债基和货基2022年二季报点评：债基业绩明显回暖，货基收益率继续下滑

1、债基和货基持仓分析 债券型基金规模持续增长，市值增速稳步提升，大类资产配置中现金类资产配比上升，债券类、股票类资产配比下滑。截至2022年二季度末，开放式债基资产总值为9.12万亿元，市值环比增长率为6.03%，市值增速相较于2022年一季度末的5.78%有所提升。 从大类资产配置来看，相较于2022年一季度末，债券类、股票类资产资产的配比下滑，而现金类资产配比上升。 从配置的具体券种来看，相较于2022年一季度末，2022年二季报数据显示债基增配国债、同业存单、可转债、短融和中票，减配金融债和企业债。 货基资产规模续增，资金集中度继续下滑。截至2022年二季度末，货基资产总值达11.40万亿元，市值环比增长率为5.89%，增速较2022年一季度末小幅下滑。 截至2022年二季度末，规模前五的货基规模占总货基规模的比重为15.03%，集中度环比持续下滑。此外，浮动净值型货基的规模增速小幅回升，截至2022年二季度末资产总值为56.73亿元，市值环比增长率为0.81%。 从大类资产配置来看，债券类资产的比重由2022年一季度末的42.10%下滑至40.56%，现金类资产比重由35.83%下滑至34.06%。 从配置的具体券种来看，货基中市值占比最大的仍为同业存单，当季同业存单配比下滑，其余券种除了资产支持证券配比下滑以外均上升。 2、杠杆率观察 债基杠杆率环比下滑，货基杠杆率环比上升。债基杠杆率由2022Q1的123.70%下滑1.41个百分点至122.28%，而货基杠杆率则由2022Q1的107.53%上升0.26个百分点至107.79%。 货基投资组合的平均剩余期限环比与同比均有所上升。2022年二季度末货基投资组合平均剩余期限（算术平均值）为77天，环比上升，相比于2021Q2的71天，同比亦有所提升。 3、基金业绩表现 债基2022年二季度业绩明显回暖。相比于2022Q1，2022Q2债基净值增长率（中位数）明显上升。2022Q2全部债基、中长期纯债、二级债基等净值增长率中位数分别为1.04%、1.01%、2.52%，相比于2022Q1上升明显，其中二级债基表现较优。 2022Q2货基收益率环比下滑。2022Q2货基7日年化收益率中位数为1.81%，相比于2022Q1下滑了0.25个百分点，浮动净值型基金的收益率（中位数）亦表现为下滑，收益率由1.93%下降至1.75%。 4、风险提示 警惕权益市场的波动对二级债基产生的回撤压力；关注现金管理类理财产品对货基的替代效应。 1、债基和货基持仓分析 1.1、债基规模与增速稳步提升 债券型基金规模持续增长，市值增速稳步提升，大类资产配置中现金类资产配比上升，债券类、股票类资产配比下滑。截至2022年二季度末，开放式债基资产总值为9.12万亿元，市值环比增长率为6.03%，市值增速相较于2022年一季度末的5.78%有所提升。从资产配置来看，债券类、股票类资产资产的配比下滑，而现金类资产配比上升：债券类资产、股票类资产配比环比分别下滑0.33、0.10个百分点，而现金类资产配比环比上升0.15个百分点。 图表1：债基市值规模（资产总值） 图表2：债券型基金的大类资产配置情况 从债基配置的具体券种来看，2022年二季报数据显示债基增配国债、同业存单、可转债、短融和中票，减配金融债和企业债。债基配置最多的券种是金融债，占债券总投资比重为55.72%，配比环比下滑了0.71个百分点。国债配比环比上升0.09个百分点，同业存单配比环比亦上升0.19个百分点。短融配比继续回升0.01个百分点至7.27%，中票的配比环比上升0.90个百分点至16.89%，企业债的配比进一步下滑，截至2022年二季末企业债配比为10.19%。 图表3：开放式债基中各券种配置情况 1.2、货基规模续增，资金集中度下滑 货基资产规模续增，资金集中度继续下滑。截至2022年二季度末，货基资产总值达11.40万亿元，市值环比增长率为5.89%，增速较2022年一季度末小幅下滑。从资产配置来看，债券类资产的比重由42.10%下滑至40.56%，现金类资产比重由35.83%下滑至34.06%。 截至2022年二季度末，规模前五的货基规模占总规模的比重为15.03%，集中度环比持续下滑。此外，浮动净值型货基的规模增速小幅回升，截至2022年二季度末资产总值为56.73亿元，市值环比增长率为0.81%。 图表4：规模排名前五的货基资产总值占总货基规模的比重 图表5：货基规模（资产总值） 图表6：浮动净值型货基规模（资产总值） 图表7：货基各类资产配置占比 货基中市值占比最大的仍为同业存单，当季同业存单配比下滑，其余券种除了资产支持证券配比下滑以外均上升。截至2022年二季度末，同业存单市值在货基债券投资市值比重为71.62%，配比环比下滑2.07个百分点，货基中同业存单的市值环比增长率为-0.84%。观察货基的其他持仓券种，国债、金融债、短融、企业债、中票的配比分别上升0.88、0.41、0.78、0.05、0.02个百分点，资产支持证券的配比下滑0.07个百分点。 图表8：货基中债券各券种配置占比 2、杠杆率观察 债基杠杆率环比下滑，货基杠杆率环比上升。我们以基金资产净值占资产总值的比重衡量基金杠杆率，观测数据显示债基杠杆率由2022Q1的123.70%下滑1.41个百分点至122.28%，而货基杠杆率则由2022Q1的107.53%上升0.26个百分点至107.79%。 细分来看，中长期纯债型基金杠杆率环比下滑1.12个百分点，二级债基杠杆率环比则下滑0.22个百分点。传统型货基杠杆率上升0.26个百分点至107.79%，浮动净值型货币基金杠杆率由2022Q1的100.96%上升0.16个百分点至101.12%。 图表9：各类债基杠杆率情况 图表10：各类货基杠杆率情况 货基投资组合的平均剩余期限环比与同比均有所上升。2022年二季度末货基投资组合平均剩余期限（算术平均值）为77天，环比上升，相比于2021Q2的71天，同比亦有所提升。 图表11：货基投资组合平均剩余期限 3、基金业绩表现 债基2022年二季度业绩明显回暖。以存续债券型基金为样本分析，相比于 2022Q1，2022Q2债基净值增长率（中位数）明显上升。2022Q2全部债基、中长期纯债、二级债基等净值增长率中位数分别为1.04%、1.01%、2.52%，相比于2022Q1上升明显，其中二级债基表现较优。 图表12：债券型基金单季度净值增长率 以存续货币型基金为样本分析，2022Q2货基收益率环比下滑。2022Q2货基7日年化收益率（区间均值，下同）中位数为1.81%，相比于2022Q1下滑了0.25个百分点，浮动净值型基金的收益率（中位数）亦表现为下滑，收益率由1.93%下降至1.75%。 图表13：货币型基金区间7日年化收益率均值 4、风险提示 警惕权益市场的波动对二级债基产生的回撤压力；关注现金管理类理财产品对货基的替代效应。