“北溪-1号”输气量下降，对全球天然气市场影响几何？

期货研究报告|天然气专题报告2022-07-25 “北溪-1号”输气量下降，对全球天然气市场影响几何？ 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 联系人 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心事件 由于德国西门子公司未能按时将维修的气泵装置送回，自6月16日起，经“北溪-1号”天然气管道对欧洲地区的天然气输送量骤降至原输气量的40%。7月11日-21日，“北溪 -1号”管道进入年度维护，在此期间，俄罗斯更是中断了通过此管道向欧洲地区的天然气供应。7月21日，该管道恢复送气，但仍仅为原输气量的40%。 核心观点 ■市场分析 西北欧地区是欧洲重要的天然气消费和价格形成区域。作为该区域内重要气源之一的俄罗斯管道气，自2021年秋季开始，供应问题频发，为弥补供应缺口，西北欧各国加大了LNG的采购量，区域内的供应结构正在悄然发生改变。同时，在此期间，俄罗斯管道气的短缺也致使西北欧地区气价接连遭遇三轮飙涨。 过去一年，西北欧地区遭遇的供应短缺以及价格大幅上涨是整个欧洲面临的天然气困局的一个缩影。2021年，欧洲地区天然气消费量创下近十年来的新高，地区供需矛盾逐步显现。进入2022年，随着俄乌冲突的爆发，俄气供应的进一步短缺使得欧洲天然气市场的供需矛盾进一步加深。同时，为弥补供应缺口，整个欧洲地区更加依赖LNG资源，加之区域内库存水平持续偏低，欧洲地区的天然气市场正在变得越发脆弱。 欧洲地区面临的天然气困局也正在深刻的改变着全球天然气的市场格局。在贸易流向方面，俄罗斯正在加快推进与中国管道气项目的合作，为其气源寻找�路；而在全球LNG生产能力提升有限的背景下，欧亚地区对LNG货源的抢夺更加激烈。在市场价格方面，随着欧洲地区对美国LNG需求的日益增加，美国市场价格与全球气价的联动性正在增强；而随着欧洲气价的大幅上涨，“亚洲溢价”正在逐步转变为“欧洲溢价”。 我们预计，今年下半年，欧洲地区仍将面临较大的供应风险。而在全球天然气市场联动效应的影响下，预期今年下半年全球气价仍将集体位于历史高位区间。 ■策略 近期全球气价徘徊在历史高位区间但波动明显，中短期以中性偏多对待为主 ■风险 地缘冲突持续，地区供应缺乏保障，全球气价联动效应增强 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心事件1 核心观点1 俄气供应短缺频发屡次推高西北欧气价5 俄罗斯管道气是西北欧地区重要气源之一5 俄气供应问题频发，西北欧加大LNG采购量6 去秋开始俄气短供已致西北欧气价遭遇三轮飙涨7 俄气供应短缺正在加深欧洲地区供需矛盾8 欧洲地区天然气消费量创近十年新高8 欧洲更加依赖LNG货源，天然气市场越发脆弱12 欧洲天然气困局正在改变全球天然气市场格局16 全球天然气贸易流向正在被改变16 全球天然气市场价格联动性正在增强17 2022下半年：欧洲仍将面临供应风险，全球气价将持续高企19 欧洲地区仍将面临较大供应风险19 全球气价仍将集体位于历史高位区间24 图表 图1:西北欧地区天然气消费量及占欧洲消费量比重丨单位：十亿立方米5 图2:西北欧地区天然气进口结构丨单位：%5 图3:“亚马尔-欧洲”天然气管道线路图6 图4:“北溪-1号”天然气管道线路图6 图5:2022年1-7月西北欧地区天然气进口结构丨单位：%7 图6:西北欧地区LNG进口量丨单位：十亿立方米7 图7:ICETTF天然气主力期货合约结算价格和TTF现货价格（DAYAHEAD）|单位：美元/百万英热单位8 图8:欧洲天然气消费量丨单位：十亿立方米9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/26 图9:欧洲天然气消费结构丨单位：%9 图10:欧洲及英国季度GDP同比增速丨单位：%9 图11:欧洲及英国工业生产指数同比增速丨单位：%9 图12:欧洲27国化工厂产能利用率丨单位：%10 图13:欧洲27国化工品产量指数10 图14:欧洲地区主要城市最高气温|单位：摄氏度10 图15:欧洲国家电力系统结构丨单位：%11 图16:OECD欧洲国家风力发电量丨单位：GWH11 图17:OECD欧洲国家水力发电量丨单位：GWH11 图18:OECD欧洲国家天然气发电量丨单位：GWH11 图19:荷兰、挪威和英国天然气产量及占欧洲地区产量比重丨单位：十亿立方米12 图20:荷兰、挪威和英国天然气已探明储量丨单位：万亿立方米12 图21:2021年欧洲天然气供应结构丨单位：%13 图22:欧洲地区LNG进口量丨单位：万吨13 图23:欧盟国家天然气库存情况|单位：TWH15 图24:2021年俄罗斯管道气�口情况|单位：%16 图25:“西伯利亚力量-2号”天然气管道线路图16 图26:全球LNG进口情况|单位：十亿立方米17 图27:全球LNG生产能力|万吨/年17 图28:美国本土LNG�口量|单位：百万立方英尺18 图29:美国天然气储气库库存量|单位：十亿立方英尺18 图30:NYMEXHH天然气主力期货合约结算价格和HENRYHUB现货价格|单位：美元/百万英热单位18 图31:中日韩LNG现货到岸均价和TTF天然气现货价格（DAYAHEAD）相关系数19 图32:中日韩LNG现货到岸均价和TTF天然气现货价格（DAYAHEAD）|单位：美元/百万英热单位19 图33:欧洲煤炭消费量丨单位：EJ24 图34:欧洲ARA港动力煤现货价丨单位：美元/吨24 图35:ICEEUA（欧盟碳排放配额）期货主力合约结算价格丨单位：欧元/吨24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/26 图36:欧洲地区煤电和气电成本对比丨单位：欧元/MWH24 表1:俄乌冲突以来欧洲新签重要天然气中长期供应协议14 表2：俄乌冲突以来欧洲LNG基础设施建设情况14 表3：俄气短供影响情景假设20 表4：俄气短供影响情景预测|单位：亿立方米21 表5：2022年全球LNG生产设施投产情况23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/26 俄气供应短缺频发屡次推高西北欧气价 西北欧地区是欧洲重要的天然气消费和价格形成区域。作为该区域内重要气源之一的俄罗斯管道气，自2021年秋季开始，供应问题频发，为弥补供应缺口，西北欧各国加大了LNG的采购量，区域内的供应结构正在悄然发生改变。同时，在此期间，俄罗斯管道气的短缺也致使西北欧地区气价接连遭遇三轮飙涨。 ■俄罗斯管道气是西北欧地区重要气源之一 在欧洲，西北欧地区（包括德国、比利时、荷兰和法国四国）的天然气消费量较大，2021年，四国天然气消费量为1856亿立方米，占当年欧洲天然气消费量的33.37%。同时，该区域经济发达、天然气基础设施完善、海陆气源兼备，已成为欧洲重要的天然气价格形成区域。 西北欧地区的天然气进口来源主要有三：挪威管道气、俄罗斯管道气以及LNG资源。俄罗斯管道气方面，2019-2021年，俄罗斯向西北欧地区输送的管道气占当年地区天然气进口量的比重保持在41%左右，与挪威管道系统向西北欧地区的输气量相当，是西北欧地区重要的气源之一。 图1:西北欧地区天然气消费量及占欧洲消费量比重丨单位：十亿立方米 图2:西北欧地区天然气进口结构丨单位：% 190 185 180 175 170 165 160 155 150 145 20112012201320142015201620172018201920202021 34% 消费量（左轴） 占比（右轴） 34% 33% 33% 32% 32% 31% 31% 30% 30% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 挪威管道系统“北溪-1号”管道“亚马尔-欧洲”管道LNG 201920202021 数据来源：bp华泰期货研究院注：数据以各年日均进口流量计算数据来源：Refinitiv华泰期货研究院 目前，承担俄罗斯向西北欧地区输气任务的管道系统主要有两条。一条是“亚马尔一欧洲”天然气管道。该项目于1999年建成投产。管道起于西西伯利亚亚马尔半岛，南下后西去白俄罗斯，接着分为两条线，西线去往波兰和德国东部，南线去往乌克兰西部后与“联盟”管道连接。管道长约4107千米，年设计输气能力为330亿立方米，向西北欧地区的输气任务主要由西线承担。 另一条是“北溪-1号”天然气管道。该项目的两条管线先后于2011年和2012年建成投产。管道长约1224千米，年设计输气能力为550亿立方米。管道东起俄罗斯圣彼得堡西北的维堡港，穿过波罗的海，西至德国的格雷夫斯瓦尔德，并与中欧和西欧的天然气管网相接，进而向丹麦、荷兰、比利时、法国、英国、捷克等国家输送天然气。 图3:“亚马尔-欧洲”天然气管道线路图图4:“北溪-1号”天然气管道线路图 数据来源：公开资料华泰期货研究院数据来源：公开资料华泰期货研究院 ■俄气供应问题频发，西北欧加大LNG采购量 自2021年秋季开始，俄罗斯对西北欧地区的管道气供应接连�现问题。首先是“亚马尔 -欧洲”管道。2021年10月初，经“亚马尔-欧洲”管道波兰至德国段的供应量骤降至约150TWh/日，仅为原输气量的18%-20%。而自2021年12月底至今，除今年3月上旬短暂恢复西向输气外，“亚马尔-欧洲”管道波兰至德国段一直处于反输状态（自德国向波兰输气）。 其次是“北溪-1号”管道。由于德国西门子公司未能按时将维修的气泵装置送回，自2022年6月16日起，经“北溪-1号”管道对西北欧地区的天然气输送量骤降至约700GWh/日，仅为原输气量的40%。7月11日-21日，“北溪-1号”管道进行年度维护，期间更是暂停了天然气输送。7月21日，该管道恢复送气，但目前输气量仍仅为原输气量的40%。 在俄罗斯管道气供应不稳的影响下，自2021年秋季开始，西北欧国家已开始加大对LNG资源的采购力度，西北欧地区的供应结构正在悄然发生改变。今年上半年，俄罗斯向西北欧地区输送的管道气占地区天然气进口量的比重已降至26.86%，而LNG的占比提升至28.36%，已高于俄罗斯管道气的占比。 图5:2022年1-7月西北欧地区天然气进口结构丨单位：% 荷兰比利时法国 挪威管道系统“北溪-1号”管道“亚马尔-欧洲”管道LNG 图6:西北欧地区LNG进口量丨单位：十亿立方米 6 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 5 4 3 2 1 2019/01 2019/03 2019/05 2019/07 2019/09 2019/11 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 0 1月2月3月4月5月6月7月 注：数据以各月日均进口流量计算数据来源：Refinitiv华泰期货研究院 数据来源：Refinitiv华泰期货研究院 ■去秋开始俄气短供已致西北欧气价遭遇三轮飙涨 第一轮飙涨发生在2021年11月-12月。2021年1-10月，西北欧地区气价在需求迅速攀升、其他化石能源价格上涨、亚洲气价推动等多种因素共同作用下，已经呈现�明显的上涨趋势。而在此期间，“亚马尔-欧洲”管道的突然短供成为西北欧气价强势飙升的直接诱因。 第二轮飙涨发生在2022年2月-3月