2022年一季报点评：汽车电子应用布局广泛，助力电动化、智能化发展

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 2022Q1业绩稳健增长。根据公司披露2022年一季报，2022年一季度实现营收2.04亿元，同比增长25.07%，实现归母净利润1503万元，同比增长16.78%，实现扣非净利润1461万元，同比增长36.43%。 ◆ 公司是国内领先的专业从事以连接器和屏蔽罩为主的精密电子元件研发、生产和销售的企业。以产品和模具研发为核心，以先进的模具开发技术、精密冲压和注塑等制造技术为支撑，公司为消费电子、汽车电子等多领域客户提供内、外部连接器、电磁屏蔽罩的设计方案及产品。 ◆ 汽车电子产品实现高速增长，广受汽车领域客户认可。根据公司2021年报披露，公司2021年汽车类产品业务实现营收4.55亿元，同比增长54.43%。在汽车电子领域，公司已进入包括法雷奥、麦格纳、科世达、马瑞利等海外客户、以及宁德时代、蜂巢电驱、汇川技术、均胜电子等国内客户供应链体系，产品最终应用在包括大众、特斯拉、比亚迪、通用、奔驰、福特、丰田、本田、上汽、一汽、长城、吉利、日产等整车厂商及小鹏、理想、蔚来、金康等造车新势力中。 ◆ 汽车电子产品线应用布局广泛，有望显著受益于汽车电动化、智能化发展。公司以技术为导向，积累了丰富的汽车精密连接器及屏蔽罩的研发生产经验，已开发出千余套汽车模具，在连接器领域开发出多类高压高电流连接器、高清高速连接器、高频连接器等，产品主要应用于智能驾驶座舱、辅助驾驶系统、域控制器系统等汽车智能系统，以及发动机系统、电池组、三电系统、充放电系统等汽车电动化系统。 ◆ 筹划推进非公开发行证券事宜，把握行业发展机遇。公司非公开发行股票申请已获得审核通过，并于2022年1月14日收到中国证监会出具的批复。公司预计募资项目达产后将新增年产 500 万只新能源汽车高电流电压连接器、1200 万只（套）辅助驾驶模块连接器的生产能力。通过此次发行，有望提高公司生产运营能力，提升盈利水平，进一步夯实公司在行业中的市场地位，为长期持续发展提供有力保障。 [Table_Title] 徕木股份（603633）2022年一季报点评 汽车电子应用布局广泛，助力电动化、智能化发展 2022 年 06 月 27 日 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 4076.36 流通市值（百万元) 4076.36 52周最高/最低（元） 18.44/8.42 52周最高/最低（PE） 91.76/44.85 52周最高/最低（PB） 4.34/2.07 52周涨幅（%） 50.27 52周换手率（%） 781.93 [Table_Report] 相关研究 -26.12%-2.86%20.39%43.65%66.91%90.17%6/248/2410/2412/242/244/246/24徕木股份沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 交运设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 徕木股份（603633）2022年一季报点评 【投资建议】 ◆ 公司作为国内领先的连接器、屏蔽罩供应商，在模具、冲压、注塑等技术领域具有深厚积累。公司在汽车电子领域卡位优秀，已通过海内外多家头部Tier-1供应链进入头部整车企业，产品广泛应用于智能座舱、域控制器、发动机系统、电池组等汽车智能化、电动化系统。预计公司2022-2024年营收分别为9.39、12.32、15.90亿元，归母净利润分别为0.79、1.19、1.64亿元，对应EPS分别为0.30、0.45、0.62元/股，对应当前PE分别为46、31、22倍，给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 685.54 938.76 1231.58 1589.90 增长率(%) 29.48% 36.94% 31.19% 29.09% EBITDA（百万元） 233.62 213.48 268.52 322.15 归属母公司净利润（百万元） 47.72 78.99 119.39 163.52 增长率(%) 11.29% 65.51% 51.15% 36.96% EPS(元/股) 0.18 0.30 0.45 0.62 市盈率（P/E） 88.33 46.40 30.70 22.42 市净率（P/B） 3.79 3.09 2.81 2.50 EV/EBITDA 19.87 19.50 15.55 12.95 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 下游需求不及预期 ◆ 行业竞争格局恶化 ◆ 上游原材料价格持续上涨 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 徕木股份（603633）2022年一季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 916.15 1140.44 1382.47 1684.77 经营活动现金流 115.60 147.08 197.60 212.11 货币资金 71.52 99.69 172.78 262.40 净利润 47.72 78.99 119.39 163.52 应收及预付 370.96 492.82 603.39 674.26 折旧摊销 151.64 93.37 99.66 102.45 存货 461.77 528.54 580.33 716.73 营运资金变动 -107.71 -58.55 -59.99 -96.98 其他流动资产 11.90 19.38 25.96 31.38 其它 23.95 33.27 38.54 43.13 非流动资产 975.66 1044.35 1118.56 1186.85 投资活动现金流 -150.97 -160.71 -172.07 -168.39 长期股权投资 2.08 2.85 3.68 4.51 资本支出 -241.81 -170.21 -171.65 -168.08 固定资产 735.14 794.43 846.22 891.48 投资变动 90.84 9.22 -0.82 -0.83 在建工程 109.60 113.16 116.77 119.64 其他 0.00 0.28 0.40 0.52 无形资产 27.22 27.80 27.70 27.67 筹资活动现金流 24.48 41.79 47.56 45.90 其他长期资产 101.62 106.11 124.18 143.55 银行借款 582.09 73.42 83.90 87.38 资产总计 1891.81 2184.78 2501.02 2871.62 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 766.14 980.13 1176.97 1384.05 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 490.37 563.79 647.69 735.07 其他 -557.61 -31.62 -36.34 -41.48 应付及预收 225.64 357.69 462.33 571.03 现金净增加额 -10.89 28.17 73.09 89.62 其他流动负债 50.13 58.66 66.96 77.95 期初现金余额 62.36 51.47 79.64 152.73 非流动负债 20.00 20.00 20.00 20.00 期末现金余额 51.47 79.64 152.73 242.35 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 20.00 20.00 20.00 20.00 负债合计 786.15 1000.13 1196.98 1404.06 实收资本 263.50 263.50 263.50 263.50 资本公积 280.05 280.05 280.05 280.05 留存收益 546.50 625.49 744.88 908.40 主要财务比率 归属母公司股东权益 1105.66 1184.65 1304.04 1467.56 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力（%） 负债和股东权益 1891.81 2184.78 2501.02 2871.62 营业收入增长 29.48% 36.94% 31.19% 29.09% 营业利润增长 3.85% 69.57% 49.99% 36.63% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 11.29% 65.51% 51.15% 36.96% 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 获利能力（%） 营业收入 685.54 938.76 1231.58 1589.90 毛利率 26.28% 25.46% 26.20% 26.46% 营业成本 505.38 699.75 908.90 1169.15 净利率 6.96% 8.41% 9.69% 10.28% 税金及附加 4.04 5.44 7.18 9.26 ROE 4.32% 6.67% 9.16% 11.14% 销售费用 17.21 23.00 29.56 36.57 ROIC 4.82% 6.22% 7.91% 9.16% 管理费用 35.39 42.24 54.19 72.51 偿债能力 研发费用 41.30 52.10 70.04 90.59 资产负债率（%） 41.56% 45.78% 47.86% 48.89% 财务费用 32.63 30.91 35.35 39.75 净负债比率 40.98% 42.07% 39.05% 34.54% 资产减值损失 -0.62 -1.00 -1.00 -1.00 流动比率 1.20 1.16 1.17 1.22 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 0.57 0.59 0.65 0.66 投资净收益 0.28 0.28 0.40 0.52 营运能力 资产处置收益 0.82 1.08 1.40 1.83 总资产周转率 0.36