甲醇期货周报：节前库存高企甲醇期价维持震荡，节后关注上下游复产计划

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 14 甲醇期货周报 节前库存高企甲醇期价维持震荡，节后关注上下游复产计划 主要观点 行情回顾。上周，甲醇期价于2450-2600区间维持震荡。截至2019年1月25日，甲醇期货主力合约MA905收盘价报2501元/吨，当周涨16，周涨幅0.64%；成交量2238538手，当周减37586手；持仓量1211310手，当周减39152手。1-5合约价差为99，较2019年1月18日的110走弱11；PP-3MA价差为1227，较2019年1月18日的1411走弱184。 现货市场情况。上周，国内甲醇现货市场整体弱势整理，波动幅度较小。华东与华南港口现货价格受期价支撑小幅上调，但下游需求偏弱，交投气氛清淡；内地市场整体交投平稳，但气氛较弱，现货价格均小幅下调。上周，国际甲醇市场涨跌不一。目前，江苏港口与内地价差小幅走扩，有利于内地货源流向港口，推动内地库存下降。内外价差顺挂幅度小幅提升，进口货源充足，国内供应压力犹存。CFR中国主港与CFR东南亚价差小幅走弱，套利空间较窄。 基本面分析。上周，国内动力煤价格维持在高位，天然气价格继续下调，国内甲醇生产企业利润不断下滑，煤制甲醇甚至出现亏损，但因厂商主动降负的意愿仍不大，加之今年供暖季天然气限产节奏较往年缓和，甲醇生产企业开工率维持在相对高位，预计本周开工率变化幅度不大。春节后，气头装置或将逐步重启，届时开工率或稳中有增，供给端压力不减。国外装置开工率维持在相对高位，进口货源充足，后续检修计划较少，外盘供给量或继续提升。传统需求节前备货基本结束，年内难有起色，MTO装置因临时停车开工率下降，预计春节前复产可能性不大。节后若浙江兴兴等装置能如期复产，将对需求端有所提振。港口库存持续累积，处于近三年来的高位水平，去库难度较大，节后，气头装置与MTO装置均有复产计划，供需两端继续博弈，预计短期内库存大幅下滑的可能性较小。 基差分析。截至1月25日，江苏港口基差为-83，现货小幅贴水期货，较2019年1月18日的-74走弱9，处于正常区间。短期内，甲醇基本面改善尚需时日，期价维持震荡，突破力度有限，基差也将在正常区间内波动，操作空间较窄。 后市展望与策略建议。春节前，预计国内甲醇开工率维持高位，供应压力不减，下游传统需求节前备货基本结束，烯烃装置因临时停车开工下滑，节前复产可能性较小，需求端疲弱态势难改，故而港口库存或继续累积。节后，气头装置与MTO装置复产计划均将提上日程，实际去库情况一方面有赖于复产计划的实际落地时点，另一方面也要看节后厂家主动排库的意愿。节前一周，支撑甲醇期价上涨的主因仍在于油价上涨带动的能化板块的升温，但基本面弱势不改将压制甲醇期价上涨空间，预计期价仍在2300-2600区间维持震荡，建议于2550一线附近轻仓短空，并于节前平仓。春节期间需密切关注外盘油价走势，节后短期内库存压力犹存，届时需关注气头装置与MTO装置复产消息对市场的扰动，并据此对基本面格局进行重新研判。 报告日期 2019-01-27 研究所 张雅敏 能源化工期货分析师 从业资格号：F3048776 电话：010-84180304 邮件：zhangyamin@guodu.cc 主力合约行情走势 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 14 甲醇期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 5 二、现货市场情况 ....................................................................... 6 三、基本面分析 ......................................................................... 8 （一）上游价格及供给情况 ............................................................... 8 （二）下游利润及开工情况 ............................................................... 9 （三）港口及内地库存情况 .............................................................. 11 四、基差分析 .......................................................................... 12 五、后市展望与策略建议 ................................................................ 12 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 14 甲醇期货周报 图 表 表1 期货市场一周量价数据 ............................................................... 5 表2 现货市场一周价格数据 ............................................................... 6 表3 跨区价差一周数据 ................................................................... 6 表4 国内甲醇生产企业开工率周数据（%） .................................................. 8 表5 传统下游开工率数据（%） ........................................................... 10 表6 港口及内地库存一周数据（万吨） .................................................... 11 图1 甲醇活跃合约收盘价（元/吨） ........................................................ 5 图2 甲醇活跃合约成交量与持仓量（手） ................................................... 5 图3 跨期价差（元/吨） .................................................................. 6 图4 MA001-MA905价差（元/吨） .......................................................... 6 图5 国际现货中间价（美元/吨） .......................................................... 7 图6 国内现货市场价（元/吨） ............................................................ 7 图7 CFR中国与CFR东南亚价差（美元/吨） ................................................ 7 图8 CFR中国与FOB美国价差（美元/吨） .................................................. 7 图9 港口与内地价差（元/吨） ............................................................ 8 图10 内外盘价差（元/吨） ............................................................... 8 图11 国内动力煤与甲醇价格（元/吨） ..................................................... 9 图12 焦炭期货与甲醇期货收盘价（元/吨） ................................................. 9 图13 国内天然气与甲醇价格（元/吨） ..................................................... 9 图14 IPE天然气期货与甲醇期货收盘价（元/吨） ........................................... 9 图15 国内甲醇生产利润（元/吨） ......................................................... 9 图16 国内甲醇开工率（%） ............................................................... 9 图17 山东甲醛利润（元/吨） ............................................................ 10 图18 江苏醋酸利润（元/吨） ............................................................ 10 图19 河南二甲醚利润（元/吨） .......................................................... 10 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 14 甲醇期货周报 图20 传统下游开工率（%） .............................................................. 10 图21 国内港口库存（万吨） ............................................................. 11 图22国内港口总库存季节性趋势（万吨） ................................................. 11 图23 国内内地库存（万吨） ............................................................. 12 图24 国内内地总库存季节性趋势（万吨） ................................................. 12 图25 江苏市场与活跃合约基差（元/吨） .................................................. 12 图26 基差季节性趋势（元/吨） .......................................................... 12 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 14 甲醇期货周报 一、行情回顾 表1 期货市场一周量价数据 期货合约量价数据上周五周一周二周三周四周