激光显示领导者，车载、AR业务助力新成长

光峰科技（688007）动态点评 激光显示领导者，车载、AR业务助力新成长 / / 2022年06月23日 【事项】 根据公司股东大会审批通过的《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，同意使用超募资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股股票，回购资金总额不低于人民币1,000万元 （含），不超过人民币2,000万元（含），回购价格不超过人民币27元/ 股（含）。截至2022年5月31日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份214,517股，占公司总股本的比例为0.0474%，购买的最高价为15.00元/股、最低价为14.88元/股，支付的金额为321万元。 【评论】 公司是全球领先的激光显示科技企业。公司的主营业务是以自研ALPD®激光显示技术和架构为主导，研发、生产与销售激光显示核心器件与整机，将激光显示技术应用于不同场景，已广泛应用于家用显示、影院放映、商教、工程等应用场景，并向航空、车载显示、AR等领域扩展。 C端投影业务持续发力，B端业务有望受益于疫情形势好转。峰米科技作为公司子公司，2021年自有品牌业务同比增长超50%，毛利率提升明显。公司持续加大C端市场投入，拓展线下渠道。根据IDC数据，2021年家用智能微投出货量为335万台。峰米品牌销量在2021年整体家用投影市场位列第三。根据洛图科技预测，家用智能微投预计2022年达到606万台，2024年超过800万台。公司核心器件亦已覆盖所有国内头部投影品牌，积极通过核心器件及技术优势带动行业生态整体发展。影院放映方面，公司可为影院客户提供内容影音生态等解决方案，光源亮度覆盖5,000-55,000流明，适用市场上多种品牌放映设备，在同样亮度情况下，激光电影光源能比氙灯省电一半，且无需更换，最大限度帮助影城减少运营成本，帮助影院差异化运营，有望显著受益于国内疫情阶段性好转。此外，公司在工程显示、商教领域，亦可为客户提供全面的激光显示解决方案 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 6/228/2210/2212/222/224/226/22 4.05% -9.48% -23.01% -36.54% -50.07% -63.61% 光峰科技沪深300 基本数据总市值（百万元) 10685.06 流通市值（百万元) 6750.08 52周最高/最低（元） 43.60/14.45 52周最高/最低（PE） 126.15/29.94 52周最高/最低（PB） 9.34/2.80 52周涨幅（%） -43.12 52周换手率（%） 461.82 相关研究 公司研究 家电 证券研究报告 车载、AR等新兴领域方兴未艾，助力公司新成长。公司已通过车规级IATF16949认证，在车载显示领域，公司主要覆盖场景为智能座舱。激光显示以其体积小、亮度高、能耗低、散热量低的特性，可用于AR-HUD、车窗投显、车载天幕、智能激光大灯等。公司已列入华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴，并为华为最新座舱DEMO车提供车顶沉浸式投影。此外，目前公司已成功与国内外部分整车厂商和Tier-1厂商展开合作，持续拓展车载显示领域应用。AR显示是公司积极探索的新兴显示领域之一，公司凭借原创核心技术优势，在AR显示领域投入研发人力、物力进行探索，已取得阶段性成果。报告期内，公司完成了超轻、高效率、高分辨率AR模组的论证工作，预计在2022年将分步发布各AR模组的显示效果和技术路径等进展，随着AR模组的技术不断优化，有望在年底实现部分AR模组的DEMO和产品落地。 回购彰显未来发展信心。公司回购基于对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，拟以超募资金回购公司股份，并在未来适宜时机将回购股份用于员工持股计划或股权激励，以此进一步完善公司治理结构，构建创新的管理团队持股的长期激励与约束机制，确保长期经营目标的实现，提升公司整体价值。 【投资建议】 公司作为全球领先的激光显示科技企业，围绕优势明显的自研ALPD®激光显示技术，已打造自有品牌投影产品、B端影院、外供核心器件等不同业务模式，覆盖家用显示、影院放映、商教、工程等应用场景，并积极拓展车载显示、AR、航空等新兴领域。预计公司2022-2024年营收分别为36.22、48.90、63.57亿元，归母净利润分别为2.55、3.82、5.39亿元，EPS分别为0.56、0.85、1.20元/股，对应当前PE分别为44、29、21倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2498.23 3622.43 4890.28 6357.37 增长率(%) 28.19% 45.00% 35.00% 30.00% EBITDA（百万元） 307.93 407.16 533.37 696.54 归属母公司净利润（百万元） 233.36 254.65 381.57 539.36 增长率(%) 104.98% 9.12% 49.84% 41.35% EPS(元/股) 0.52 0.56 0.85 1.20 市盈率（P/E） 66.06 44.15 29.33 20.75 市净率（P/B） 6.38 4.18 3.77 3.19 EV/EBITDA 49.15 26.48 20.23 15.15 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求低于预期 新业务拓展不及预期 市场竞争加剧 供应链上游紧张格局加剧 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。