股权激励彰显信心，景气提升长期发展向好

投资要点 事件：公司公告限制性股票激励计划（草案），本次激励拟向激励对象授予的限制性股票总量为1200万股。 点评：本次授予1200万股占草案公告时公司股总额的3%，股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股，激励对象包括高管以及其他管理/技术人员及技术业务骨干共计505人，首次授予部分授予价格为20.73元。本次激励考核年度为2022-2025年，第一个归属期需满足以下条件之一：1）公司2022-2024年净利润累计值不低于20亿元；2）以2021年为基数（111.3亿元），公司2022-2024年营业收入累计值的平均值增长率不低于25%。第二个归属其需满足以下条件之一：1）公司2022-2025年净利润累计值不低于35亿元；2）以2021年为基数，公司2022-2025年营业收入累计值的平均值增长率不低于35%。 本次激励有助于充分调动公司核心团队人员积极性，将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展，同时彰显公司高管与核心人才对于公司发展的信心。 行业自身供需缺口将提振价格，生猪价格趋势向上将与之共同作用推动景气度提升，公司作为黄羽鸡龙头将从中受益。从供给端看，父母代存栏当前处于低位，且雏鸡销售价格偏低。截至2022年6月中，在产父母代黄羽鸡1380万套，较2020年1575万套左右的最高水平降低13%，基本与2018年持平，低于2019、2020、2021年同期水平。从需求端看，黄羽鸡作为我国本土品种，需求具有一定的刚性，在新冠疫情得到有效控制后，整体市场需求回暖，供需缺口得到体现，价格反弹弹性大。未来猪价预期回暖，黄羽鸡价格有望增长，历史情况看2019年9月、11月黄羽鸡、白羽鸡价格分别上涨至21元/公斤、13元/公斤，且因黄羽鸡生产周期较长，故而高景气的维持时间也会更久。立华股份作为黄羽鸡养殖龙头，于周期波动间均能实现营业利润，2019年高景气时黄羽鸡实现营业利润21亿元，出栏2.9亿羽，单羽实现营业利润7.25元。公司作为黄羽鸡养殖头部企业，21年销售商品鸡3.7亿羽，同比增长14.6%，22年上半年共计销售商品鸡1.9亿羽，实现销售收入52.3亿元，未来随行业景气度提升，公司业绩有望迎来快速增长。 公司把握黄羽鸡养殖成本优势，同时布局生猪养殖板块。公司养鸡产业区域扩张战略顺利推进，加大对西南、华南、华中地区的开发力度，持续释放产能。立华拥有集曾祖代、祖代与父母代种鸡繁育、饲料生产商品代黄羽肉鸡养殖与屠宰加工为一体的完整产业链。公司多角度把控成本效果显著：1）紧盯大宗商品价格变化，通过积极参与政府储备粮拍卖的方式，降低价格；2）针对不同品种、不同生长阶段的商品鸡，构建差异化饲料配方一体化管理体系；3）借助高校、科研院所的力量，利用自身种源优势，通过培育更高效的品种，降低成本。另一方面，公司顺应消费者对于食品安全重视程度的提高，积极开拓冰鲜业务，提高公司的适应性，打开未来发展局面。相较于活禽业务而言，冰鲜毛利率更高，现公司已在线下设立冰鲜鸡屠宰加工子公司，并在江苏、上海等大城市开启门店模式； 线上与商超以及盒马鲜生等电商平台合作。生猪方面，公司推进中长期发展规划，调整建设进度，常州新北孟河、武进遥观楼房养猪项目完工投产，截至21年6月公司已建成生猪养殖139万的产能，根据21年出栏41.3万头，产能利用率尚为30%左右，公司处于对周期的考虑，稳健进行出栏扩张，未来产能利用率提升，相应折旧摊销均将降低，成本进一步降低叠加售价回升，整体公司业绩有望增长。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.88元、2.57元、3.45元，对应动态PE分别为22/16/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：养殖端突发疫情；销售情况不及预期；生猪产能去化不及预期等。 指标/年度