燃料油日报：低硫燃料油市场结构继续转弱

期货研究报告|燃料油日报2022-07-26 低硫燃料油市场结构继续转弱 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 联系人 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.WTI9月原油期货收涨2.00美元，涨幅2.11%，报96.70美元/桶；布伦特9月原油期货收涨1.95美元，涨幅1.89%，报105.15美元/桶；上期所原油期货2209合约夜盘收涨0.48%，报655.20元人民币/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2209收涨0.1%，报3091元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2209收跌0.29%，报5170元/吨。 2.据华盛顿邮报：拜登政府考虑宣布猴痘疫情为卫生紧急事件。 3.土耳其总统埃尔多安：土耳其将增加从伊朗的石油和天然气购买。 4.德国经济部发言人否认俄罗斯天然气供应减少将引发德国的第三级能源天然气紧急情况。 5.金十数据7月25日讯，俄罗斯天然气工业股份公司在一份声明中表示，从莫斯科时间周三上午7点开始，北溪1号管道的天然气流量削减至输气能力的20％左右。俄气解释称，该管线另外一台涡轮机将进行维护，会停止使用。这是对欧洲极其紧张的能源市场的又一打击，该地区天然气价格持续飙升。ICIS天然气分析主管TomMarzec-Manser表示，这次北溪管道输气量的再度削减虽然令人遗憾但也属意料之中，现在的关键问题是这种输气状态会持续多久。 6.利比亚石油部长：利比亚石油产量升至100万桶/日以上。 7.日本石油公司ENEOS：在7月22日进行维修后，重新启动了日产量16.8万桶的鹿岛CDU油田。 核心观点 ■市场分析 低硫燃料油基本面近日呈现边际转弱的态势，现货升贴水、月差、裂解价差均显著回落。我们认为主要驱动来自于供应端的增加，海外炼厂开工负荷的提升、汽柴油裂解价差的回落使得低硫燃料油供应紧张的局面有所缓解，另外随着亚太市场back结构转弱，西区套利船货的经济性也有所回升，也将间接促进船货供应的增长。相比之下，高硫燃料油短期受益于来自发电厂、炼厂的需求增量，市场结构在低位获得支撑。虽 然在绝对水平上低硫燃料油基本面仍远强于高硫油，但基于二者市场目前的边际变化，我们认为可以考虑逢高空LU-FU的阶段性机会。 策略 单边价格以观望为主；考虑逢高空LU2209-FU2209价差 ■风险 炼厂开工超预期；FU仓单注册量大幅增加；航运业需求超预期；汽柴油市场大幅走强；中东、南亚发电厂燃油需求不及预期；脱硫塔安装进度不及预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2022/7/262022/7/192022/6/26 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/012021/052021/092022/012022/05 4000 3500 3000 2500 10/202203/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/07/132022/07/202022/07/122022/07/19 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 2022/03/312022/04/302022/05/312022/06/30 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 2022/03/312022/04/302022/05/312022/06/30 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2022/7/262022/7/192022/6/26 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/012021/052021/092022/012022/05 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 08/202210/202212/202202/202304/202306/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 500000 400000 300000 200000 100000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴）LU总持仓量（左轴） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/072022/072022/072022/07 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 30 25 20 15 10 5 0 2022/07/202022/07/222022/07/24 3000 2500 2000 1500 1000 500 2022/07/052022/07/122022/07/192022/07/2 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1200 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2020/122021/62021/122022/62022/12022/42022/7 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差（右轴） 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 新加坡现货粘度价差（右轴） Sing180cstHSFOcargo（左轴） 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo（左轴） 801300 1100 60900 40700 500 20 300 0100 600 500 400 300 200 100 0 2021/072021/092021/112022/012022/032022/05 2022/012022/022022/032022/042022/052022/06 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡380现货升水新加坡Marine0.5%现货升水 35 100 30 9080 25 70 20 60 15 50 10 4030 5 20 0 10 -25021/07 2021/092021/112022/01 2022/03 2022/05 0 2021/072021/102022/012022/042022/07 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 3