国防军工行业周报：航空产业捷报频传，景气度持续提升

核心组合推荐：【西部超导】【紫光国微】【中航光电】【航天电器】 市场表现：本周上证综指涨跌幅为+1.30%，创业板指涨跌幅为-0.84%，中证军工涨跌幅为+2.92%。本周中信国防军工指数涨跌幅为+2.62 %，涨跌幅排名为12/30； 本周申万国防军工指数涨跌幅为+3.39%，涨跌幅排名为8/31。年初至今上证综指涨跌幅为-10.16%，创业板指涨跌幅为-17.62%，中证军工涨跌幅为-17.55%。中信国防军工指数涨跌幅为-17.80%，涨跌幅排名为25/30；申万国防军工指数涨跌幅为-18.26%，涨跌幅排名为26/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为63.88，处于过去5年31.69%分位。申万国防军工指数PE-TTM为58.80，处于过去5年29.79%分位。军工板块安全边际较高。 重点事件：1.国产C919大型客机六架试飞机已圆满完成全部试飞任务，开始全力向取证冲锋；2.中国航发南方今年以来多型发动机“一次试车合格率”大幅提升，有力助推“节点过半、任务过半”目标实现；3.中国航发集团上半年收入利润保持同比“双增长”，2022年，集团AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点。 目前国产大客机与航空发动机领域捷报频传，分别在试飞适航与生产交付领域取得较大突破。我们认为C919在完成全部试飞任务后取证在即，有望在下半年完成适航取证工作。中国航发集团目前正在推进AEOS建设，有利于优化生产组织方式提高生产运营效率，或将改善往年在下半年集中交付产品的状况。从集团成员单位情况来看，航发动力一装中心创新打造脉动式装配生产线，生产准备时间同比节省2小时/天，产品装配用时同比减少25%/台，产品一次交检合格率整体提升11%； 中国航发动控所电子控制器批产交付顺利实现“双过半”；南方公司多型发动机“一次试车合格率”大幅提升，有力助推“节点过半、任务过半”目标实现。整体来看，航空发动机事业全面驶入加速发展快车道，航发集团多家成员单位上半年任务完成情况良好，生产效率提升明显，今年上半年交付有望较往年有较大提升，为全年业绩目标的实现打下坚实基础。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【宝钛股份】【西部超导】等上游原材料厂商一季度克服原材料上涨压力，持续看好后续公司业绩增长；【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等铸锻厂业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力，建议关注【宝钛股份】【西部超导】；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】、【振华科技】等。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。 1.核心组合推荐逻辑 紫光国微（002049.SZ），公司是国内领先的集成电路设计企业。子公司国微电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的FPGA供应商。预计22-24年公司归母净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，对应PE44、33、27倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，FPGA民用市场拓展不及预期，集团债务风险。 中航光电（002179.SZ），国内防务用连接器龙头，公司营收、业绩自上市以来持续保持正增长，营收从2007年的6.1亿元增长至2021年的128.67亿元； 归母净利润由1.0亿元增长至2021年的19.91亿元。在防务连接器领域，考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商行业地位，市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来积极探索和优质管理，稳居行业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在5G通讯领域，连接器在一般通讯设备中的价值占比约为3%-5%，而在一些大型设备中的价值占比则超过10%。公司与全球行业领先的5G设备厂家均建立了良好的合作关系，在5G建设加速的背景下，公司通讯相关订单有望持续增长，带动业绩持续上升。在新能源汽车领域，公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车企业以及电池电机厂，在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。 伴随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望充分享受其发展红利。预计公司2022-2024年归母净利润为27.10亿元、33.47亿元、40.16亿元，对应PE37、30、25倍，维持“买入”评级。 风险提示：军工电子行业竞争加剧，防务订单不及预期，民品市场增长不及预期。 航天电器（002025.SZ），特种连接器技术壁垒高，竞争格局好，目前国内仅有航天电器、中航光电、杭州825厂等几家主流厂商，进入门槛较高。公司作为导弹产业链的核心标的，背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。预计公司2022-2024年归母净利润为6.26亿元、7.90亿元、9.55亿元，对应PE分别为49、39、32倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；军机订单不及预期;民品市场拓展不及预期。 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2022-2024年归母净利润为11.02亿元、15.01亿元、19.20亿元，对应PE43、31、24倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为+3.39%，位于申万一级行业第8位。申万一级行业中处于上涨的板块有25个，占比为80.65%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工整体表现较好。其中航海装备板块表现最好，指数涨跌幅为+11.58%；航天装备板块表现次之，指数涨跌幅为+9.61%，明显高于板块平均。地面兵装板块指数涨跌幅为+3.77%，优于上证指数。军工电子板块和航空装备板块指数涨跌幅分别为+2.21%和+1.51%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨幅前五的股票依次为国博电子、江龙船艇、亚星锚链、铖昌科技、中国船舶，周涨跌幅分别为+35.43%、+26.59%、+22.52%、+19.91%、+19.06%，其中江龙船艇、亚星锚链、中国船舶均处于航海装备板块。跌幅前五的股票依次为雷电微力、爱乐达、上海瀚讯、宏达电子、迈信林，周涨跌幅分别为-8.49%、-7.22%、-3.93%、-3.77%、-3.50%。 图3：A股申万国防军工个股涨幅前五 图4：A股申万国防军工个股跌幅前五 3.行业新闻 7月17日，新华社北京报道，天舟三号货运飞船完成全部既定任务，于7月17日10时59分撤离空间站组合体，将择机再入大气层。 7月18日，新华网报道，法国国防部长勒科尔尼在国民议会国防委员会听证会上表示，2023年，法国计划编列440亿欧元国防预算，较2022年增加31亿欧元。未来5年，法军将重点推进海军力量建设，重点为扩大航母规模。 7月18日，英国《金融时报》网站报道，英国政府18日说，英国将在5年内试飞下一代战斗机的超音速原型机，并与日本和意大利合作，实施规模达数十亿英镑的防务计划，这可能预示着更深层次的三边合作。 7月18日，中国航发集团官微消息，中国航发召开2022年上半年经济运行分析会，会议通报了集团上半年经济运行情况。2022年上半年，集团坚决落实党中央、国务院决策部署，坚持“两增一控三提高”目标不动摇，疫情防控措施有力、生产经营稳步推进，继一季度实现“开门红”后，收入利润保持了同比“双增长”的良好态势。 7月19日，新华网报道，美国国防部7月18日宣布与本国军工巨头洛克希德一马丁公司达成“口头协议”，今后3年将再购买一批 F- 35型战机，初定数量为375架。美国军方近期采购的 F- 35系列战机最常见型号 F- 35A的单价约为7900万美元。 7月20日,中国航发集团官微发文《跑出“加速度”，实现“双过半”》，其中动力所圆满实现了“双过半”目标；中国航发南方成立质量提升“五人小组”，聚焦提升“一次试车合格率”，今年以来，多型发动机“一次试车合格率”大幅提升，有力助推“节点过半、任务过半”目标实现。 7月20日，美国《防务新闻》周刊网站报道，土耳其2022年上半年防务和航空出口额达到近20亿美元的历史新高，比2021年同期增长48%。 7月20日，美国《防务新闻》周刊网站报道，捷克政府已决定与美国启动谈判，为捷克空军购买24架 F- 35“闪电”Ⅱ战斗机。报道称，这款飞机将取代捷克军方目前使用的14架JAS-39“鹰狮”战斗机。 7月22日，中国国防报报道，在7月上旬韩国总统尹锡悦首次主持召开的全军指挥官会议上，韩国国防部长官李钟燮发布新一届政府“国防革新4.0”发展蓝图，提出将通过推动人工智能等技术应用，实现韩国军队“跨越式发展”。未来10年，韩国计划投入1.5万亿韩元用于太空武器系统的核心技术研发。 7月23日，中国商飞消息，中国C919大型客机六架试飞机已圆满完成全部试飞任务，标志着C919取证工作正式进入收官阶段，开始全力向取证冲锋。 4.公司公告 【铂力特】7月16日晚间公司发布公告称，公司上市流通的限售股为公司首次公开发行前限售股，共涉及7名股东，持有限售股共计34,614,249股，占公司总股本的42.84%，限售期为自公司股票上市之日起36个月，现锁定期即将届满，将于2022年7月22日起上市流通。 【纵横股份】7月18日晚间公司发布业绩预告称，预计2022年上半年归母净利润-72.61万元，与上年同期相比，减少亏损2042.19万元；扣非归母净利润-474.61万元，与上年同期相比，减少亏损2099.00万元。 【航天宏图】7月18日晚间公司发布公告称，公司控股股东、实际控制人王宇翔先生、张燕女士，分别自愿承诺自所持航天宏图首次公开发行股份解除限售之日起6个月内（即自2022年7月22日至2023年1月21日）不以任何方式转让或减持其持有的公司股票。 【四创电子】7月18日晚间公司发布2021年年度权益分派实施公告称，本次利润分配以方案实施前的公司总股本162,637,790股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.347元（含税），每股派送红股0.3股，共计派发现金红利56,