机械行业2022年中期策略：聚焦确定性需求，关注新老能源设备、新材料设备

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业中期策略 2022年7月26日 聚焦确定性需求，关注新老能源设备、新材料设备 领先大市-A(维持) 2022年中期策略 机械 机械板块近一年市场表现 分析师：徐风 执业登记编码：S0760519110003电话：0351-8686970 邮箱：xufeng@sxzq.com 投资要点： 行业回顾：上半年，机械（中信）收跌13.9%，跑输沪深300指数4.68pct；26个三级子行业均收跌，个股收涨仅90只（占比17%）。受原材料涨价等影响，22Q1，机械行业净利同比下滑，其中，锂电设备、光伏设备保持了较高景气度，22Q1净利同比增长56%/36%。 中期展望：展望2022年下半年，产业链、供应链趋于畅通，生产端、物流端持续改善，需求端有望逐步复苏；此外，国内高库存水位、国外通货膨胀治理预期下，钢铁等大宗商品涨价压力有望减轻。预期机械行业基本面环比改善。建议关注三条主线：（1）新能源设备：光伏设备、锂电设备、核电设备，下游需求确定性高、增速快；（2）新材料设备：碳纤维需求空间广阔、国产化提速，带动碳纤维设备投资；（3）传统能源设备：油价高位震荡，油服设备企业有望受益。 光伏设备：（1）首推电池片环节：围绕HJT技术，关注HJT电池核心设备供应商，以及掌握降本工艺的设备商；持续关注HJT效率提升和降本进展，关注新技术路线的发展。建议关注捷佳伟创、迈为股份、奥特维、帝尔激光。（2）硅料环节：围绕核心设备还原炉，硅料紧缺、价格高位、硅料厂扩产加速。建议关注双良节能、东方电热。（3）硅片环节：围绕大尺寸硅片布局，关注价值量高的单晶炉设备商以及切片设备商。建议关注晶盛机电、高测股份、宇晶股份。 锂电设备：（1）业务层面：关注一体化设备供应商，或细分领域领导者。 （2）客户结构：绑定头部客户，产能扩张多、设备需求大；海外客户拓展能力强，海外客户较为依赖设备商，海外业务毛利率较高。（3）持续跟踪在手订单量。建议关注：杭可科技、先导智能、星云股份、先惠技术。 核电设备：政策支持下，核能建设加快，核电发展进入重要战略机遇期，设备投资增长。建议关注江苏神通、航天晨光、中国核电、中国广核、中国核建、久立特材、佳电股份、浙富控股。 碳纤维设备：（1）关注一体化企业，产业链布局完整；（2）关注龙头厂商，稳定扩产；（3）关注技术先进设备商，受益于国产替代，或具备出口能力。建议关注：精功科技、吉林化纤、吉林碳谷。 油服设备：油价复苏，下游客户现金流好转，资本开支有望加速。建议关注杰瑞股份、中海油服。 风险提示：宏观经济增长不及预期；疫情影响超出预期；原材料及部件成本 波动风险；产业技术进步低于预期；终端需求拓展不及预期；下游产能过剩风险；贸易冲突风险；政策变动风险 目录 1.核心观点6 2.行业回顾：行业收跌，新能源设备业绩高增7 2.1行情回顾：机械（中信）收跌13.9%，跑输大盘7 2.2业绩回顾：行业分化，新能源设备高景气9 3.中期展望：生产端复苏快于需求端，聚焦高确定性板块10 4.新能源设备：能源结构转型，需求确定性增长13 4.1光伏设备：光伏装机需求和技术迭代超预期13 4.2锂电设备：受益于电动化趋势和储能需求增长18 4.3核电设备：政策利好叠加电价改革22 5.新材料设备：碳纤维应用广泛，国产化提速24 6.传统能源设备：油价高位，资本支出扩张，利好油服设备26 7.风险提示27 图表目录 图1：上半年中信机械收跌13.9%，排名22/308 图2：中信机械26个三级子行业上半年全部收跌8 图3：22Q1机械板块收入同比下滑0.89%9 图4：22Q1机械板块归母净利润同比下滑22.29%9 图5：22Q1，机械板块ROE（TTM）7.36%9 图6：22Q1，机械板块毛利率21.74%9 图7：制造业PMI自3月来首次站上荣枯线11 图8：高技术、装备制造业PMI优于制造业整体11 图9：6月，货运物流指数同比降幅缩窄12 图10：生产端恢复快于需求端，盈利有望逐步改善12 图11：制造业固定资产投资累计同比12 图12：高技术制造业固定资产投资累计同比12 图13：“黑色系”价格7月继续回落（元/吨）12 图14：唐山钢坯库存高位（万吨）12 图15：全社会用电量10年复合增长率5.9%13 图16：火电、水力占比逐年下降13 图17：我国光伏新增装机预测（GW）14 图18：全球光伏新增装机需求预测（GW）14 图19：改良西门子法仍占主导，颗粒硅提升缓慢15 图20：硅料价格创新高（元/千克）15 图21：2021年，182mm和210mm尺寸合计占比45%16 图22：2021年，TOPCon电池硅片平均厚度165μm，HJT电池150μm16 图23：N型电池平均转化效率高于P型号17 图24：2021年，PERC电池片市场占比91.2%17 图25：PERC、TOPCon、HJT工艺流程对比17 图26：2021-2030，主栅技术市场占比变化趋势18 图27：2021-2030，半片等组件市场占比变化趋势18 图28：新能源车销量（辆）19 图29：新能源车产量（辆）19 图30：2022年上半年，新能源车渗透率超20%19 图31：2022年1-6月，动力电池装车同比+110%19 图32：锂电池制作工艺20 图33：核电产业链23 图34：压水堆核电站工作基本原理（核能—热能—机械能—电能）23 图35：碳纤维产业链25 图36：聚丙烯腈（PAN）基碳纤维生产流程及设备25 图37：原油价格高位震荡（美元/桶）27 图38：美国原油库存低位（千桶）27 表1：机械个股涨跌幅排名8 表2：锂电设备、光伏设备21-22Q1保持高增长10 表3：硅料环节设备投资额测算（需求侧）15 表4：硅料环节设备投资额测算（供给侧）15 表5：电池设备市场空间测算17 表6：2021年锂电池厂商扩产投资金额20 表7：国内外大厂扩产规划，2025超4TWh21 表8：全球动力电池需求测算21 表9：多省发布电力年度交易方案，核电市场化力度扩大22 表10：核电设备市场空间拆分（按照均值测算，亿元）24 表11：碳纤维设备空间预测（需求侧）26 表12：碳纤维设备空间预测（供给侧）26 1.核心观点 展望2022年下半年，产业链、供应链趋于畅通，生产端、物流端持续改善，需求端也有望逐步复苏；此外，国内高库存水位、国外通货膨胀治理预期下，上游钢铁等大宗商品涨价压力有望减轻。我们预期机械行业基本面环比改善。建议关注三条主线：（1）新能源设备：光伏设备、锂电设备、核电设备，全球能源结构转型，下游需求确定性高、增速快，即使在疫情期间，光伏装机、新能源车销售、核电站批复仍表现出了超预期的增长；（2）新材料设备：碳纤维设备，碳纤维需求空间广阔，内外部因素下国产化加速，产业链成长可期；（3）传统能源设备：油服设备，地缘政治等因素下，原油价格有望高位震荡，油企增加资本开支，利好油服设备企业。 光伏设备：光伏装机需求和新技术应用超预期增长。据国家能源局，2022年1-5月，光伏新增装机量23.71GW，较2021年同期9.91GW，大幅增长139%；结合CPIA预测，2022年，国内光伏新增装机有望达到90-110GW，全球光伏新增装机有望达到240-260GW。“降本增效”是光伏行业的永恒主题，大尺寸、HJT等新技术迭代加速，带动设备更新、升级需求。（1）首推电池片环节：围绕HJT技术，关注HJT电池核心设备供应商，以及掌握降本工艺的设备商；持续关注HJT效率提升和降本进展。建议关注捷佳伟创、迈为股份、奥特维、帝尔激光。（2）硅料环节：围绕核心设备还原炉，充分受益于硅料扩产。建议关注双良节能、东方电热。（3）硅片环节：围绕大尺寸硅片布局，关注价值量高的单晶炉设备商以及切片设备商。建议关注晶盛机电、高测股份、宇晶股份。 锂电设备：动力电池和储能电池空间广阔，消费电子电池相对稳定。动力电池端，据中国汽车工业协会，2022年1-6月，新能源汽车销量259.15万辆，同比+117%，新能源汽车渗透率21.5%；据中国汽车动力电池产业创新联盟，动力电池装车量110.12GWh，同比增长110%。储能电池端，据国家能源局，2021年底新型储能累计装机超过4GW，《关于加快推动新型储能发展的指导意见》提出十四五目标装机30GW以上，接近当前新型储能装机规模的10倍。从以下三方面分析锂电设备：（1）业务层面：关注一体化设备供应商，或细分领域领导者。（2）客户结构：绑定头部客户，产能扩张多、设备需求大；海外客户拓展能力强，海外客户较为依赖设备商，海外业务毛利率较高。（3）持续跟踪在手订单量。建议关注：杭可科技、先导智能、星云股份、先惠技术。 核电设备：政策支持，市场化电价机制，带动核电设备投资。《中国核能发展报告（2021）》预计，到2025年，我国核电在运装机7000万千瓦左右，在建约4000万千瓦；到2035年，核电在运装机容量达到2亿千瓦，核电发电量约占全国发电量的10%（2021年占比为5.02%）。此外，2021年以来，国际能源价格大幅上涨，国内电力、煤炭供需持续偏紧，核电市场化定价有望上浮。建议关注江苏神通、航天晨光、中国 核电、中国广核、中国核建、久立特材、佳电股份、浙富控股。 碳纤维设备：碳纤维广泛应用于航空航天、风电叶片、体育休闲、汽车、压力容器、建筑等领域，据赛奥碳纤维，2025年全球碳纤维消费量预计将达到20万吨，2030年全球碳纤维消费量将达到40万吨；2021年，我国碳纤维国产化率为47%，2025年国产化率有望提升至55%。从以下三方面分析碳纤维设备： （1）关注一体化企业，产业链布局完整；（2）关注龙头厂商，稳定扩产；（3）关注技术先进设备商，受益于国产替代，甚至具备出口能力。建议重点关注：精功科技、吉林化纤、吉林碳谷。 油服设备：油服设备受油价主导，油价上升，推升油气公司资本开支，进而增厚油服设备企业业绩。考虑到地缘政治、库存低位等影响，预期下半年油价维持高位震荡。建议关注杰瑞股份、中海油服。 2.行业回顾：行业收跌，新能源设备业绩高增 2.1行情回顾：机械（中信）收跌13.9%，跑输大盘 中信机械板块收跌13.9%，跑输大盘。2022年年初至6月30日收盘，中信机械板块下跌13.9%，跑输沪深300指数（-9.22%）4.68pct，在30个中信一级行业中排名第22位。上半年大盘呈V型走势，年初至4 月26日，中信机械板块震荡下行，收跌36.51%；4月27日起，机械板块随大盘回升，4月27日至6月30 日，区间收涨31.08%，上半年整体录得负涨幅。 26个中信机械三级子行业均收跌。11个三级子行业跌幅低于行业平均，跌幅较小的子行业有电梯 （-2.83%）、矿山冶金机械（-3.23%）、叉车（-4.18%）、工业机器人及工控系统（-5.29%）、光伏设备（-5.81%）等；跌幅较大的有高空作业车（-36.38%）、激光加工设备（-31.42%）、核电设备（-24.59%）、3C设备（-22.37%）、服务机器人（-20.14%）。 中信机械个股521只，90只上涨，占比17%。上半年收涨的90只个股中，12只为新上市个股（上半年共上市28只）。涨幅前五的个股为禾川科技（161.93%，2022-04-28上市）、宝馨科技（78.93%）、德龙激光（74.51%，2022-04-29上市）、高测股份（67.72%）、双良节能（67.50%）；跌幅前五的个股为ST新研（-59.78）、昌红科技（-53.27）、迈得医疗（-50.87%）、上海沪工（-49.51%）、春晖智控（-48.82%）。 图1：上半年中信机械收跌13.9%，排名22/30 资料来源：Wind，山西证券研究所（截至6月30日） 图2：中信机械26个三级子行业上半年全部收跌 资料来源：Wind，山西证券研