中资美元债3季度投资策略：风暴中萎缩的市场

本报告主要讨论了中资美元债市场的现状和未来趋势。今年上半年，中资美元债市场首次出现规模收缩，总规模从2021年末的9233.6亿美元下降到8820.8亿美元，合计减少412.8亿美元。在规模收缩的同时，利差也大幅上升，不仅中资美元地产债利差攀升，金融债等利差同样有所攀升。多重因素导致中资美元债市场处于风暴之中，包括国内基本面变化导致主体风险继续暴露、风险从地产行业向其它行业蔓延以及全球利率上升、人民币贬值的大环境也不利于中资美元债市场。目前来看，三季度这种情况难有实质性改观，因而投资需要继续保持谨慎。策略方面，以防守为主，在投资级中寻找机会。投资级方面，当前美债处于近三年高位点震荡、投资级中资美元债与10Y国债走势一致，投资级中资美元债的配置价值显现。高收益方面，走势受发行人信用基本面影响更大，二季度风险事件不断爆发，基本面及融资环境的好转仍需等待，策略以防御为主。地产债方面，建议关注华润、保利、首开、华发、金茂等央国企的投资机会，可适当拉久期，相较境内债，仍有一定的利差空间。后续民企布局仍需等待政策及基本面的确定性好转。城投债方面，建议可通过境内外利差寻找城投债投资配置机会。