2024年一季报点评：业绩符合预期，电动化+智能化共发展

广汽集团2024年第一季度财务及运营概览

营收与利润

• 营业收入：2024年第一季度，广汽集团实现营业总收入215.66亿元，同比下降18.8%，环比下降31.6%。
• 投资净收益：同期，投资净收益达到18.44亿元，较去年同期下降37.6%，但环比增长33.7%。
• 归母净利润：归属于母公司净利润为12.20亿元，同比减少20.6%；扣除非经常性损益后的净利润为6.87亿元，同比大幅下降52.1%。

经营策略与销量分析

• 销量表现：一季度，广汽自主车型销量为13.44万台，同比下降17.1%，环比下降43.9%。其中，埃安品牌销量为4.89万台，同比下降37.6%，环比下降62.1%；广汽传祺销量为8.55万台，同比增长2.3%，环比下降22.7%。
• 营收与净利：广汽自主车型的单车平均收入为16.05万元，而广汽乘用车及埃安品牌的单车净利为-0.86万元（2023Q4为-0.76万元）。

毛利率与费用率

• 毛利率：第一季度毛利率为7.14%，较上一季度提高0.2个百分点，主要是由于材料库存成本的调整。
• 费用率：销售、管理、研发费用率分别为5.92%、4.75%、1.74%，与去年相比，销售和研发费用率分别增加了1.9和0.2个百分点，而管理费用率则增加了1.7个百分点。

投资收益与合资品牌表现

• 投资净收益：广本和广丰的销量分别同比下降21.7%和29.1%，但广本广丰的单车净利达到0.68万元，同比增长129.6%。
• 投资净收益：第一季度投资净收益为18.44亿元，主要受合资品牌销量下滑和加大商业政策投入的影响。

预测与评级

• 盈利预测：预计2024年至2026年归母净利润分别为52.1亿、66.4亿、79.5亿元，对应PE分别为18、14、12倍。
• 投资评级：鉴于公司自主能源生态产业链的闭环布局、合资品牌电动转型加速和产品组合优化，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场风险：乘用车终端价格战可能超出预期。
• 需求风险：市场需求复苏可能低于预期。