重大事项点评：员工持股计划草案出台，国产仪器龙头整装启航

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 环保及水务 2022年07月20日 聚光科技（300203）重大事项点评 强推 （维持） 员工持股计划草案出台，国产仪器龙头整装启航 目标价：31元 当前价：27.27元 事项：  2022年7月19日，公司公布了2022年员工持股计划(草案)。本次员工持股计划员工自筹资金总额不超过人民币8099.21万元，通过非交易过户的方式受让公司回购的股票数量上限为640.76万股（占当前总股本的1.42%），受让价格为 12.64 元/股. 参加本次员工持股计划的员工总人数不超过400人，其中包含董监高8人。 评论：  持股计划激发员工活力，留住、吸引优秀人才。本次持股计划的受让价格12.64元/股仅为2022年7月19日收盘价的46.35%。8名董监高占持股计划的合计比例为7.96%，人均占比约为1%；其他符合参与标准的员工（不超过392人）的人均占比也达到了0.23%。我们认为本次持股计划将员工与公司的利益深度绑定，激发员工活力，有助于公司长远发展。同时公司对员工利益的极度重视有利于留住、吸引更多优秀的人才加入国产仪器公司，缩小与外资公司的人才差距。  考核目标释放积极信号，提振资本市场信心。由于费用和减值的影响，公司2021年表现不佳，实现营收37.5亿元，净利润-2.32亿元，较2020年表现均有下滑，引发市场担忧。公司为此次持股计划设定的考核目标为2022 年营业收入不低于 40 亿元（+6.67%）或2022 年净利润不低于 2 亿元。我们认为该目标在保证了可完成性的基础上还兼备了一定的挑战性，起到调动员工积极性作用的同时还向资本市场释放了较为积极的业绩信号，有利于提振投资者信心。  利好消息不断，H2业绩值得期待。2022年6月下旬公司先是获得中科院生物物理所重磅质谱仪订单，孙公司谱聚医疗又获得红杉入股，7月初获得浙江省委副书记、省长王浩调研。依据以往财务数据，公司的业绩集中在下半年释放（2021H2营收占比为63.49%，2020H2营收占比为65.29%），再叠加疫情转好等因素，我们认为公司在H2有望迎来扭亏，业绩值得期待。  投资建议：我们认为站在当前时点，从计划剥离PPP项目、管理层变更以及科学仪器板块的布局来看，公司底部向上的趋势已现。依托良好的仪器资产底蕴，聚光科技依然是国内绝对的领军企业，未来发展空间已经打开。在不考虑股份支付费用影响的情况下，我们维持原有预测：公司2022、2023年归母净利润为2.93亿元、3.83亿元。采用分部估值法，子公司谱育科技订单增速高（3年复合60%-80%)、确定性强，给予80倍PE；母公司环保工程业务费用较高拖累利润，对比同行业环保工程公司给予15倍PE，仍维持目标价31元，给予“强推”评级。  风险提示：子公司众多带来的商誉减值风险；市场竞争加剧改变竞争格局；科学仪器国产替代政策推进不及预期、PPP项目剥离不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 3,751 5,144 6,152 7,260 同比增速(%) -8.6% 37.2% 19.6% 18.0% 归母净利润(百万) -232 293 383 482 同比增速(%) -147.5% 225.8% 30.8% 26.1% 每股盈利(元) -0.51 0.65 0.85 1.07 市盈率(倍) -53 42 32 26 市净率(倍) 3.5 3.2 3.0 2.6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年7月19日收盘价 证券分析师：庞天一 电话：010-63214656 邮箱：pangtianyi@hcyjs.com 执业编号：S0360518070002 公司基本数据 总股本(万股) 45,251.74 已上市流通股(万股) 45,202.72 总市值(亿元) 121.27 流通市值(亿元) 121.14 资产负债率(%) 62.06 每股净资产(元) 7.64 12个月内最高/最低价 31.70/10.84 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《聚光科技（300203）重大事项点评：红杉拟入股谱聚医疗，业务孵化效果显著》 2022-06-25 《聚光科技（300203）2022年一季报点评：亏损收窄基本面向好，谱育科技表现强劲依旧》 2022-04-30 《聚光科技（300203）2021年报点评：费用、减值拖累利润，主业有望底部向上》 2022-04-29 -26%45%116%187%21/0721/0921/1222/0222/0522/072021-07-20~2022-07-19聚光科技沪深300华创证券研究所 聚光科技（300203）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,421 1,587 2,210 2,871 营业收入 3,751 5,144 6,152 7,260 应收票据 140 150 185 232 营业成本 2,390 3,087 3,630 4,211 应收账款 1,309 2,032 2,358 2,671 税金及附加 32 50 57 66 预付账款 47 192 208 215 销售费用 665 797 975 1,168 存货 1,358 1,725 1,962 2,264 管理费用 308 353 422 498 合同资产 212 141 210 310 研发费用 562 617 738 871 其他流动资产 442 525 641 797 财务费用 174 109 119 124 流动资产合计 4,717 6,211 7,564 9,050 信用减值损失 -51 -20 -20 -20 其他长期投资 854 981 1,073 1,174 资产减值损失 -144 -50 -30 -30 长期股权投资 1,026 1,026 1,026 1,026 公允价值变动收益 -8 -8 -8 -8 固定资产 698 702 695 689 投资收益 104 114 125 138 在建工程 39 49 59 69 其他收益 160 160 160 160 无形资产 76 69 62 56 营业利润 -274 374 486 609 其他非流动资产 2,890 2,885 2,883 2,879 营业外收入 5 5 4 5 非流动资产合计 5,583 5,712 5,798 5,893 营业外支出 18 18 18 18 资产合计 10,300 11,923 13,362 14,943 利润总额 -287 361 472 596 短期借款 967 990 1,013 1,036 所得税 -65 81 106 135 应付票据 25 50 60 72 净利润 -222 280 366 461 应付账款 1,283 1,330 1,588 1,891 少数股东损益 10 -13 -17 -21 预收款项 27 330 302 228 归属母公司净利润 -232 293 383 482 合同负债 666 913 1,092 1,289 NOPLAT -88 364 458 558 其他应付款 128 128 128 128 EPS(摊薄)（元） -0.51 0.65 0.85 1.07 一年内到期的非流动负债 418 418 418 418 其他流动负债 381 574 707 855 主要财务比率 流动负债合计 3,895 4,733 5,308 5,917 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 2,361 2,869 3,377 3,884 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -8.6% 37.2% 19.6% 18.0% 其他非流动负债 137 137 137 138 EBIT增长率 -117.1% 515.9% 25.7% 21.7% 非流动负债合计 2,498 3,006 3,514 4,022 归母净利润增长率 -147.5% 225.8% 30.8% 26.1% 负债合计 6,393 7,739 8,822 9,939 获利能力 归属母公司所有者权益 3,515 3,805 4,178 4,662 毛利率 36.3% 40.0% 41.0% 42.0% 少数股东权益 392 379 362 342 净利率 -5.9% 5.4% 5.9% 6.4% 所有者权益合计 3,907 4,184 4,540 5,004 ROE -5.9% 7.0% 8.4% 9.6% 负债和股东权益 10,300 11,923 13,362 14,943 ROIC -2.6% 10.1% 10.4% 10.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 62.1% 64.9% 66.0% 66.5% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 99.4% 105.5% 108.9% 109.4% 经营活动现金流 -366 -415 91 96 流动比率 1.2 1.3 1.4 1.5 现金收益 73 497 592 690 速动比率 0.9 0.9 1.1 1.1 存货影响 -183 -367 -237 -302 营运能力 经营性应收影响 346 -827 -347 -336 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 341 375 239 242 应收账款周转天数 131 117 128 125 其他影响 -943 -92 -156 -198 应付账款周转天数 168 152 145 149 投资活动现金流 -208 -110 -100 -100 存货周转天数 191 180 183 181 资本支出 -152 -114 -103 -102 每股指标(元) 股权投资 -181 0 0 0 每股收益 -0.51 0.65 0.85 1.07 其他长期资产变化 125 4 3 2 每股经营现金流 -0.81 -0.92 0.20 0.21 融资活动现金流 421 691 632 665 每股净资产 7.77 8.41 9.23 10.30 借款增加 714 531 531 531 估值比率 股利及利息支付 -195 -119 -120 -132 P/E -53 42 32 26 股东融资 30 30 30 30 P/B 4 3 3 3 其他影响 -128 249 191 236 EV/EBITDA 776 11 9 8 资料来源：公司公告，华创证券预测 聚光科技（300203）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 环保与公用事业组团队介绍 组长、首席分析师：庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。 助理研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘汉轩 英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 聚光科技（300203）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企