Ø 华住集团发布2022年第二季度经营业绩公告:1)境内来看:22Q2RevPAR恢复至19年同期69%。若含645家征用酒店,22Q2RevPAR恢复至19年同期75%。分月来看,4-6月RevPAR分别恢复至2019年水平的53%/65%/86%,主要系3月以来全国多地疫情扰动,商旅需求骤减,4月RevPAR恢复程度处在低位,自5月下旬疫情企稳,防控政策取得成效,RevPAR边际改善;2)海外来看:22Q2RevPAR加速反弹,恢复程度从3月的65%大幅上升至6月的99%,基本恢复至疫情前水平。在欧洲通胀背景下,公司将继续注重DH降本增效,优化租金/人工成本。 Ø 境内恢复向上,境外显著复苏:1)境内全口径(不含征用酒店):22Q2整体RevPAR为141元/YoY-32.9%,较19年同期-31.6%。22Q2ADR为218元/YoY-14.5%,较19年同期-7.62%。22Q2入住率为64.6%/YoY-17.7pcts,较19年同期-25.7pcts。2)境内同店:22Q2RevPAR为138元/YoY-36.2%,ADR为213元/YoY-16.7%,入住率为65.0%/YoY-19.9pcts。3)海外全口径:22Q2RevPAR为66.0欧元/YoY+233.3%,较2019年同期-7.0%;ADR为110.4欧元/YoY+35.5%,较2019年同期+13.9%;入住率为59.8%/YoY+35.4pct,较2019年同期-15.4pcts。 Ø Q2拓店稳健,持续向中高端升级:展店:截至22Q2,华住集团酒店数量为8176家。截至22Q2,华住系酒店数量达8051家,其中中高端门店达3192家,占比39.6%/环比+0.7pcts,门店结构持续优化。22Q2华住系净开183家(开269/关86家),直营/加盟分别净关7/净开190家,经济型/中高端分别净开49/134家。截至22Q2,DH系酒店数量为125家,其中直营/加盟门店分别为79/46家。22Q2DH系净开5家,其中直营/加盟门店分别净开2/3家。 Pipeline:截至22Q2,境内Pipeline达2199家,其中经济型/中高端分别占比44%/56%;境外Pipeline37家,其中直营/加盟分别占比68%/32%。 Ø 属地化组织架构调整,加速区域下沉拓店。借鉴南方和华西分公司试点经验,正式成立六大区域公司,分别为华北、华西、南方、华东、华中、东北六大区域,并任命6个区域CEO,直接向华住集团CEO金辉汇报。调整后,六大分公司将进一步深耕区域发展,锚定当地需求,加强对于下沉市场的垂直营销及开发,进一步提升区域下沉市场的渗透率,加速实现“千城万店”目标。 Ø 投资建议:在Q2多地疫情扰动背景下,公司业绩短期承压,境内呈边际改善趋势,海外业务基本恢复至19年水平。此外,公司成立调整组织架构,六大区域公司属地化经营有望加速下沉展店,进一步巩固龙头壁垒实现高成长。后续伴随疫情企稳,在酒店供给深度出清背景下,公司作为经营高效的优质酒店标的,有望实现高业绩弹性。我们预计22/23/24年归母净利润分别为2.9/26.0/32.0亿元,对应PE分别为282/32/26x,维持“推荐”评级。 Ø 风险提示:疫情反复超预期,拓店不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 !"#$%&'()*+,-)./0-123456789:;< 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元) !"#$%&'()*+,-)./0-123456789:;<