个阶段里，农产品价格有较强支撑。目前策略盈利有所扩大，建议继续持有。 单边空红枣2209合约已入场。 多棕榈油P2209空棕榈油P2301套利策略已达止盈点位，策略离场。本周关注策略 关注股指多IM空IH或多IC空IH策略。本周即将迎来美联 储7月FOMC会议及中央政治局会议。国内政策着眼于中期，大概率将接受经济温和修复路径，待宏观选择定调后，顺周期板块盈利修复的不确定性较大，市场“资产荒”格局或再度重新强化，在产业和改革政策的催化下，景气集中或继续支撑成长风格取得相对收益，中小盘成长风格相对占优。但短期需关注7月美联储议息会议是否超预期加息操作，可能会短暂压制A股风险偏好，考虑到美国经济下半年处回落态势，美联储加息预期或阶段性到顶，外部制约或逐渐弱化，预计美债收益率对A股成长风格的影响将逐步减弱。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、本周新推策略1 （一）卖出沪铜虚值看涨期权1 二、现有策略跟踪1 （一）多玉米2209空淀粉2209套利策略，继续持有1 （二）单边空红枣2209合约2 三、本周关注策略2 免责声明4 研究中心简介4 广州期货业务单元一览5 一、本周新推策略 （一）卖出沪铜虚值看涨期权 核心逻辑： 宏观面，市场对全球经济放缓，特别是对欧洲经济压力的预期，得到了证实。欧元区7月制造业PMI初值录得49.6，创2020年6月以来新低。宏观大环境趋弱将压制铜价反弹空间。基本面，TC及硫酸维持相对高位，冶炼端口利润依旧可观下炼厂三四季度检修产能较去年同比下降。需求端，铜价大幅下挫后下游补库有所增加，库存增幅明显放缓，加上精废价差维持低位，废铜经济性差，部分废铜杆企业停产，精铜杆企业排产较为充足，利于精铜消费，现货升水持续走强，对期货价格有所提振。但是目前需求好转的程度还未达到十分强的程度，较往年同期仍有不及，难以撑起工业品的整体需求预期，当前走势反弹对待，预计难以出现持续上行的走势，上方目标为58500-59000，如突破，则上看61000-62000。建议卖出行权价为62000的虚值看涨期权。 资金分配： 可选择约40%资金用于该方案操作，60%资金作为风险准备金。持有期： 期权到期日为2022年8月25日。操作方案： 7月25日下午收盘，CU2209C62000报价560元/吨，离到期日剩余30天。建议入场价位为700~800，止盈位为100~200，止损位为1300~1400。 风险控制： 警惕宏观或政策风险引起价格大幅波动；国内低库存继续明显去化。 二、现有策略跟踪 （一）多玉米2209空淀粉2209套利策略，继续持有 核心逻辑： 玉米种植成本高企，对天气变化敏感：受俄乌战争影响，今年国际农资 物品-化肥农药价格疯狂上涨。玉米对化肥农药的需求量极大，美玉米2022/23年度的种植成本可能同比增加50%以上不止。种植意愿因高成本而被部分抑制。根据美国农业部USDA4月1日公布的意愿调查，美国2022年玉米种植面积预估8949万英亩，市场预估为9200万英亩，2021年实际种植面积为9335万英亩。每年4、5月是农产品种植关键期。在这个阶段里，种植区的天气情况是影响农作物期货价格的最主要的几种因素之一，且上游农作物对天气变化的敏感性远高于下游的产成品。由于需要给予天气升水，在这个阶段里，农产品上涨的概率较大。 操作思路： 4月12日玉米和玉米淀粉价差在（-505，-485）元/吨附近。建议在（-510， -500）元/吨区间内逢低买入，平均入场点位-505元/吨。止损设置在-585，止盈设置在-345以上。盈亏比为2:1。目前玉米和玉米淀粉价差较4月12日平均入场点位盈利有所扩大，建议继续持有。 图表1：多C2209空CS2209价差走势 数据来源：Wind广州期货研究中心 （二）单边空红枣2209合约 图表2：红枣2209合约走势 核心逻辑： 因出疆困难加上此前期现&产销倒挂，红枣仓单加有效预报数量持续增加。截至2022年7月18日，红枣仓单加有效预报14189张，是21年同期1635张的8.68倍。随着09合约即将进入交割月前一个月，红枣的仓单交割压力变得越来越沉重。 操作思路： 7月19日红枣2209合约价格在（10465，10700）元/吨。建议在（10600， 10800）元/吨区间内逢高卖出，平均入场点10700元/吨。止损设置在（11450， 11550），止盈设置在（9450，9550）。盈亏比为1.5：1。目前该策略已于7 月20日入场。 数据来源：Wind广州期货研究中心 三、本周关注策略 关注股指多IM空IH或多IC空IH策略。本周即将迎来美联储7月FOMC会议及中央政治局会议。国内政策着眼于中期，需充分考虑到Q4及明年上半年风险，下半年重心“更多是重落实，而非加码”，市场大概率将接受经济温和修复路径，待宏观选择定调后，顺周期板块盈利修复的不确定性较大，市场“资产荒”格局或再度重新强化，在产业和改革政策的催化下，景气集中或继续支撑成长风格取得相对收益，中小盘成长风格相 对占优。此外，套利策略可较好的避免下半年海外黑天鹅及国内地产债务隐忧引发的市场风险偏好急剧下行的风险。但短期需关注7月美联储议息会议是否超预期加息操作，可能会短暂压制A股风险偏好，考虑到美国经济下半年处回落态势，美联储加息预期或阶段性到顶，外部制约或逐渐弱化，预计美债收益率对A股成长风格的影响将逐步减弱。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 研究中心简介 广州期货研究中心秉承公司“不断超越、更加优秀”的企业精神和“简单、用心、创新、拼搏”的团队文化，以“稳中求进、志存高远”为指导思想，在“合规、诚信、专业、图强”的经营方针下，试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片，让风险管理文化惠及衍生品投资者，回报客户、回报员工、回报股东、回报社会。 研究中心设立农产品研究团队、金属研究团队、化工能源研究团队、金融衍生品研究团队、创新研究团队等五个研究团队，覆盖了宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具的研究，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，以满足业务开发及机构、产业和个人投资者的需求。同时，研究中心形成了以早报、晨会、周报、月报、年报等定期报告和深度专题、行情分析、调研报告、数据时事点评、策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系，通过纸质/电子报告、公司网站、公众号、媒体转载、电视电台等方式推动给客户，力争为投资者提供全面、深入、及时的研究服务。此外，研究中心还会提供定制的套保套利方案、委托课题研究等，以满足客户的个性化、专业化需求。 研究中心在服务公司业务的同时，也积极地为期货市场发展建言献策。研究中心与监管部门、政府部门、行业协会、期货交易所、高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作，在期货行业发展、交易策略模式、风险管理控制、投资者行为等方面做了很多前瞻性研究。 未来，广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势，进一步搭建适合公司发展、适合期货市场现状的研究模式，更好服务公司业务、公司品牌和公司战略，成为公司的人才培养基地。 研究中心联系方式 金融衍生品研究团队：（020）22836116金属研究团队：（020）22836117化工能源研究团队：（020）22836104创新研究团队：（020）22836114农产品研究团队：（020）22836105 办公地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层邮政编码：510627 广州期货业务单元一览 广州期货是大连商品交易所（会员号：0225）、郑州商品交易所（会员号：0225）、上海期货交易所 上海分公司 杭州城星路营业部 苏州营业部 上海陆家嘴营业部 联系电话：021-68905325办公地址：上海市浦东新区 联系电话：0571-89809624办公地址：浙江省杭州市江干区 联系电话：0512-69883586办公地址：中国（江苏）自由贸 联系电话：021-50568018办公地址：中国（上海）自由 向城路69号1幢12层（电梯楼层15层）03室