非银金融行业周报：券商基本面有望修复，险企改革持续深化

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年7月24日 行业研究 券商基本面有望修复，险企改革持续深化 ——非银金融行业周报20220724 · 非银行金融 行情回顾：2022年7月18日-7月22日，上证综指上涨1.3%，深证成指下跌0.1%，非银金融指数上涨2.0%，其中保险指数上涨0.8%，券商指数上涨2.4%，多元金融指数上涨2.7%，恒生金融行业指数上涨0.6%。2022年初至7月22日，上证综指累计下跌10.2%，深证成指累计下跌16.6%，非银金融指数累计下跌20.2%，落后上证综指10.0pct，落后深证成指3.6pct。板块涨幅排名前五个股：经纬纺机（7.77%）、民生控股（5.65%）、五矿资本（5.39%）、浙商证券（5.34%）、西南证券（5.23%）。 行业重点数据跟踪：本周日均股基交易额为10,697亿元。截至2022年7月21日，融资融券余额16,293亿元，占A股流通市值比例为2.37%。两融交易额占A股成交额比例为7.5%。截至2022年7月22日，股票质押股数4,051亿股，占总股本比例4.98%；市场质押总金额34,498亿元，质押市值占比3.77%；股权融资募集资金173亿元，公司债发行规模290亿元。 行业主要动态：①银保监会就《保险销售行为管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。《管理办法》共6章，49条，总则明确了办法适用范围，保险销售行为原则和分类等。第二章主要规定保险销售资质条件、业务范围、保险产品信息披露、保险营销宣传行为以及保险销售的技术准备、人员准备、渠道准备等。第三章规定保险公司告知义务、说明义务、询问义务、禁止强制搭售、禁止代签名等。第四章主要规定保险合同订立后保险公司在保单送达、回访、信息通知、档案管理等环节的工作要求。第五章明确相关监管要求，并对违反办法规定行为的行政责任作出规定。②中国证监会、国家发展改革委、全国工商联发布《关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》。通知主要内容包括：一是通过完善融资服务、推动产品创新、鼓励金融机构增加投入等方式优化金融服务体系，促进优化民营企业融资环境；二是通过教育引导、联合奖惩、追责问责等方式规范民营企业运营，维护良好市场生态；三是建立跨部门联络协调机制，加强证监会及派出机构、发展改革部门与各级工商联在规范和服务民营企业发展等方面的合作，及时分析新情况，商议解决重大问题。 下周重点事项：A股市场股基成交额、保险股资产端边际改善情况。 证券：在行业利好政策持续释放和疫情稳定控制的情况下，券商基本面有望修复。展望未来，预计随着资本市场改革制度的继续深化、资本市场主体活力的持续提升，券商有望迎来发展新机遇。当前证券板块估值处于历史低位，“稳增长”主线下低估值金融板块修复行情仍值得期待。建议关注两条主线：1）券商板块中综合实力突出、市场份额逐步提升的龙头券商，推荐中信证券（A+H）；2）财富管理大时代下，推荐在互联网财富管理领域具备差异化竞争力的东方财富，以及受益于基金子公司快速发展的广发证券。 保险：上市险企陆续公布2022年1-6月保费收入数据。上市险企NBV依然承压较大，新单保费和新业务价值率未有明显改善。车险增速大幅回暖，非车稳健增长，预计随着综改的持续进行、复工复产的稳步推进，财险保费有望实现进一步增长。推荐估值处于历史底部且未来1年股息率较高的龙头险企，具体标的建议关注：风险敞口大幅缩窄的中国财险和渠道转型走在前列的友邦保险，长期推荐多线布局健康与养老产业的中国太保（A+H）。 投资建议：保险：推荐中国财险，友邦保险，中国太保（A+H）；券商：推荐中信证券（A+H），东方财富，广发证券。 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行。 增持（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-5842066 wangyf@ebscn.com 分析师：王思敏 执业证书编号：S0930521040003 wangsm@ebscn.com 分析师：郑君怡 执业证书编号：S0930521110002 010-57378023 zhengjy@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 社融超预期，财险景气度有望延续——非银金融行业周报（20220717） 系统重要性保险评估办法出炉，资本市场情 绪 回 暖——非 银 金 融 行 业 周 报（20220710） 股基成交保持活跃，两地ETF纳入互联互通——非银金融行业周报（20220703） 监管政策持续发力，长期资金有望入市 ——非银金融行业周报（20220626） 重点领域金融支持加大，险企保持稳健增长态势——非银金融行业周报（20220619） 重点领域金融支持加大，险企保持稳健增长态势——非银金融行业周报（20220612） REITs扩募指引发布，强化险资关联交易监管——非银金融行业周报（20220605） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非银行金融 1、 行情回顾 1.1、 本周行情概览 2022年7月18日-7月22日，上证综指上涨1.3%，深证成指下跌0.1%，非银金融指数上涨2.0%，其中保险指数上涨0.8%，券商指数上涨2.4%，多元金融指数上涨2.7%，恒生金融行业指数上涨0.6%。 2022年初至7月22日，上证综指累计下跌10.2%，深证成指累计下跌16.6%，非银金融指数累计下跌20.2%，落后上证综指10.0pct，落后深证成指3.6pct。 图1：指数表现（2022年7月18日-7月22日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 板块涨幅排名前五个股：经纬纺机（7.77%）、民生控股（5.65%）、五矿资本（5.39%）、浙商证券（5.34%）、西南证券（5.23%）。 图2：涨幅前十个股（2022年7月18日-7月22日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 1.2、 沪港深通资金流向更新 2022年7月18日-7月22日，北向资金累计流出37.36亿，2022年初至今（截至7月22日）累计流入495.82亿。2022年7月18日-7月22日南向资金累计流入港币28.19亿，2022年初至今（截至7月22日）累计流入港币2,091.11亿。沪港深通资金非银持股变化情况请参见表1、表2。 lVmVkWcXmXdYmVpPvNoPoOaQ9R7NnPoOtRpNfQnNrOiNmOqM9PmOmOMYtRyRxNoPyR 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 非银行金融 表 1：沪港深通资金A股非银持股每周变化更新（2022年7月18日-7月22日） 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称 持全部A股比例 1 海通证券 13,139 中信证券 -24,565 方正证券 16% 2 光大证券 7,914 中国平安 -9,686 中信证券 4% 3 国泰君安 6,653 中信建投 -9,223 中国平安 3% 4 东兴证券 3,778 海德股份 -6,347 爱建集团 2% 5 财通证券 3,581 中国太保 -6,199 华泰证券 2% 6 西南证券 2,825 中国人寿 -6,122 中航资本 2% 7 中天金融 2,819 中国银河 -2,418 渤海租赁 2% 8 中油资本 2,740 长城证券 -2,141 中国太保 2% 9 国金证券 2,615 招商证券 -2,051 国海证券 2% 10 山西证券 2,583 国元证券 -1,941 国金证券 2% 资料来源：Wind，光大证券研究所 表 2：沪港深通资金H股非银持股每周变化更新（2022年7月18日-7月22日） 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元，港币） 股票简称 净卖出额 （万元，港币） 股票简称 持已发行普通股比例 1 友邦保险 5,986 香港交易所 -19,235 中国光大控股 15% 2 众安在线 5,521 友邦保险 -2,514 中州证券 13% 3 香港交易所 4,786 中国平安 -1,983 华兴资本控股 11% 4 中国信达 4,227 中国银河 -1,219 新华保险 9% 5 光大证券 3,722 中国人寿 -987 中金公司 9% 6 鼎丰集团控股 2,535 中国太平 -598 中国太平 9% 7 招商证券 2,436 新华保险 -377 民银资本 8% 8 民银资本 2,387 HTSC -281 广发证券 8% 9 中国华融 2,058 中信建投证券 -172 HTSC 8% 10 中国再保险 1,691 华兴资本控股 -110 海通证券 8% 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、 行业重要数据 图3：股基周日均交易额(亿元)（截至2022年7月22日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 2022年7月18日-7月22日日均股基交易额10,697亿元。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 非银行金融 图 4：两融余额及占A股流通市值比例（截至2022年7月21日） 图5：股票质押参考市值及占比（截至2022年7月22日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 截至2022年7月21日，融资融券余额16,293亿元，占A股流通市值比例为2.37%。两融交易额占A股成交额比例为7.5%。 图6：股票承销金额（截至2022年7月22日） 图7：债券承销金额（截至2022年7月22日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 图8：续存期集合理财产品个数&净值（截至2022年7月22日） 图9：中债10年期国债到期收益率（截至2022年7月22日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 截至2022年7月22日，市场续存期集合理财产品合计8,076个，资产净值14,674亿元。截至2022年7月22日，中债10年期国债到期收益率2.79%，较上周上升0.1bp。 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 非银行金融 图10：信托市场周平均发行规模及预计收益率（截至2022年7月22日） 图11：信托市场存续期规模（亿元）（截至2022年7月22日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 3、行业动态 1、银保监会就《保险销售行为管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 为保护投保人、被保险人、受益人的合法权益，规范保险销售行为，统一保险销售行为监管要求，中国银保监会起草了《保险销售行为管理办法（征求意见稿）》（以下简称《管理办法》），向社会公开征求意见： 《管理办法》共6章，49条，分别是总则、保险销售前行为管理、保险销售中行为管理、保险销售后行为管理、监督管理、附则。其中总则明确了办法适用范围，保险销售行为原则和分类，以及保险公司、保险中介机构需要承担的公众教育和信息安全保护义务等。第二、三、四章以保险销售流程为主线，分别对保险销售前、保险销售中及保险销售后的行为规则作出了规定。第二章“保险销售前行为管理”主要规定保险销售资质条件、业务范围、保险产品信息披露、保险营销宣传行为以及保险销售的技术准备、人员准备、渠