传媒行业跟踪报告：全面梳理传媒国央企公司，重点关注出版估值修复机会

事件：根据财联社，2024年，国务院国资委将对中央企业全面实施“一企一策”考核。此外，在前期试点探索、积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理考核，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效，同时对踩红线、越底线的违规事项加强惩戒，引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现，传递信心、稳定预期，更好地回报投资者。 点评：“全面推开上市公司市值管理考核”、“量化评价中央企业控股上市公司市场表现”，有望进一步提高企业经营效率，对于央国企上市公司的市值表现有正面激励作用，稳定投资者信心。我们梳理了SW传媒各个二级行业的央国企上市公司，共涉及9家中央国有企业、44家地方国有企业；其中，SW出版板块包含3家中央国有企业、18家地方国有企业，叠加出版基本面稳健、现金流充裕，分红意愿较强，有望形成较强的板块逻辑。 出版公司分红意愿普遍较强，股息率有吸引力，具备避险价值。根据24年1月29日收盘市值计算的近12个月股息率，股息率在5%以上的分别为新媒股份、中南传媒、凤凰传媒、中文传媒，其中后3家为出版企业。1）大部分SW出版公司22年股息率约在2-5%，现金分红比例约为30-50%区间。22年共有7家地方性国有出版公司分红率超过50%，央企背景出版公司中信出版分红率达到53.1%。22年共有5家地方性国有出版公司股息率超过5%，排名前三的为中文传媒、中南传媒、长江出版，股息率分别为7.1%、6.5%、6.5%。 2）出版板块整体业绩较为稳健，多以教材教辅、一般图书的出版发行为主业，营收主要依赖于当地学龄人口数量及基础教育事业发展水平。国有出版企业17-22年营收和归母净利润复合增长率多居于5%-10%区间，23H1归母净利润修复较为显著；但24年开始，经营性文化事业单位转制政策的所得税优惠到期，出版企业普遍不再享受国家层面的所得税政策优惠，进而有业绩下修风险，部分出版公司现金分红力度仍有进一步提升空间，以确保投资者回报。 央国企上市公司现金流较为充沛，有望支持股票回购。截至23年中报，货币资金在100亿元以上的分别为中文传媒（147亿）、芒果超媒（107.5亿）、浙版传媒（102.3亿）、皖新传媒（101亿）。其中，截至23年12月31日，皖新传媒通过集中竞价交易方式累计回购股份6,786,100股，已回购股份占公司总股本的比例为0.34%；中文传媒1月公告拟以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份。 央国企上市公司有望加大避免同业竞争的资产整合力度。出版企业通过兼并重组等市场化手段，加速行业内优质资源整合，实现国有资产的保值增值。南方传媒于23年5月完成收购广东岭南社、广东地图社100%的股权；23年12月8日，中南传媒控股股东承诺2年内将湖南教育报刊集团、湖南教育音像电子出版社、湖南地图出版社以合法方式、按公允价格注入公司；中文传媒于12月20日公布，正在筹划以发行股份及支付现金的方式，向其控股股东购买江教传媒100%股权、江西高校出版社51%股权；皖新传媒24年1月公告募投项目变更，其中未明确投向的募集资金达12.8亿元，后续有望进行优质标的投资并购。 投资建议：传媒出版上市公司以央企、国企为主，地方性出版公司基本面稳健，抗风险能力较强，分红率、股息率具备吸引力。建议关注：1）高股息/高分红：凤凰传媒、中南传媒、中文传媒；2）有回购意愿：皖新传媒、中文传媒；3）收并购空间：中南传媒、中文传媒、皖新传媒、南方传媒。 风险分析：政策不及预期，业绩增长不及预期、行业竞争加剧 表1：SW传媒央企国企基本面及股息分红情况