燃料油日报：低硫燃料油结构继续转弱

期货研究报告|燃料油日报2022-08-03 低硫燃料油结构继续转弱 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.WTI9月原油期货收涨0.53美元，涨幅0.56%，报94.42美元/桶；布伦特10月原油期货收涨0.51美元，涨幅0.51%，报100.54美元/桶；上期所原油期货2209合约夜 盘收涨0.96%，报680.20元人民币/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2209收涨0.92%，报3165元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2209收跌1.69%，报5164元/吨。 2.美联储布拉德：美联储致力于实现通胀目标。 3.美国至7月29日当周API原油库存216.5万桶，预期-46.7万桶，前值-403.7万桶。美国至7月29日当周API库欣原油库存65.3万桶，前值109.1万桶。美国至7月29日当周API汽油库存-20.4万桶，预期-163.3万桶，前值-105.8万桶。美国至7月29日当周API精炼油库存-35.1万桶，预期91.7万桶，前值-55.4万桶。 4.渣打银行预测2023年石油需求将增长167万桶/日，存在显著的下行风险。 5.国际原子能机构总干事格罗西：伊朗的核项目进展非常快，野心和能力都在增长。 6.美联储埃文斯：如果通胀没有改善，加息50个基点是9月会议的合理评估。 7.美国DEVON能源公司CEO：除沙特外的欧佩克国家在闲置产能方面备受“挑战”。 核心观点 ■市场分析 目前原油价格弱势运行，FU、LU单边价格均受到一定压力。就燃料油自身基本面而言低硫燃料油基本面随着供应回升继续边际转松，Back结构相比之前明显走弱，新加坡Marine0.5%现货升贴水已经降至37.42美元/吨。相比之下，高硫燃料油受到季节性等利好因素的支撑，可以继续考虑逢高空LU-FU价差的阶段性机会。 策略 单边价格以观望为主；考虑逢高空LU2209-FU2209价差的波段性机会 ■风险 炼厂开工超预期；FU仓单注册量大幅增加；航运业需求超预期；汽柴油市场大幅走强；中东、南亚发电厂燃油需求不及预期；脱硫塔安装进度不及预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨4 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨4 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手4 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手4 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶4 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无4 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨5 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨5 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手5 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨5 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨6 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨6 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨6 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨6 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨6 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨6 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨7 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨7 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨7 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨7 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶7 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶7 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨8 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨8 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨8 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨8 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨8 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨8 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨9 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶9 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶9 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶9 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2022/8/22022/7/262022/7/3 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/012021/052021/092022/012022/05 4000 3500 3000 2500 11/202204/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/07/202022/07/272022/07/192022/07/26 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 2022/04/112022/05/112022/06/112022/07/11 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 2022/04/112022/05/112022/06/112022/07/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2022/8/22022/7/262022/7/3 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/012021/052021/092022/012022/05 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 09/202211/202201/202303/202305/202307/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴）LU总持仓量（左轴） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/072022/072022/072022/07 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/07/272022/07/292022/07/31 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/07/122022/07/192022/07/262022/08/0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1200 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 150 100 50 0 -50 -100 2020/122021/62021/122022/62022/12022/42022/7 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差（右轴） 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 新加坡现货粘度价差（右轴） Sing180cstHSFOcargo（左轴） 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo（左轴） 801300 1100 60900 40700 500 20 300 0100 600 500 400 300 200 100 0 2021/072021/092021/112022/012022/032022/05 2022/022022/032022/042022/052022/062022/07 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡380现货升水新加坡Marine0.5%现货升水 35 100 30 9080 25 70 20 60 15 50 10 4030 5 20 0 10 -25021/08 2021/102021/122022/02 2022/04 2022/06 0 2021/072021/102022/012022/042022/07 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 700