扰动因素仍在，预计磨底后再出发

本周（2022.7.15-2022.7.22）建筑材料板块（SW）下跌1.11%，上证综指上涨1.3%，建材板块相对沪深300超额收益为-0.87%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-12.43亿元。其中水泥（SW）下跌0.73%，玻璃制造（SW）上涨1.78%，玻纤制造（SW）上涨2.43%，装修建材（SW）下跌3.42%。 【周数据总结和观点】 目前建材板块扰动因素较多，预计再次磨底。1）7月30大中城市地产销售数据环比6月回落，6月统计局地产数据显示行业处于弱复苏状态；2）上半年部分建材公司利润亏损超出市场预期；3）停贷事件影响购房者信心、中小地产销售、银行按揭贷款等各方面。上述因素扰动下建材行业情绪再次降至冰点，预计市场短期继续磨底。但下半年不悲观，预计磨底后再出发。1）地产情绪虽差，但基本面确已筑底，下滑幅度连续两个月收窄，环比正增长；2）疫情封控逐步减少，叠加装修旺季来临，被抑制的装修需求开始释放，零售端发货和门店销量环比回暖；3）乳液、铝合金、PVC等价格已经低于2021年同期，沥青、天然气价格也开始拐头向下，成本端压力逐步减轻。由于地产复苏的不确定性，推荐思路始终以低估值、业绩修复确已发生和独景气赛道为主，建议重点关注蒙娜丽莎、兔宝宝、志特新材和震安科技。周期品方面，水泥价格基本触底，行业估值处于历史最低值，错峰停产下，8月旺季反弹有望一触即发。玻璃短期基本面颓势难改，预计短期价格仍将磨底，破局点是地产资金链改善。普通玻纤供需矛盾逐步体现，库存持续走高，价格进入趋势下行期，电子纱价格触底。 1、水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.9%。价格回落地区仍主要集中在华北、东北和中南等原高价地区，幅度为10-20元/吨；推涨地区有河南、陕西和宁夏，幅度30-50元/吨。京津冀、华东和华南核心地区企业出货率环比提升3-5个百分点；东北、华中、西南和西北地区仍处于疲软状态。预计8月上旬随着各地企业错峰生产执行到位，库存压力缓解，水泥价格也将陆续开启恢复性上调走势。 2、玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1712.89元/吨，较上周均价（1748.54元/吨）下降35.65元/吨，降幅2.04%。全国13省样本企业原片库存为7351万重箱，周环比+46万重箱，同比+5565万重箱。目前供需矛盾严峻，需关注地产销售数据、下游加工厂订单变化和后续冷修动态。 3、玻纤近期市场变动：本周2400tex缠绕直接纱多数厂报价5400-5900元/吨，均价5657元/吨，环比下跌1.35%，同比降幅4.12%，近期普通纱市场需求支撑仍显疲软，电子纱市场价格主流走稳，现主流成交在9600-9800元/吨不等，环比基本持平。 4、消费建材近期市场变动：消费建材上游原材料中，本周PVC、铝合金、乳液价格环比小幅反弹，但已经低于2021年同期价格，管材企业、志特新材、坚朗五金、三棵树等成本端持续受益；沥青价格现货见顶回落，防水成本压力见顶，开始改善；管道气价格基本持平，LNG价格震荡下跌，瓷砖成本压力见顶回落。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2022.7.15-2022.7.22）建筑材料板块（SW）下跌1.11%，上证综指上涨1.3%，建材板块相对沪深300超额收益为-0.87%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-12.43亿元。其中水泥（SW）下跌0.73%，玻璃制造（SW）上涨1.78%，玻纤制造（SW）上涨2.43%，装修建材（SW）下跌3.42%。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，海螺新材、金刚玻璃、公元股份、纳川股份、立方数科位列涨幅榜前五，科顺股份、蒙娜丽莎、东方雨虹、三棵树、坚朗五金位列涨幅榜后五。 图表2：本周建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.9%。价格回落地区仍主要集中在华北、东北和中南等原高价地区，幅度为10-20元/吨；推涨地区有河南、陕西和宁夏，幅度30-50元/吨。7月下旬，国内水泥市场需求环比略有好转，京津冀、华东和华南核心地区企业出货率环比提升3-5个百分点；东北、华中、西南和西北地区仍处于疲软状态。价格方面，大部分地区水泥价格在底部保持平稳，仅个别高价区有所回落。 预计8月上旬随着各地企业错峰生产执行到位，库存压力缓解，水泥价格也将陆续开启恢复性上调走势。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1712.89元/吨，较上周均价（1748.54元/吨）下降35.65元/吨，降幅2.04%。全国13省样本企业原片库存为7351万重箱，周环比+46万重箱，同比+5565万重箱。本周国内浮法玻璃市场行情延续弱势行情，价格重心进一步下移，下游加工厂订单改善继续乏力，浮法厂高库存难以消化。目前冷修产线数量有限，供需矛盾严峻，回暖仍需关注地产销售数据、下游加工厂订单变化和后续冷修动态。 图表8：卓创统计全国平板玻璃均价（单位：元/吨） 图表9：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格小幅下滑，截至2022年7月22日，全国重质纯碱市场价为2846元/吨，较上周降低104元/吨，较去年同期增长710元/吨，同比增长33.2%。近期玻璃行业综合利润持续缩减，截至2022年7月22日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-231.1元/吨，动力煤日度税后毛利为-401.9元/吨。 图表10：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表11：全国重质纯碱分年度参考价（中间价）（单位：元/吨） 图表12：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2022年7月21日，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产262条，日熔量共计174090吨，较上周持平。2022年共计12条产线冷修，合计日熔量7650吨，共有10条产线复产，1条产线新点火，合计日熔量7315吨。 图表14：2022年冷修生产线 图表15：2022年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期市场变动：本周2400tex缠绕直接纱多数厂报价5400-5900元/吨，均价5657元/吨，环比下跌1.35%，同比降幅4.12%，近期市场需求支撑仍显疲软，多数厂交投较弱下，主流产品价格进一步下探，多数企业周内价格下调100-200元/吨不等。电子纱市场价格主流走稳，多数厂出货相对平稳，短期市场价格调整预期不大，现主流成交在9600-9800元/吨不等，环比基本持平。截至6月底，玻纤企业库存44.7万吨，环比5月增加5.4万吨，同比增加23.1万吨，库存压力不断升高。 图表16：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表17：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表19：电子砂（G75）价格（单位：元/吨） 图表20：玻纤库存情况（单位：吨） 图表21：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2022年7月22日，铝合金日参考价为19100元/吨，较上周价格环比上涨550元/吨，较去年同期同比下滑850元/吨，同比降低4.3%。 图表22：铝合金价格（单位：元/吨） 图表23：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2022年7月22日，全国苯乙烯现货价为9800元/吨，较上周价格环比降低200元/吨，较去年同期上涨500元/吨，同比增长5.4%；全国丙烯酸丁酯现货价为10800元/吨，较上周价格环比上涨100元/吨，较去年同期下降7500元/吨，同比降低41.0%。 图表24：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表25：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表26：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2022年7月22日，华东地区沥青市场主流价为4570元/吨，较上周价格环比降低200元/吨，较去年同期同比增加1385元/吨，同比上涨43.5%。 图表28：沥青价格（单位：元/吨） 图表29：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2022年7月22日，中国LNG出厂价格为6462元/吨，较上周价格环比增加109元/吨，较去年同期同比增加1919元/吨，同比上涨42.2%。 图表30：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表31：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2022年7月22日，全国电石法PVC市场中间价为6402元/吨，较上周价格环比上升187元/吨，较去年同期同比降低2758元/吨，同比下滑30.1%。 图表32：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、风险提示 地产需求回暖不及预期风险：目前地产需求处于修复通道，但存在回暖力度不及预期的风险。 原材料价格持续快速上涨风险：目前原材料价格处于高位，存在原材料价格继续上涨，进一步挤压利润率的风险。