农林牧渔行业周报：禽畜养殖景气好转，布局盈利改善子板块

投资建议 行情回顾：本周沪深300指数下跌4.07%，申万农林牧渔指数下跌3.56%。 在二级子行业中：林业、养殖业和饲料表现位居前列，分别下跌2.45%，下跌2.52%和下跌3.96%。 部分重点个股涨幅前三名 ：德利股份（+13.94%）、京基智农（+9.95%）和ST华资（+9.73%）。跌幅前三名：香梨股份（-13.82%）、冠农股份（-13.38%）和正邦科技（-12.42%）。 生猪养殖：根据涌益咨询，本周全国商品猪出栏均价为22.35元/公斤，周环比下跌1.54%，商品猪价格小幅下跌；本周15公斤仔猪价格为829元/头，周环比上涨50元/头，仔猪价格持续上涨；全国商品猪平均出栏体重为125.88公斤，周环比增长0.43公斤/头，出栏体重略有增加。受益于4月份生猪价格开始上涨，二季度行业亏损幅度显著减小，部分企业实现盈利。根据中国饲料工业协会数据，6月份猪饲料销量945万吨，环比减少4.1%，同比减少12.4%，是自2020年11月以来除了春节当月以外产量最低的月份。饲料数据印证了短期生猪供给减少的趋势，我们预计三季度生猪供应偏紧，生猪价格有望维持上涨趋势。在下半年生猪价格趋势性上涨的前提下，三季度养殖企业盈利端可能会有显著改善。我们认为在行业盈利预期改善的情况下，生猪养殖板块景气上行逻辑不变，同时目前多家企业估值水平仍处在较低位置。建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况等多维度选择标的。重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：成本端明显改善，猪鸡共振、巨星农牧、傲农生物。 种植产业链：7月22日，多国就从黑海港口外运农产品问题举行签署协议仪式。同一天，联合国秘书长古特雷斯和俄罗斯国防部长绍伊古签署了促进俄罗斯农产品、化肥重返全球市场的备忘录。作为粮食出口大国，相关协议的签署将解除乌克兰港口封锁，此前港口积压的粮食有望出口，全球粮食、化肥供应紧张的局面亦有望缓解。受此影响，本周CBOT玉米/小麦/大豆期货价均有一定下跌。我们认为短期缓解不改长期供需紧张的局面，推动全球粮食价格高涨的几个主要因素：全球需求强劲、主产国极端天气、生产和运输成本高涨、新冠疫情破坏供应链和俄乌冲突持续等因素仍在持续发酵，预计全球粮食价格维持高位。据农业农村部最新农情调度显示，目前全国早稻收获近七成，6月份稻谷、小麦、玉米三种粮食集贸市场月均价每百斤135元，比1月份涨4.6%，同比高4.5%。在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地，建议继续关注种业龙头。 禽类养殖：黄羽鸡：在经历了两年的亏损后，在产父母代鸡苗存栏量已经降至近四年最低水平，供给端的减少支撑黄鸡价格上涨，同时黄羽鸡与白羽鸡不同，父母代存栏恢复时间较长，看好下半年黄鸡价格持续上涨。白羽鸡：近期毛鸡供应有所增量，屠企开工基本上也恢复正常，但受到屠企后排计划困难的影响，毛鸡价格下跌有限，预计短期毛鸡价格或将继续震荡。我们认为目前白羽鸡供给仍然充裕，行业依旧处在去产能阶段，下半年随着猪价预期上行以及需求端有望伴随疫情的好转得到提振，产业链存在底部回暖的可能性。重点推荐：立华股份：成本领先的黄羽鸡龙头。 风险提示：产能去化不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产品价格波动。 一、重点板块观点 1.1生猪养殖：关注养殖业绩反转，规模企业扩张明显 根据涌益咨询，本周全国商品猪出栏均价为22.35元/公斤，周环比下跌1.54%，商品猪价格小幅下跌；本周15公斤仔猪价格为829元/头，周环比上涨50元/头，仔猪价格持续上涨；全国商品猪平均出栏体重为125.88公斤，周环比增长0.43公斤/头，出栏体重略有增加。 生猪养殖上市企业2022年中报业绩预计同比大幅下滑。从主要生猪上市企业二季度业绩预告来看，全行业绝大部分企业上半年处于亏损状态，仅有天邦食品通过转让子公司51%股权获得的投资使得公司上半年实现盈利。受益于4月份生猪价格开始上涨，二季度行业亏损幅度显著减小，部分企业实现盈利。 预计下半年生猪价格趋势性上涨，我们认为三季度养殖企业盈利端会有显著改善。 图表1：上市猪企上半年归母净利润情况（亿元） 今年一季度生猪均价为13.31元/公斤，生猪价格处于底部，养殖行业亏损严重。随着4月中下旬在市场看涨情绪高涨导致的压栏和生猪供给环比下行的影响下，生猪价格触底回升，二季度生猪均价上涨至14.81元/公斤。本周我国生猪均价为22.83元/公斤，较谷底上涨88.37%。从养殖利润端看，自5月20日起外购仔猪周平均养殖利润开始转正，自7月1日起自繁自养开始实现盈利，本周自繁自养的养殖利润为602元/头，外购仔猪养殖利润为814.28元/头，养殖端盈利可观，预计三季度猪价向好的情况下，生猪养殖企业有望全面实现盈利。 图表2：4月以来生猪价格持续上涨（元/千克） 图表3：5月底生猪养殖扭亏为盈（元/头） 从出栏量数据看，2022H1生猪养殖企业产能扩张明显，除正邦科技与唐人神外，上半年出栏量均有大幅增长。我们统计的十家上市猪企上半年合计出栏5984.95万头，同比增长48%。分季度来看，二季度十家上市企业生猪出栏数量环比增加12.37%，而我国二季度生猪出栏环比下滑13.01%，规模化企业逆势扩张明显，2022H1我国生猪行业CR4达到了13.93%，比2021年增长了2.86个百分点。 图表4：上市企业2022H1生猪出栏量大幅增加 图表5：生猪出栏量环比下降 图表6：CR4市占率快速提升 受到政策和情绪的影响，本周生猪价格总体呈现震荡态势，目前猪肉消费表现一般，屠宰场持续缩量，养殖端受政策与情绪影响出栏进度略有加快，但是现货价格依旧在22元/公斤以上。我们认为，政策调控有利于生猪产业健康有序发展且防止生猪价格急速上涨，短期的震荡回调有利于后续生猪的平稳出栏，生猪价格的长期走势依旧取决于供需关系。根据中国饲料工业协会数据，6月份猪饲料销量945万吨，环比减少4.1%，同比减少12.4%，是自2020年11月以来除了春节当月以外产量最低的月份。饲料数据印证了短期生猪供给减少的趋势，我们预计三季度生猪供应偏紧，生猪价格有望维持上涨趋势。 预计下半年供给端的边际减少和消费端的持续修复有利于猪价维持上涨趋势，短期内受情绪和政策影响，猪价呈现震荡偏强态势，长期看生猪价格上行趋势或将持续，但是要警惕一致性预期和政策调控导致四季度生猪价格不及预期。我们认为在行业盈利预期改善的情况下，生猪养殖板块景气上行逻辑不变，同时目前多家企业估值水平仍处在较低位置。建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况等多维度选择标的。 重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：成本端明显改善，猪鸡共振、巨星农牧、傲农生物、新希望。 1.2种植产业链：乌克兰粮食出口有望恢复，我国夏粮丰收 7月22日，土耳其、俄罗斯、乌克兰和联合国代表22日在伊斯坦布尔就从黑海港口外运农产品问题举行签署协议仪式。协议内容包括：在伊斯坦布尔建立联合协调中心并确保粮食运输安全，俄乌双方同意任何一方都不攻击运送农产品的船只，伊斯坦布尔联合协调中心将由各方指派代表对进出港口的船只进行联合管理，包括敖德萨港在内的3个乌克兰港口将开始向外运出粮食和化肥等。同一天，联合国秘书长古特雷斯和俄罗斯国防部长绍伊古签署了促进俄罗斯农产品、化肥重返全球市场的备忘录。 作为粮食出口大国，相关协议的签署将解除乌港口封锁，此前积压的粮食有望出口，全球粮食、化肥供应紧张的局面亦有望缓解。受此影响，本周CBOT玉米/小麦/大豆期货价环比均有一定下跌。短期缓解不改长期供需紧张的局面，推动全球粮食价格高涨的几个主要因素：全球需求强劲、主产国天气不利、生产和运输成本高涨、新冠疫情破坏供应链和俄乌冲突持续等仍在发挥作用。 据农业农村部最新农情调度显示，目前全国早稻收获近七成。7月20日，国新办举行上半年农业农村经济运行情况新闻发布会。三大主粮价格稳中有涨，6月份稻谷、小麦、玉米三种粮食集贸市场月均价每百斤135元，比1月份涨4.6%，同比高4.5%。其中，稻谷、玉米价格基本稳定，小麦受生产成本上涨推动和国际市场传导影响，价格恢复性上涨，但涨幅远低于国际市场的涨幅。 图表7：上市种企上半年归母净利润情况（亿元） 从主要种业上市企业二季度业绩（预告）来看，上半年各有盈亏。受农业生产季节性影响，种子销售存在时间聚集，二季度为种子制种生产期，成本、费用较高。预计下半年种子销售有所好转，我们认为种子企业盈利将有改善。 在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地，建议继续关注种业龙头。 重点推荐：大北农：转基因技术领先、隆平高科：转基因技术储备丰富、登海种业：玉米种子有望实现量价齐升。 1.3禽类养殖：黄鸡景气反转，白鸡底部回暖 从禽类上市企业半年报业绩（预告）来看，由于产品类型和产业链环节不同，公司盈亏略有差异。由于二季度鸡产品价格有所回暖，大部分企业二季度亏损有所缩窄，在下半年消费好转的情况下，禽产业链景气度有望回升，企业盈利有望实现好转。 图表8：禽类公司上半年归母净利润情况（亿元） 黄羽鸡：黄羽鸡在经历了两年的亏损后，在产父母代鸡苗存栏量已经降至近四年最低水平，供给端的减少支撑黄鸡价格上涨，同时黄羽鸡与白羽鸡不同，父母代存栏恢复时间较长，看好下半年黄鸡价格持续上涨。 白羽鸡：本周白羽肉鸡价格跌至9.54元/公斤，环比-1.45%。近期毛鸡供应有所增量，屠企开工基本上也恢复正常，但受到屠企后排计划困难的影响，毛鸡价格下跌有限。由于山东、辽宁等个别地区存在阶段性的出栏缺口，预计短期毛鸡价格或将继续震荡。本周鸡苗价格跌至2.05元/羽，环比上周-5.09%，目前补栏的鸡苗出栏时间避开了三伏天，部分养户开始补栏备货中秋国庆旺季，补栏意愿预计有所提升，预计短期鸡苗价格仍有偏强可能。我们认为目前白羽鸡供给仍然充裕，行业依旧处在去产能阶段，下半年随着猪价预期上行以及需求端有望伴随疫情的好转得到提振，产业链存在底部回暖的可能性。 重点推荐：立华股份：成本领先的黄羽鸡龙头、圣农发展：初具差异化竞争优势的全产业链发展龙头、民和股份：商品代鸡苗龙头、益生股份。 二、本周行情回顾 本周（2022.7.18-2022.7.22）农林牧渔（申万）指数收于3601.57点（-1.60%）， 沪深300指数收于4248.23点 （-0.24%）， 深证综指收于2185.41点（+1.18%），上证综指收于3269.97点（+1.30%），水产养殖在农林牧渔子板块中表现最优秀，收于591.49（+7.28%）。 图表9：本周行情一览 从一级行业涨跌幅来看，本周排名前五的有环保（+5.00%），计算机（+4.88%），传媒（+4.77%），综合（+4.45%）和机械设备（+3.94%）。 农林牧渔（-1.60%）排在所有子行业中第31位。 图表10：本周各板块涨跌幅（2022.7.18-2022.7.22） 个股表现方面 ， 涨幅排名居前的有德利股份（+13.94%）、京基智农（+9.95%）、ST华资（+9.73%）、天马科技（+8.29%）、中水渔业（+4.81%）等；跌幅排名居前的有香梨股份（-13.82%）、冠农股份（-13.38%）、正邦科技（-12.42%）、绿康生化（-12.16%）、隆平高科（-9.57%）等。 图表11：本周农业板块涨幅前十个股 图表12：本周农业板块跌幅前十个股 三、农产品价格跟踪 图表13：重要数据概览 3.1生猪产品价格追踪 生猪养殖方面，截至7月22日，生猪价格为22.83元/公斤，较上周环比-1.76%；仔猪价格49.08元/公斤，较上周环比+2.42%，根据涌益咨询，仔猪价格为829元/头，较上周环比+6.83%。本周二元母猪价格为36.52元/公斤，环比+1.50%。 生猪养殖利润方面，本周自繁自养利润