贵金属日报：俄罗斯再度下调北溪管道天然气供应

期货研究报告|贵金属日报2022-07-26 俄罗斯再度下调北溪管道天然气供应 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 本周将会迎来美联储议息会议，在此之前投资者或许会维持相对谨慎的态度，单边操作暂时以观望为主，不过仍可继续逢低做多金银比价。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 昨日，据金十讯，俄罗斯天然气工业股份公司在一份声明中表示，从莫斯科时间周三上午7点开始，北溪1号管道的天然气流量削减至输气能力的20％左右，即每天将输 送3300万立方米。俄气解释称，该管线另外一台涡轮机将进行维护，会停止使用。能源的紧俏或许会进一步影响欧洲的经济展望，同时也会加息市场对于地缘政治因素的不确定性的担忧，昨日黄金价格继续震荡上行，本周将会迎来美联储议息会议，在此之前投资者或许会维持相对谨慎的态度，单边操作暂时以观望为主，不过仍可继续逢低做多金银比价。 基本面 上个交易日（7月25日）上金所黄金成交量为18,518千克，较前一交易日下降 15.10%。白银成交量为1,270,862千克，较前一交易下降0.82%。上期所黄金库存为 3,171千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降5,678千克至 1,386,950千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为1005.29吨，较前一交易日下降0.58吨。而白银SLVETF持仓为15,523.80吨，较前一交易日持下降43.02吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。 昨日（7月25日），沪深300指数较前一交易日下降0.60%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.48%。光伏板块则是下降3.10%。 ■策略黄金：中性白银：中性套利：暂缓 金银比价：逢低做多 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面5 重要宏观数据及事件概述5 近期机构观点5 美债收益率与利差监控6 上期所金银持仓与成交量变化情况6 贵金属ETF持仓跟踪7 贵金属套利跟踪7 基本面9 上海黄金交易所T+d市场监控9 金银库存情况监测10 相关下游行业市场表现概述10 今日重要数据展望11 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%6 图2:10-2年期利差丨单位：%6 图3:上期所黄金成交量丨单位：手7 图4:上期所白银成交量丨单位：手7 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克8 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克8 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍8 图10:白银内外盘比价丨单位：倍8 图11:内盘金银比价丨单位：倍9 图12:外盘金银比价丨单位：倍9 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图15:上期所黄金库存丨单位：千克10 图16:上期所白银库存丨单位：千克10 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点11 图18:申万光伏行业指数丨单位：点11 表1:隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总5 表2:递延费交收方向10 表3:日内重要经济数据11 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，据金十讯，俄罗斯天然气工业股份公司在一份声明中表示，从莫斯科时间周三上午7点开始，北溪1号管道的天然气流量削减至输气能力的20％左右，即每天将输 送3300万立方米。俄气解释称，该管线另外一台涡轮机将进行维护，会停止使用。能源的紧俏或许会进一步影响欧洲的经济展望，同时也会加息市场对于地缘政治因素的不确定性的担忧，昨日黄金价格继续震荡上行，本周将会迎来美联储议息会议，在此之前投资者或许会维持相对谨慎的态度，单边操作暂时以观望为主，不过仍可继续逢低做多金银比价。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 106.48 -0.06% 欧元/美元 1.0220 +0.05% 英镑/美元 1.2049 +0.34% 美元/日元 136.66 +0.43% 纳斯达克 11782.67 -0.43% 标普500 3966.84 +0.13% 道琼斯 31990.04 +0.28% 原油 96.45 +1.85% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 近期机构观点 SIAWealthManagemen：由于通胀尚未消失仍然看好黄金 SIAWealthManagement的首席市场策略师ColinCieszynski表示，由于通胀尚未消失，他仍然看好黄金，“而且黄金在最近的突破点上方盘整。 牛津经济研究院：欧元区明年恢复低通胀的可能性很大 欧元区明年恢复低通胀的可能性很大。牛津经济研究院首席德国经济学家OliverRakau 表示，近期天然气和电力价格飙升的延迟传递将使欧元区通胀率在2022年上半年保持 在2%以上。预计在那之后，欧元区通胀将迅速放缓，2022年第四季度将朝着1%迈 进，2022年平均为2.0%，2023年仅为1.2%。Rakau表示，我们仍然认为，除非经济增长更强劲或大宗商品价格高于预期，否则未来几年潜在通胀将得到遏制。。 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率2.807%，较上一交易日上涨5bps，10年期与2年期美债收益率差为-0.2112%，较上一交易日下降3bps。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 4 美国:10年国债-2年期国债 2 31 2 0 1 0 2018/07/202020/07/202022/07/20 -1 2018/07/212020/07/212022/07/21 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（7月25日）Au2212合约上，多头增持1,171手，空头则是增持38手。上个交易日沪金成交量为180,473手，较前一交易日下降22.16%。 在沪方面，在Ag2212合约上，多头增持10,893手，空头增持3,885手。白银上个交易日成交量为785,869手，较前一交易日上涨5.71%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：手图4:上期所白银成交量丨单位：手 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 期货成交量:黄金 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 期货成交量:白银 2018/07/252020/07/252022/07/252018/07/252020/07/252022/07/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为1005.29吨，较前一交易日下降0.58吨。而白银SLVETF持仓为15,523.80吨，较前一交易日持下降43.02吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2018/07/252020/07/252022/07/25 2018/07/252020/07/252022/07/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2212合约与Au（T+d）价差目前为0.38元/克，较此前一交易日下降0.02元/克，Ag2212与Ag（T+d）价差19元/千克，此前一交易日下降14元/千 克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.14，较此前一日上涨0.73%，白银活跃合约内外盘比价为6.33，较此前一日基本持平。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为90.95，较前一交易日上涨1.17%。外盘为93.71，较前一交易日上涨0.43%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2018/07/252020/07/252022/07/25 2018/07/252020/07/252022/07/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2018/07/252020/07/252022/07/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 5 2018/07/252020/07/252022/07/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2018/07/252020/07/252022/07/252018/07/222020/07/222022/07/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（7月25日）上金所黄金成交量为18,518千克，较前一交易日下降 15.10%。白银成交量为1,270,862千克，较前一交易下降0.82%。黄金交收7,666千克， 白银交收量为98,040千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2018/07/252020/07/252022/07/25 2018/07/252020/07/252022/07/25 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标 2022年7月29日当周 2022年7月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比 0/1 7/17 白银T+d 递延费空付多交易日占比 0/1 2/17 资料