策略周报：新增卖出沪铜虚值看涨期权

研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 策略周报 联系信息 新增卖出沪铜虚值看涨期权 分析师王荆杰 广州期货研究中心 联系电话：020-22836112 期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn 周度新推策略： 分析师谢紫琪 卖出沪铜虚值看涨期权。基本面：下游补库库存下降推升现货 期货从业资格：F3032560 升水回到年内高位水平，支撑短期价格。上周价格急跌后刺激一部 投资咨询资格：Z0014338 分下游需求，且精废价差持续低位下，精铜替代效应显现，国内库 邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn 存大幅下降，现货升水走高。宏观面：海外宏观压力依旧制约价格 分析师李代 反弹。美联储虽然加息临近末尾，但美国核心通胀数据仍表现出韧 期货从业资格：F03086605 性，对美联储早日开启下一轮降息周期形成制约，高利率之下海外 投资咨询资格：Z0016791 的衰退预期反复被市场交易，欧美经济体下半年能否避免硬着陆不 邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn 确定性很大。此外美债上限问题悬而未决，反复影响市场情绪。国 分析师许克元 内方面，宏观基本面的弱复苏打压市场信心、预期差修正，人民币 期货从业资格：F3022666 汇率近期持续走弱。综合而言，短期铜价下行释放部分消费需求， 投资咨询资格：Z0013612 库存低位下现货升水相对坚挺，为期价提供支撑。但海外宏观压力 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 仍存，衰退预期未交易充分，且精铜供应增长明显，仍将压制铜价 分析师范红军 反弹空间，预期66000附近将有较大的压力。现有策略跟踪： 期货从业资格：F3098791投资咨询资格：Z0017690 逢低做多螺纹2310空螺纹2401，等待入场。1）核心驱动在于 产量，今年产量峰值较为提前，在当前的基本面情况下，无论是市 邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn 场化减产还是产量平控都将推动价差走阔。从2022年市场化减产来看，负反馈并不会导致10-1价差收缩，反而将扩价差。2）从需求角度看，即将进入淡季，当前螺纹钢自身的基本面较好，淡季下政策预期将推动价差走阔，但目前看，有一定概率出台扩内需政策，但向上驱动力或弱于产量。3）从安全边际角度，当前10-1价差已经处于较低水平，若按入场区间算，考虑历史情况及当前基本面，入场区间安全边际较好。 股指做多IH2306策略，继续持有。四月底以来，市场情绪逐渐 回暖，在中特估主线加持下，IH表现突出。与我们前期报告中提出的IH短期承压后仍可考虑低多机会观点一致。随着Q1业绩、4月政治局会议、5月FOMC等靴子落地，预计5月赚钱效应会强于4月下旬，但当前A股市场内在信心孱弱，需求端回升亦未见到确定性线索，成为限制参与者风险偏好的核心；我们预计目前市场仍将 相关报告 《广州期货-策略周报-新增做多螺纹10-1正套策略，多锌空铜策略继续持有-20230516》《广州期货-策略周报-本周无新增策略，空CF309及多IH2306继续运行-20230424》《广州期货-策略报告-多沪锌2307空沪铜2307跨品种对冲策略-20230509》《广州期货-策略报告-空郑棉CF2309单边策略报告-20230418》《广州期货-策略周报-新增多铝空铜、多棕榈油空豆油策略-20230411》 围绕中特估和TMT两条主线进行交易，近期叠加央企指数及ETF上市推动增量资金流入，市场继续亢奋。 中期看，中国经济复苏是较为确定的方向，叠加不断扩大改革 和开放引入海内外增量资金，A股具备攀升向上的支撑。从风格看，A股剩余流动性或逐渐于Q1见顶，中期大盘占优。若“国内弱复苏+海外渐衰退（弱美元）”组合成立，顺周期成长或更优、地产链价值风格仍有空间。 关注策略： 等待做多玉米2309合约。年后以来的玉米期价走势符合我们之 前预期，在渠道库存积累、期价结构贴水和内外价差扩大的背景下，3月以来在小麦的带动下，国产玉米性价比优势进一步压缩，带动玉米期价持续下跌。随着玉米期价的持续下跌，其性价比逐步改善，后期需要留意年度产需缺口能否得到补充，因其中进口和替代存在较大变数，再加上下游特别是饲料企业和华北深加工企业玉米库存偏低，一旦渠道库存去化，不排除出现下游被动补库存的情况，对应玉米定价可能从南方销区再度转向产区特别是东北产区。 目录 一、本周新推策略：卖出沪铜虚值看涨期权1 二、现有策略跟踪1 （一）逢低做多螺纹2310空螺纹2401等待入场1 （二）股指多IH2306继续持有2 三、关注策略：等待做多玉米2309合约3 免责声明4 研究中心简介4 广州期货业务单元一览5 一、本周新推策略：卖出沪铜虚值看涨期权 图表1：CU2307C67000 核心逻辑：基本面：下游补库库存下降推升现货升水回到年内高位水平，支撑短期价格。上周价格急跌后刺激一部分下游需求，且精废价差持续低位下，精铜替代效应显现，国内库存大幅下降，现货升水走高。宏观面：海外宏观压力依旧制约价格反弹。美联储虽然加息临近末尾，但美国核心通胀数据仍表现出韧性，对美联储早日开启下一轮降息周期形成制约，高利率之下海外的衰退预期反复被市场交易，欧美经济体下半年能否避免硬着陆不确定性很大。此外美债上限问题悬而未决，反复影响市场情绪。国内方面，宏观基本面的弱复苏打压市场信心、预期差修正，人民币汇率近期持续走弱。综合而言，短期铜价下行释放部分消费需求，库存低位下现货升水相对坚挺，为期价提供支撑。但海外宏观压力仍存，衰退预期未交易充分，且精铜供应增长明显，仍将压制铜价反弹空间，预期66000附近将有较大的压力。 资金分配： 可选择约40%资金用于该方案操作，60%资金作为风险准备金。持有期： 本次策略持有期至6月26日。操作方案： 5月23日盘中，CU2307C67000报价570元/吨，建议入场价位为 700~750，止盈位为100~150，止损位为1200~1250。盈亏比为1.2：1。风险控制： 短期宏观情绪快速转变 数据来源：Wind广州期货研究中心 二、现有策略跟踪 （一）逢低做多螺纹2310空螺纹2401等待入场 核心逻辑： 1）核心驱动在于产量，今年产量峰值较为提前，在当前的基本面情况下，无论是市场化减产还是产量平控都将推动价差走阔。从2022年市 场化减产来看，负反馈并不会导致10-1价差收缩，反而将扩价差。2）从需求角度看，即将进入淡季，当前螺纹钢自身的基本面较好，淡季下政策预期将推动价差走阔，但目前看，有一定概率出台扩内需政策，但向上驱动力或弱于产量。3）从安全边际角度，当前10-1价差已经处于较低水平，若按入场区间算，考虑历史情况及当前基本面，入场区间安全边际较好。 资金分配： 可选择约30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。持有期： 本次策略持有期至9月30日。操作方案： 以5月16日盘中价格计算，即螺纹10-1价差约为60元/吨，建议入场区间（20,40），止损区间有（-10，0），止盈区间（120,140）。盈亏比为3：1。 风险控制： 螺纹钢需求不及预期，减产力度大幅度不及预期图表2：多螺纹2310空螺纹2401 数据来源：Wind广州期货研究中心 （二）股指多IH2306继续持有 核心逻辑： 四月底以来，市场情绪逐渐回暖，在中特估主线加持下，IH表现突出。与我们前期报告中提出的IH短期承压后仍可考虑低多机会观点一致。随着Q1业绩、4月政治局会议、5月FOMC等靴子落地，预计5月赚钱效应会强于4月下旬，但当前A股市场内在信心孱弱，需求端回升亦未见到确定性线索，成为限制参与者风险偏好的核心；我们预计目前市场仍将围绕中特估和TMT两条主线进行交易，近期叠加央企指数及ETF上市推动增量资金流入，市场继续亢奋。 中期看，中国经济复苏是较为确定的方向，叠加不断扩大改革和开放引入海内外增量资金，A股具备攀升向上的支撑。从风格看，A股剩余流动性或逐渐于Q1见顶，中期大盘占优。若“国内弱复苏+海外渐衰退（弱美元）”组合成立，顺周期成长或更优、地产链价值风格仍有空间。 操作思路： 择机做多IH2306合约，入场价格(2620，2650)，止盈目标位（2820，2850），止损位（2520，2550），盈亏比2：1。 资金及比例分配： 50%资金用于该方案操作，50%资金作为风险准备金。即100万投资 资金，可用约50万资金用于单边策略，剩余50万资金用作风险准备。持有期： 截至5月9日盘中，IH2306报2734点，较入场区间盈利，建议继续 持有。持有期不超过IH2306合约交割日2023年06月16日。风险控制： 国内政策不及预期、疫情形势反复、海外流动性超预期收紧、地缘局势等 图表3：IH2306合约价格 数据来源：Wind广州期货研究中心 三、关注策略：等待做多玉米2309合约 年后以来的玉米期价走势符合我们之前预期，在渠道库存积累、期价结构贴水和内外价差扩大的背景下，3月以来在小麦的带动下，国产玉米性价比优势进一步压缩，带动玉米期价持续下跌。 随着玉米期价的持续下跌，其性价比逐步改善，后期需要留意年度产需缺口能否得到补充，因其中进口和替代存在较大变数，再加上下游特别是饲料企业和华北深加工企业玉米库存偏低，一旦渠道库存去化，不排除出现下游被动补库存的情况，对应玉米定价可能从南方销区再度转向产区特别是东北产区。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 研究中心简介 广州期货研究中心秉承公司“不断超越、更加优秀”的企业精神和“简单、用心、创新、拼搏”的团队文化，以“稳中求进、志存高远”为指导思想，在“合规、诚信、专业、图强”的经营方针下，试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片，让风险管理文化惠及衍生品投资者，回报客户、回报员工、回报股东、回报社会。 研究中心设立农产品研究团队、金属研究团队、化工能源研究团队、金融衍生品研究团队、创新研究团队等五个研究团队，覆盖了宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具的研究，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，以满足业务开发及机构、产业和个人投资者的需求。同时，研究中心形成了以早报、晨会、周报、月报、年报等定期报告和深度专题、行情分析、调研报告、数据时事点评、策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系，通过纸质/电子报告、公司网站、公众号、媒体转载、电视电台等方式推动给客户，力争为投资者提供全面、深入、及时的研究服务。此外，研究中心还会提供定制的套保套利方案、委托课题研究等，以满足客户的个性化、专业化需求。 研究中心在服务公司业务的同时，也积极地为期货市场发展建言献策。研究中心与监管部门、政府部门、行业协会、期货交易所、高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作，在期货行业发展、交易策略模式、风险管理控制、投资者行为等方面做了很多前瞻性研究。 未来，广州期货研究中心将依托股东