非银行金融行业周报：中证1000股指期货/期权上市，保险销售行为管理办法发布

市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300跌0.24%，上证综指涨1.30%，创业板指数跌0.84%。沪深两市A股日均成交额9862.87亿元，较上周减少2.23%，两融余额16292.50亿元，较上周升0.75%。 证券：本周券商板块上涨2.49%，跑赢大盘2.74pct。重点标的表现：中金+4.50%、 国君+3.52%、 东财+3.13%、 东证+1.94%、 国联+1.94%、 华泰+1.68%、中信+1.58%、广发-0.49%。7月22日，中证1000股指期货、股指期权正式上市。对券商业务增长主要有以下方面：（1）衍生品业务：我们注意到部分券商已开始针对IM报价，总体情况看，我们预估IM相关的衍生品业务收入会明显增厚头部券商衍生品业绩。券商衍生品业务收入主要来自基差、波动率差及保证金收益。中证1000股指期货（IM）上市有助于券商金融衍生品业务交易规模、收益率增长。交易规模上，中证1000反映小市值公司的表现，在培养“专精特新”的小巨人企业政策引领下，中证1000市场关注度或将持续提升。收益率上，波动率、基差、保证金可能均会高于其他衍生品。波动率：中证1000的年化波动率在29%左右，沪深300、上证50波动率在22%左右。波动较大，券商波动率差报价可能会相对更高。贴水：IM贴水幅度可能会持续加深，持平或逐渐高于目前深度贴水的IC。上市当日，受市场情绪、交投活跃度较高的影响，目前贴水幅度略低于IC。IM2303贴水幅度为3.35%，低于IC2303的3.66%。但是中证1000成分股的融券成本更高、融券覆盖度低于中证500，未来贴水幅度可能会进一步加深。保证金：目前券商报价上看，中证1000保证金标准一般在15%左右，高于其他股指期货类别1~3个pct。（2）公募基金业务：截至目前华夏中证1000 ETF份额23.0亿份，较一周前增长4.6倍；南方中证1000 ETF份额58.1亿份，较一周前增长1.4倍。略有增厚公募基金业务收入。投资方面，此次中证1000股指期货、期权上市有助于券商衍生品业务进一步发展，头部券商受益更明显。 我们的推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中信证券、东方证券、华泰证券、中金公司、兴业证券。 保险：本周保险指数0.88%，跑赢大盘1.12pct，个股普遍上涨，中国人保2.95%，中国太保1.12%，中国人寿0.82%，中国平安0.80%，新华保险-0.27%；港股中国财险1.97%，中国太平1.10%，友邦保险-2.99%。十年期国债收益率为2.79，整体波动不大。本周，中国银保监会起草了《保险销售行为管理办法（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。《办法》共计6章、49条，将保险销售行为划分为保险销售前行为、保险销售中行为、保险销售后行为，以销售流程为主线进行管理：（1）销售前明确产品人员分类分级管理、保险公司及中介机构应建立销售宣传管理制度、禁止炒作停售及价格变动；（2）销售中要求销售过程可回溯并做到了解投保人保险需求、风险特征以及保费承担能力，若出现需求与产品不符、保费承担能力不足、重复投保等情形，需建议投保人终止投保，同时禁止强制搭售；（3）销售后应按规定执行保单送达及回访，长期险销售人员离职变动后及时通知客户明确保单状态及后续服务途径，同时禁止不当代理退保。整体来看，《办法》的基本理念与4月中旬银保监会下发的《人身保险销售行为管理办法（征求意见稿）》保持一致，核心目的是保护保险消费者的权益，规范保险销售行为，预计后续不久将会发布正式稿。《办法》规范保险销售行为，强调匹配代理人的能力与其销售的产品，预计短期内会对代理人展业造成一定的压力，中低端代理人的收入面临下降，但也有利于行业加速出清低质人力，清朗保险市场，改善行业形象。同时，《办法》引导保险机构以客户需求为导向，基于客户的风险承受能力与缴费能力推荐产品，有助于进一步保护消费者权益，利好行业加速进入高质量转型发展周期。当前各家公司PEV估值为：0.56（平安）、0.66（国寿）、0.40（太保）、0.35（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险H、中国太保。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 证监会主席易会满出席科创板企业座谈会并讲话指出，下一步，证监会将坚守科创板定位，不断深化改革创新，着力提升科创板科技引领力和国际竞争力。一是完善支持“硬科技”制度安排，加快做市商制度落地，丰富科创板指数及产品体系，引入更多中长期资金，推动科创板做优做强。二是完善试点注册制安排，加快监管转型，扎实做好全面实行股票发行注册制的各项准备。三是持续加强科创板监管，压实发行人、中介机构责任，依法严惩欺诈发行、财务造假等违法违规行为。 （二）宏观资讯 证监会批准开展中证1000股指期货和期权交易。 李克强表示，中国将深化高水平对外开放，坚持自由贸易、公平贸易，推动多边和区域贸易合作两个“轮子”一起转。持续打造市场化法治化国际化营商环境，保障外企依法平等进入开放领域，在公平竞争中实现互利共赢。 中国人民银行、国家外汇管理局：在上海、广东、陕西、北京、浙江、深圳、青岛、宁波等地开展第二批跨国公司本外币一体化资金池试点。 国家税务总局：截至7月20日，合计新增减税降费及退税缓税缓费超3万亿元，有效发挥了助企纾困、稳住宏观经济大盘的作用。 证监会、国家发改委、全国工商联发布《关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》称，推动更多符合条件的优质民营企业纳入知名成熟发行人名单，提高融资效率。 （三）保险行业 银保监会：（1）金融稳定保障基金基础框架初步确立，首批646亿元资金筹集到位。规范发展第三支柱养老保险，专属商业养老保险试点区域扩大到全国，养老理财认购金额超600亿元。强化金融科技赋能，推动银行业保险业数字化智能化转型。（2）就《保险销售行为管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。办法对保险销售前、保险销售中及保险销售后行为规则作出规定，明确保险公司告知义务、说明义务、询问义务、禁止强制搭售、禁止代签名等。银保监会表示，后续以《管理办法》为基础，还将陆续出台分领域实施细则，全方位、系统化规范保险销售行为。 工信部：6月新能源汽车的产销分别完成了59万辆和59.6万辆，同比均增长1.3倍。 海关总署：中国6月出口汽车25万辆，同比增长33.6%；1-6月累计出口汽车132万辆，累计同比增长41%。 乘联会：7月狭义乘用车零售预计177万辆，新能源预计45万辆；7月全国疫情总体平稳，供应链和整车生产正常运转，供不应求的局面有所改善。 二、上市公司重要公告 【中国银河】为补充营运资金，推动中国银河国际金融控股有限公司业务稳定发展，进一步提升市场竞争力，同意公司向银河国际增资20亿港元。近日，银河国际已完成本次增资，并在香港公司注册处完成注册登记手续。本次增资完成后，银河国际股本已变更为70亿港元。 【红塔证券】董事会于近日收到公司董事长李石山先生、董事邓康先生及董事钱正鑫先生的书面辞呈。提名景峰先生、张静女士及沈鹏先生为公司第七届董事会董事候选人。 【国泰君安】半年度业绩快报（未经审计）：营业总收入195.34亿元（同比-10.88%），归母净利润63.73亿元（同比-20.46%），净资产1472.52亿元（较年初+0.09%）。 【东北证券】截至2022年7月22日，东北证券股份有限公司持股5%以上股东吉林信托所持公司92960144股解除冻结并同时触发轮候冻结生效，占东北证券总股本比例3.97%。 【中国再保险】2022年1~6月子公司中国大地财险原保费收入245.03亿元（同比+5.02%）。 【中国人保】公司实施权益分配方案，每股派发现金红利0.147元（含税），共计派发A股现金红利52.18亿元。 【浙江东方】公司旗下中韩人寿引战增资项目取得批复，银保监会批准中韩人寿注册资本从15亿元增加至30亿元人民币，本次增资认购方有浙江东方、长兴金控、温州国金、温州电力、温州交发、证裕投资。 【友邦保险】（1）2022年7月18日，公司回购194.66万股，耗资1.62亿港元。（2）2022年7月20日，公司回购股份194万股，耗资1.63亿港元。（3）2022年7月21日，公司回购股份200.66万股，耗资1.61亿港元。 【中天金融】公司控股股东金世旗控股协议转让1.51亿股公司股份给张宇先生，占公司股份总数的2.15%，转让价格为1.33元/股，转让价款共计2.01亿元。 【中信证券】关于中信金控拟通过本次交易受让中信证券18.45%股权，央行已批准了中信金控的金融控股公司设立许可，并由财政部金融司出具函件确认本次无偿划转事项。 【中金公司】公司子公司中金财富发布半年报（未经审计）：净资产为179.37亿元，营业收入28.02亿元，归母净利润6.95亿元。 【浙商证券】半年度业绩快报（未经审计）：营业总收入74.59亿元（同比+4.64%），归母净利润7.27亿元（同比-17.26%），净资产258.55亿元（同比+8.47%）。 【东方证券】公司实施权益分配方案，每股派发现金红利人民币0.25元，共计派发现金红利18.64亿元。 【海通证券】公司实施权益分配方案，每股派发现金红利人民币0.30元，共计派发现金红利人民币39.19亿元。 【国联证券】公司实施权益分配方案，每股派发现金红利人民币0.1元，共计派发现金红利人民币2.83亿元。 【东兴证券】公司实施权益分配方案，每股派发现金红利0.26元，共计派发现金红利8.40亿元。 【众安在线】预计公司2022年上半年发生净亏损6.5-7.5亿元人民币，预计同比下降207.62%-224.17%。 【财通证券】周惠东先生因个人原因申请辞去公司首席信息官职务。 【中国太保】公司同意聘任周晓楠先生为公司总审计师、审计责任人。 【锦龙股份】东莞证券2022年半年报（未经审计），营收2.71亿元（同比+0.37%），净利润0.54亿元（同比-52.65%），净资产82.22亿元（同比+12.47%）。 【中国人寿】经核准，黄益平先生、陈洁女士担任本公司独立董事。同时，梁爱诗女士、汤欣先生不再担任本公司独立董事。 【中国太平】截至2022年6月30日止六个月股东应占溢利预计与去年同期相比减少约47%。2021年中期的股东应占溢利为51.13亿港元。 【国投资本】公司发布子公司安信证券未经审计2022年半年报，2022H1营业总收入45.3亿元，归母净利润16.5亿元。 【国盛金控】公司发布子公司国盛证券未经审计2022年半年报，2022H1营业总收入7.8亿元，净利润1.2亿元。 【哈投股份】公司发布子公司江海证券未经审计2022年半年报，2022H1营业总收入-1.1亿元，同比-122.8%；净利润-3.4亿元，同比-2258.1%。 【华鑫股份】公司发行子公司华鑫证券未经审计2022年半年报，2022H1营业总收入8.6亿元，同比+26.8%；净利润2.0亿元，同比+7.3%。 【越秀金控】公司召开第二次临时股东大会，经审议杨春林先生不再担任独立董事，刘中华先生即日起当选公司第九届董事会独立董事，任期至第九届董事会任期届满日止。 【海德股份】公司与光大银行海口分行签署合同，为全资子公司海德资管与光大银行海口分行的授信业务提供连带责任保证担保和质押担保，授信金额1亿元。 三、重点公司逻辑分析 四、数据追踪 图表1 10年期国债收益率波动，“750日平均”下行 图表2上市险企PEV估值：整体估值分化 图表3证券行业跑赢大盘，券商板块基本普涨 图表4保险行业跑赢大盘，保险板块基本普涨 图表5券商板块市净率、市盈率均上升 图表6A股周交易额环比下降 图表7流通市值环比上升、周换手率环比下降 图表8A股日均成交额环比下降