AMC研究(1)：复盘16个案例，地方AMC如何处置地产／城投／银行风险？

固定收益 深度报告 复盘16个案例，地方AMC如何处置地产/城投/银行风险？ ——AMC研究（1）20220726 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com分析师：张伟 执业证书号：S0010522030003电话：18811507660 邮箱：zhangwei@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2022-07-26 地方性AMC公司：从高速发展走向统一监管 1999年第一家地方性AMC公司——上海国有资产经营有限公司成立，现阶段共存续59家地方性资产管理公司。从公司属性上看，59家存续地方AMC中14家为民营属性。从区域分布上看，福建、广东、辽宁、山东、浙江五 省存续3家外，其余省份各设有1至2家地方AMC。从资产规模上看，地方AMC资产普遍在50亿元以上，但行业内部盈利能力分化显著。目前共27家地方AMC有存续债券，存续金额共计1,162亿元，其中22Q3、22Q4、 23Q1到期金额分别为136亿元、122亿元、137亿元。从发行人角度看，浙商资产管理公司、上海国有资产、山东金融资产管理公司债券存续金额超过100亿元。 详解AMC业务——AMC如何处置不良资产 AMC公司主要承接银行、非银及企业剥离的不良资产包，通过分类处置等手段卖给下游投资者。本文主要分析AMC公司四大业务： 业务模式1：收购重组类业务。依据不良资产风险程度进行重组，可划分为债务重组、资源整合和企业重组。 业务模式2：收购处置类业务。AMC公司依托不良资产处置的专业能力，对相关债权资产进行重组与整合，帮助企业盘活资产。 业务模式3：债转股业务。AMC公司收购不良资产后将不良资产转变为对企业股权，但这种模式存在占用资金较多、运作时间长、退出方式存在不确定性等问题。 业务模式4：资产证券化。AMC公司基于不良资产分类发行ABS。 部分AMC还经营类信贷业务、通道业务等。但随着2019年153号文的下发，此类业务规模不断收缩。 AMC处置地产/城投/银行不良资产路径前瞻 AMC参与处置地产不良资产的模式主要包括六种：担任破产管理人、债权收购、共益债权投资、为重整人提供配资、担任重整投资人、提供受托管理服务。从现实案例来看，AMC可通过签订合作备忘录（陕建地产、佳源国 际）、设立地产纾困基金（河南郑州地产集团）、联合国有企业（佳兆业、中南控股）等方式纾困房企。 AMC参与处置城投不良资产模式包括提供短期流动性支持（湖南资产设立债务风险化解基金）、债务重组、债权收购（四川发展资产、信达）、担任地方化债基金管理人、资产证券化等。 AMC参与处置银行不良资产模式包括直接剥离不良资产（四大行、重庆银行、恩平城乡信用社、大连银行、凉山州银行、攀枝花银行）和直接注资（重庆银行、大连银行）等。 风险提示：行业信用恶化带来的风险。 正文目录 1地方性AMC公司：从高速发展走向统一监管5 2详解AMC业务模式——AMC如何处置不良资产8 2.1业务模式1：收购重组类业务9 2.2业务模式2：收购处置类业务9 2.3业务模式3：债转股业务9 2.4业务模式4：资产证券化10 2.5业务模式5：其他类业务11 3AMC处置地产/城投/银行不良资产路径前瞻11 3.1地产不良资产处置模式及案例解析11 3.1.1案例1：地方性AMC公司共益债务模式——悦合国际广场项目11 3.1.2案例2：AMC公司购买地产项目——中弘大厦项目12 3.1.3案例3：AMC联合设立地产纾困基金——河南郑州地产集团12 3.1.4案例4：AMC联合国有企业纾困出险房企——佳兆业12 3.1.5案例5：AMC联合国有企业纾困出险房企——中南控股13 3.1.6案例6：AMC签署合作备忘录——陕建地产13 3.1.7案例7：AMC签署合作备忘录——佳源国际13 3.1.8案例8：AMC推动破产重整——广州城启13 3.2城投不良资产处置模式及案例解析13 3.2.1案例1：AMC参与设立债务风险化解基金。13 3.2.2案例2：AMC参与开展债务置换。13 3.2.3案例3：收购地方政府融资平台到期无法兑付债务。13 3.3银行不良资产处置模式及案例解析14 3.3.1案例1：四大AMC剥离四大行不良资产14 3.3.2案例2：渝富集团参与重庆银行重组14 3.3.3案例3：广东粤财资产处置恩平城乡信用社不良资产15 3.3.4案例4：东方资管参与剥离大连银行不良资产15 3.3.5案例5：凉山州、攀枝花银行向四川发展资产转让不良资产16 4风险提示16 图表目录 图表159家地方AMC公司成立时间（单位：家）5 图表259家地方AMC公司企业性质6 图表359家地方AMC区域分布6 图表4部分地方AMC公司资产规模及营业收入（单位：亿元）6 图表5地方AMC债券到期压力（单位：亿元）7 图表6地方AMC公司存续债券金额（单位：亿元）8 图表7AMC主要业务模式8 图表8AMC公司收购重组类业务模式9 图表9AMC公司收购处置类业务模式9 图表10AMC公司债转股业务模式10 图表11AMC公司资产证券化业务模式10 图表12悦合国际广场项目资产处置模式12 图表13AMC金融债+再贷款剥离1.39万亿银行不良资产14 图表14大连银行2013年、2020年前五大股东持股比例16 1地方性AMC公司：从高速发展走向统一监管 根据2022年3月银保监会披露的《地方资产管理公司名单》，现阶段共有59家地方性资产管理公司。（下文数据统计仅针对银保监会披露的59家地方AMC公司） 从成立与发展阶段划分，地方性AMC共经历四个阶段：2013年以前、2013年-2016年、2016年-2019年、2019年至今。 阶段1：2013年以前。1999年，第一家地方性AMC公司——上海国有资产经营有限公司成立，其后海南联合资产管理公司（2003年）、北京市国通资产管理有限公司（2005年）等地方性AMC相继成立。2013年以前仅成立有8家地方性AMC，且企业均为地方国有性质，其成立的主要目的是参与处置次贷危机下区域内的不良资产。 阶段2：2013年-2016年。2013年11月银监会发布《关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关问题的通知》（45号文），明确地方资产管理公司注册资本10亿元最低要求等，各地开始陆续组建区域性AMC公司，此阶段地方性AMC公司数量增至21家。 阶段3：2016年-2019年。2016年银监会《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》（1738号文）文明确允许有意愿的升级政府增设地方资产管理公司，允许通过债务重组、对外转让方式处置不良资产，不良资产受让不受地域限制，地方AMC设立数量达到高峰，仅2017年就有16家地方AMC公司成立。但行业高速发展下通道业务、类信贷业务随之而来，部分地方性AMC帮助金融机构掩盖不良资产的现象时有发生，AMC业务发展方向逐步脱离不良资产处置本源。 阶段4：2019年以来。以《关于加强地方资产管理公司监督管理工作的通知》（153号文）为代表的监管文件标志地方AMC发展迎来严监管时代，地方AMC公司的发展走向规范化。 图表159家地方AMC公司成立时间（单位：家） 资料来源：华安证券研究所整理 从公司属性上看，绝大多数地方AMC公司为地方国有性质，但仍有部分AMC公司受民营企业控制。具体来看，39家地方AMC公司为地方国有性质，6家为中央国有性质，14家为民营性质。 图表259家地方AMC公司企业性质 公司名称成立时间企业性质公司名称成立时间企业性质 上海国有资产经营有限公司1999-09-24 海南联合资产管理有限公司2003-07-18 北京市国通资产管理有限责任公司2005-02-02 广东粤财资产管理有限公司2006-09-14 福建闽投资产管理有限公司2008-11-10 江苏资产管理有限公司2013-05-16 广西金控资产管理有限公司2013-06-07 浙江省浙商资产管理有限公司2013-08-06 安徽国厚金融资产管理有限公司2014-04-29 山东省金融资产管理股份有限公司2014-12-31 四川发展资产管理有限公司2015-01-28 湖北省资产管理有限公司2015-02-16 宁夏顺亿资产管理有限公司2015-04-22 上海睿银盛嘉资产管理有限公司2015-06-10 内蒙古金融资产管理有限公司2015-08-07 中原资产管理有限公司2015-08-31 中信青岛资产管理有限公司2015-09-21 河北省资产管理有限公司2015-11-24 厦门资产管理有限公司2015-12-28 光大金瓯资产管理有限公司2015-12-29 湖南省财信资产管理有限公司2015-12-31 华融晋商资产管理股份有限公司2016-02-04 江西省金融资产管理股份有限公司2016-02-29 甘肃资产管理有限公司2016-03-24 天津津融资产管理有限公司2016-04-25 苏州资产管理有限公司2016-05-23 黑龙江省嘉实龙昇金融资产管理有限公司2016-06-13 昆朋资产管理股份有限公司2016-06-17 华润渝康资产管理有限公司2016-06-21 海徳资产管理有限公司2016-07-04 资料来源：华安证券研究所整理 陕西金融资产管理股份有限公司2016-08-16 地方国有企业地方国有企业地方国有企业地方国有企业地方国有企业地方国有企业地方国有企业地方国有企业 民营企业 地方国有企业地方国有企业地方国有企业 中央国有企业民营企业 地方国有企业地方国有企业 中央国有企业 地方国有企业地方国有企业 中央国有企业 地方国有企业地方国有企业地方国有企业地方国有企业地方国有企业地方国有企业 民营企业民营企业 中央国有企业民营企业 地方国有企业地方国有企业 民营企业民营企业 地方国有企业地方国有企业地方国有企业 民营企业中央国有企业民营企业 地方国有企业地方国有企业 民营企业 地方国有企业地方国有企业 中央国有企业地方国有企业民营企业 地方国有企业地方国有企业 民营企业民营企业 地方国有企业地方国有企业地方国有企业 民营企业 地方国有企业地方国有企业地方国有企业 广西广投资产管理股份有限公司2016-10-21 天津滨海正信资产管理有限公司2016-11-24 湖北天乾资产管理有限公司2016-12-12 云南省资产管理有限公司2016-12-19 泰合资产管理有限公司2017-01-24 宁波金融资产管理股份有限公司2017-02-16 兴业资产管理有限公司2017-02-20 深圳市招商平安资产管理有限责任公司2017-03-10 重庆富城资产管理有限公司2017-03-28 晋阳资产管理股份有限公司2017-03-30 广州资产管理有限公司2017-04-24 辽宁富安金融资产管理有限公司2017-05-09 贵州省资产管理股份有限公司2017-06-06 安徽省中安金融资产管理股份有限公司2017-06-26 黑龙江国瑞金融资产管理有限公司2017-07-07 河南资产管理有限公司2017-08-08 甘肃长达金融资产管理股份有限公司2017-08-25 宁夏金融资产管理有限公司2017-08-25 新疆金投资产管理股份有限公司2017-08-29 内蒙古庆源绿色金融资产管理有限公司2017-12-26 江西瑞京金融资产管理有限公司2018-01-31 成都益航资产管理有限公司2018-07-26 长沙湘江资产管理有限公司2019-09-06 北京资产管理有限公司2019-11-07 海南新创建资产管理股份有限公司2019-12-16 吉林省盛融资产管理有限责任公司2020-