消费电子+半导体设备齐发力，盈利能力预期改善

公司深度研究报告 仅供机构投资者使用证券研究报告 赛腾股份（603283） 消费电子+半导体设备齐发力，盈利能力预期改善 【华西机械团队】 曾雪菲SACNO：S1120521100003 2022年7月26日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 摘要 成于苹果，进入发展快车道。公司致力于为客户提供自动化解决方案，公司在进入苹果合格供应商后便进入发展快车道，上市前苹果已成为公司最重要客户。公司上市后加快了下游应用领域的拓展，重点领域包括半导体、汽车、医药、新能源等，进入日本电产、村田新能源等企业供应商体系。公司收购optima将公司产品线向高端半导体检测设备领域进一步延伸。 赛道优质，潜力巨大：1）3C设备：消费电子设备收入保持稳健增长，叠加可穿戴设备带来的增量发展机遇，公司消费电子设备业绩具备足够韧性。2）半导体设备：收购昌鼎和Optima后，公司成功切入半导体检测设备领域。Optima在硅片检测设备领域具有极强的技术实力，核心客户包含三星、SK海力士以及台积电等全球一线晶圆厂。全球晶圆缺陷检测市场规模约45亿美元，仍处于国产化初期，公司有望受益；同时，公司设立苏州欧帝半导体科技有限公司，协同Optima，主要负责设备相关业务。3）汽车电子设备：子公司菱欧科技具备参与下游客户生产线研发的能力，其在汽车马达、锂电设备等有深厚积累，目前公司的主要客户包括全球领先的综合电动马达制造商日本电产、知名锂电池厂商村田新能源等，均具有长期稳定的合作关系。4）其他领域如光伏设备、锂电设备公司有望加速布局，值得期待。 投资建议：调整公司2022年的营收预测、归母净利润预测和EPS预测，营收由之前的27.46亿元调整至32.01亿元，归母净利润由之前的3.64亿元调整至2.35亿元，EPS由之前的2.07元调整至1.29元。预计2023-2024年公司营收分别为38.60/46.35亿元，归母净利润分别为3.23/4.39亿元，对应EPS分别为1.78/2.41元。对应2022年7月26日26.00元/股收盘价，22-24年PE分别为20/15/11倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游行业景气度不及预期，产品研发进展不及预期，产品推广不及预期等。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,028 2,319 3,201 3,860 4,635 YoY（%） 68.3% 14.3% 38.1% 20.6% 20.1% 归母净利润（百万元） 175 179 235 323 439 YoY（%） 42.9% 2.5% 31.3% 37.2% 35.9% 毛利率（%） 38.4% 39.1% 39.5% 39.9% 40.3% 每股收益（元） 1.00 0.99 1.29 1.78 2.41 ROE 14.3% 13.1% 14.7% 16.8% 18.6% 市盈率 26.00 26.26 20.09 14.64 10.77 资料来源：Wind，华西证券研究所 目录 1 公司：3C+半导体+新能源赛道多轮驱动，整装待发，砥砺前行 2 行业：3C行业较为成熟，半导体硅片+新能源赛道景气度依旧 3 业务拆分及投资建议 风险提示 4 1.1.专注于自动化解决方案在智能制造应用场景的发展 致力于为客户提供自动化解决方案：公司成立于2002年，集非标自动化领域研发方案设计、精密加工、组装调试、安装培训和服务支持于一体。2019年，公司收购无锡昌鼎和Optima布局半导体设备领域，其中Optima在硅片检测设备领域具有极强的技术实力，核心客户包含三星、SK海力士以及台积电等全球一线晶圆厂。目前，公司在消费电子、半导体等智能组装及检测方面具有较强的竞争优势和自主创新能力，同时拥有多项自主研发的核心技术成果。公司于2017年在上交所成功上市。 横向拓展，打开新增量。目前公司产品和服务主要涉及消费电子、半导体等领域，未来有望在锂电、光伏等业务领域发力，从而打开发展空间。 图表：公司发展历程 进入全球最具影响力公司优秀供应商名录 通过ISO质量体系认证 成立香港分公司 成立激光事业部，将激光焊接，切割及打标工艺与自动化整合集成 收购苏州智冠光电科技有限公司，收购无锡昌鼎电子有限公司，收购苏州赛腾昆山平成电子科技有限公司，收购苏州菱欧自动化科技股份有限公司 荣获“2020年苏州市质量奖”和“苏州市级先进制造业基地”称号 20102012 2011 2014 2015 2016 2017 2018 20192021 2020 开建赛腾生产基地，打造32000平方米赛腾开发区产业园 成立深圳分公司 购入72亩土地，打造106465平方米赛腾股份吴淞江创新智造产业园 荣获吴中区优秀总部企业和吴中区引进人才先进企业证书及知识产权管理体系认证，12月在上交所成功上市 收购日本株式会社Optima，购入临湖50亩土地，昆山40亩土地 通过苏州市工业设计中心认定、再度获评苏州市信用管理示范企业称号 资料来源：公司官网，华西证券研究所 1.1.专注于自动化解决方案在智能制造应用场景的发展 公司部分产品包括自动化设备、治具、技术服务： 公司产品 主要用途 自动化检测设备 全自动化多功能测试设备 用于测试多种尺寸规格不同的产品，能够实现全程自动化测试 主要功能是对来料尺寸、外观、功 超高精度按压力度测量设备 用于替代人工操作对手机产品的屏幕进行检测，检测内容包括力度感应测试，能够达到准确性和高速度的落实力度到被指定的被测点 能等进行高精度快速检测侧，可以配合其他工序设备和物料输送带共同组成全自动流水线系统 翻转手机检测设备 用于替代人工操作对手机产品的内部陀螺仪进行检测功能，检测内容包括重力度感应，能够准确的落实任何角度来翻转测试 气密性检测设备 自动检测和判断电子产品如手表、手机等的密封情况，以判断其防水性能 自动化组装设备三合一电池组装设备用于自动组装智能手机电池 主要功能是对产品的零部件进行装 高精度组装贴合设备用于替代人工操作对产品进行组装，设备内容包括 配、贴合、覆膜、包装等一系列自动化操作、具有良品率高、易于维护等特点，能够有效取代人工劳动 提高客户生产效率 自动覆膜设备自动贴标设备 自动手机按键组装设备 扫码、检测、组装复检 给产品外盒自动覆膜热缩并包装用于产品/零件自动贴标签 用于自动组装智能手机按键 自动组装收集充电器设备用于自动组装智能手机按键 治具类产品 主板电性能测试治具、气密性测试治具、机械性能测试治具、信息抹除治具、拆手机屏治具、手机屏 幕压合治具、LCD测试治具 资料来源：Wind，华西证券研究所 1.2.股权集中度较高，股权激励释放积极信号 股权集中度较高：公司最大股东孙丰直接持股比例为47.29%，并通过苏州赛强投资管理中心、苏州赛伟投资管理中心间接持 股后合计持股约0.04%，合计约47.33%。另外，公司子公司众多，分别负责相关业务，分工明确。 多次施行股权激励：公司于2018年6月、2020年1月、2022年7月施行三次股权激励计划。同时，公司自2018年以来，每年进行分红，累计现金分红3.6亿元，向市场和投资者传递了积极信号。 昆山赛腾平成电子科技股份有限公司（85%） 苏州赛腾精密电子股份有限公司 图表：股权穿透图 孙丰 6.03% 曾慧 0.56% 孙丰 苏州赛强投资管理中心 1.14% Optima 33.33% 孙丰 曾慧 香港中央结算有限公司 苏州赛伟投资管理有限公司 邵聪 47.29% 3.31% 1.51% 1.4% 0.58% 郑贵军 0.58% 100% 无锡昌鼎电子有限公司(51%) 苏州赛腾麦智智 能科技有限公司 （100%） 自动化设备、电子仪器电子设备、半导体组装设备及配件 苏州赛众自动化科技有限公司 智能电子科技、计算机科技领域的研发、技术咨询、服务转让 苏州迈智特智能科技有限公司 100% 苏州智冠光电科技有限公司(100%) 激光设备的生产销售 苏州团结普瑞玛激光科技有限公司 100% 苏州胜凡达金属科技有限公司(100%) 数控自动化工业设备、数控低压配电系统及控制系统等 苏州赛腾菱欧智能科技有限公司 100% 激光打标机系列、激光焊接机系列、PCB钻孔机系列、视觉检测 苏州镭峰科技智能有限公司 100% 上海赛煜电子科技有限公司 电子科技领域内的技术咨询、转 让、服务，半导体组装设备、精 密电子仪器 100% 半导体设备相关业务 苏州欧帝半导体科技有限公司 陆国华 资料来源：Wind，企查查，华西证券研究所整理 0.51% 74.10% 100% 25 23.19 20.28 20 68% 15 10 9.04 6.83 32% 12.06 33% 5 14% 0 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20172018201920202021 营业总收入（左轴：亿元）YOY（右轴：%) 2 1.75 1.79 50% 1.5 41% 40% 1.21 1.22 1 0.96 30% 26% 20% 0.5 10% 0 2%2% 0% 20172018201920202021 归母净利润（左轴：亿元）YOY（右轴：%) 1.3.营收持续增长，归母净利润波动上升 公司营收持续增长，2021年增长放缓：2017-2021年公司营收复合增长率为27.70%。2021年实现营业收入23.19亿元，同比增长14%。随着公司智能制造设备技术以及服务质量进一步得到客户认可，同时新产品持续推出并向市场推广，公司销售规模有望保持增长。 2021年公司归母净利润波动上升：2017-2020年公司归母净利润复合增长率为13.27%，呈波动性上升态势，2021年公司归母净利润为1.79亿元，同比增长2%。 图表：公司营收持续上升，2021年增长降速图表：公司归母净利润波动上升 资料来源：Wind，华西证券研究所资料来源：Wind，华西证券研究所 1.4.自动化设备地位保持，消费电子产品势头强劲 近五年自动化设备收入仍占据公司主营三大业务收入的主要地位：公司三大主营业务包括自动化设备、夹治具、技术服务，2021年业务分别占比62.36%、34.76%、2.64%，自动化设备一直作为公司主要收入业务，夹治具业务占比不断扩大。 行业分布来看，消费电子行业产品占据较大比例：公司于2011年通过苹果公司合格供应商认证，自此公司在消费电子领域进入发展快车道，2021年公司在消费电子领域的产品仍强势主导公司的发展，消费电子收入达18.80亿元，毛利率高达41%。除此之外，2021年公司在半导体领域收入实现2.17亿元，毛利率高达45%，在新能源汽车领域收入实现2.16亿元，毛利率18%。公司在消费电子、半导体等行业的收入同比均保持较高增长，显示出公司强劲的发展韧性。 图表：三大产品收入（亿元） 图表：2021年三大行业收入占比 图表：2021年三大行业收入及毛利（亿元） 消费电子行业半导体新能源汽车 25.00 20.00 8.06 15.00 6.43 10.00 2.22 5.00 1.04 5.62 1.46 6.88 9.57 13.29 14.46 0.00 20172018 2019 夹治具 20202021 自动化设备 技术服务 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 18.80 7.70 2.170.97 半导体 2.16 0.39 消费电子行业 新能源汽车 收入毛利 资料来源：Wind，公司年报，华西证券研究所 资料来源：Wind，公司年报，华西证券研究所资料来源：Wind，公司年报，华西证券研究所 1.5.盈利能力有望改善，期间费率稳定 盈利能力略有承压：公司毛利率从2017的49.14%下降至2021的39.12