2022H1营收同比增长3.08%,归母净利润同比增长24.17%。公司2022H1实现营收13.69亿元,同比增长3.08%;归母净利润2.46亿元,同比增长24.17%; 净利率为17.97%,同比+3.06个pct,业绩快速增长主要系公司通过预算管理、降本增效等措施提升经营绩效所致。单季度看,2022Q2公司实现营收7.74亿元,同比增长3.34%;归母净利润1.55亿元,同比增长25.00%;2022Q2净利润率20.03%,同比+3.47个pct。 真空泵业务发展强劲拉动公司业绩快速增长。公司深耕真空泵超20年,产品从易到难逐步放量,2021年公司真空泵实现营收10.43亿元,同比+59.71%,占收入比34.98%,2016-2021年CAGR为50.90%,毛利率维持在40%以上,真空泵的快速发展是公司近年收入增长的主要来源。光伏领域,公司2011年切入光伏领域,2018-19年在拉晶环节占据主要市场份额,2020年光伏电池片环节大幅突破放量,2021年市场份额持续提升,未来光伏新增装机容量持续增加+N型电池片技术迭代有望驱动光伏真空泵需求持续增长。 半导体领域,中国市场空间约100亿元,国产化率小于5%。公司半导体真空泵已给联电、力积电、日月光、青岛芯恩、华虹等多家半导体公司供货,未来随着半导体设备国产化推进,公司产品大幅放量可期。维保领域,对标分析海外龙头Atlas发现,相比设备销售,维保业务收入更持续稳定,现金流更好,利润率更高,目前公司真空泵维保业务占比小于6%,远低于Atlas的25%,未来随着公司真空泵市场保有率的持续上升,预期维保业务有望进一步打开公司成长空间。短期光伏持续高景气支撑真空泵业绩持续增长,长期半导体真空泵放量打开公司长期成长空间。 压缩机业务整体稳健,冷冻冷藏发展空间较大。公司压缩机业务发展稳健,2010-2021年CAGR9.05%,毛利率约30%,主要包括制冷压缩机和空气压缩机,其中制冷压缩机用于冷冻冷藏(冷链)、中央空调、热泵。中央空调受地产景气度下降及疫情影响,行业发展有所放缓。冷链受益电商发展以及疫苗运输需求,终端消费需求逐渐打开,未来发展空间广阔,公司商用制冷压缩机处于国内领先地位,预期有望深度受益冷链市场发展。 风险提示:整体经济下行;真空泵业务不及预期;原材料价格波动。 投资建议:公司经营稳中向好,盈利能力稳中有升,真空泵业务受益光伏行业高景气快速发展,我们预计公司2022-24年归母净利润为5.94/7.22/8.69亿元,对应PE21/17/14倍,维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1:汉钟精机2021年营收同比+31.20% 图2:汉钟精机2021年归母净利润同比+22.67% 图3:汉钟精机盈利能力较稳 图4:汉钟精机期间费用率稳定 图5:汉钟精机研发费用维持高位 图6:汉钟精机ROE持续提升 表1:可比公司估值表 附表:财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元) 免责声明