有色板块集体走弱，新能源不锈钢需求分化

镍周报 请务必阅读正文后的声明及说明 报告要点： 近一周有色板块整体走势仍然较弱，其中镍领跌有色金属。 供给端来看，镍矿、镍铁价格集体承压；电解镍进口盈亏正常，但清关量仍需继续改善；湿法中间品及高冰镍进口量总体上升。 需求端来看，整体仍偏弱的局面不改且出现一定分化。无锡佛山不锈钢库存周度去库环比增2.76%，近期的烂尾楼引发的断供现象使得地产竣工显得更加悲观，预计终端需求短期无好转。新能源方面，镍豆自溶依旧亏损，短期市场对镍豆依赖性短期不会有明显回升，但6月新能源车产销继续维持较高增幅，三元装机占比较3、4月上升，下半年新能源依旧是潜在的增量。 近一周 LME 库存继续下降，国内电解镍库存小幅回升。在该情况下，尽管从宏观层面看，美国6月CPI创40年新高，美联储的加息压力或进一步扩大，与此前几轮加息不同的是，此轮加息过程中频频出现超市场预期的情况，此外投资基金在LME盘面上的多头持仓一直在减，近期空头持仓小幅增加，预计镍价继续承压。 。 创元研究 创元研究有色金属组 研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0017395 联系人：吴彦博 邮箱：wuyb@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F3079285 有色板块集体走弱，新能源不锈钢需求分化 2022年7月17日 镍专题报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 一、价格和价差 1.1 有色板块周度表现仍然不佳，镍价领跌有色金属 本周有色板块整体偏弱运行，铜、镍价格跌幅较大，分别跌7.7%和9.0%。 图1：有色金属近三个月收益率（%） 资料来源：Wind、创元研究 图2：伦镍和沪镍近半年价格走势（元/吨；美元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 现货方面，截至上周五，电解镍价格165750元/吨，周度下跌2.27%；镍生铁出厂均价1310元/镍点，周度微涨0.96%；电池级硫酸镍价格36000元/吨，周度下跌3.10%。近期电解镍价格下滑速度大于硫酸镍价格，截至周五，电解镍-硫酸镍价差缩窄至3588元/吨。 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%2022-04LME镍LME铜LME铝LME铅LME锌LME锡010,00020,00030,00040,00050,00060,000120,000140,000160,000180,000200,000220,000240,000260,000280,0002021-102021-122022-022022-042022-06SHFE镍LME镍 镍专题报告 请务必阅读正文后的声明及说明 3 图3：现货价格及价差（元/吨） 资料来源：SMM、创元研究 1.2 沪镍back结构仍将维持 图4：沪镍价差结构 资料来源：SMM、创元研究 1.3 伦镍升贴水回落，沪镍升贴水整体偏高 截至周五，伦镍0-3月现货贴水52美元/吨；金川镍和进口镍升贴水偏高，其中金川镍升水报价21000元/吨；进口俄镍升水13500元/吨。 -60,000-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-04电解镍现货均价电解镍-镍生铁价差电解镍-硫酸镍价差020004000600080001000012000140001600018000200002022-06-152022-06-292022-07-1308-0908-1008-12 镍专题报告 请务必阅读正文后的声明及说明 4 图5：LME0-3镍现货升贴水（美元/吨） 图6：沪镍升贴水（元/吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 1.4 矿价承压 镍生铁和下游不锈钢的低生产利润继续向矿价端传导，近一周镍矿价格继续走低：菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格下降4美元/湿吨至53美元/湿吨，CNF价格下降3.5美元/湿吨至74美元/湿吨。 图7：菲律宾1.5%镍矿价格（美元/湿吨） 图8：菲律宾镍矿平均海运费（美元/吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 二、镍矿到港有所下滑 2.1 近期镍矿到港量下滑 近一周红土镍矿到港91万吨，近期到港量同比有所下滑，下游需求端的-200-10001002003004005006007008002018-042019-042020-042021-042022-0405000100001500020000250002021-032021-092022-030204060801001202018-052019-052020-052021-052022-05菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)菲律宾红土镍矿1.5%(CNF)0510152025302018-052019-052020-052021-052022-05菲律宾-天津港-平均价菲律宾-连云港-平均价 镍专题报告 请务必阅读正文后的声明及说明 5 疲软对镍矿进口会持续形成抑制。 图9：红土镍矿到港量（万湿吨） 资料来源：SMM、创元研究 2.2 印尼镍生铁突飞猛进，中国企业生产利润未见好转 从整体的镍铁利润率来看并无好转，三种镍铁生产方式全线亏损，RKEF利润率17.91%。从6月镍生铁产量来看，我国产量3.37万金属吨，环比降6.0%；印尼镍生铁产量10万金属吨，环比增1.7%。印尼镍铁产能继续扩张且目前其镍生铁生产成本大幅低于国内，导致叠加我国镍铁的供应对印尼的依赖性愈发增强，5月从印尼进口环比增18.8%。在不锈钢终端需求持续低迷的情况下镍铁价格难以回升。 图10：中印镍生铁产量（万金属吨） 图11：镍生铁进口量（实物吨） 资料来源：SMM、创元期货 资料来源：SMM、创元期货 020406080100120140160(空白)3月11日5月15日7月2日9月3日11月12日2020年2021年2022年3.3 10.4 0246810122019-062020-032020-122021-092022-06中国镍生铁月度产量印尼镍生铁月度产量0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%01000002000003000004000005000006000002019-082020-052021-022021-11从印尼进口量总进口量印尼占比 镍专题报告 请务必阅读正文后的声明及说明 6 图12：镍铁厂各工艺生产利润率（%） 资料来源：SMM、创元研究 2.3电解镍进口盈利持稳，电解镍产量稳中偏强 近一周电解镍进口盈利整体稳定，截至周五盈利911元/吨，但电解镍清关量还有待继续改善。近两个月全国电解镍产量有所上涨，5、6月环比分别增10.6%和8.7%。 图13：电解镍进口利润（元/吨） 图14：电解镍产量（实物吨） 资料来源：SMM、创元期货 资料来源：SMM、创元期货 -30-20-100102030402021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07RKEF利润率EF利润率BF利润率-35000-30000-25000-20000-15000-10000-500005000100002022-042022-042022-052022-062022-07100001100012000130001400015000160001700018000190001月3月5月7月9月11月2018年2019年2020年2021年2022年 镍专题报告 请务必阅读正文后的声明及说明 7 2.4 湿法中间品和高冰镍进口同比大增 图15：湿法中间品进口量（实物吨） 图16：高冰镍进口量（实物吨） 资料来源：SMM、创元期货 资料来源：SMM、创元期货 三、需求端整体偏弱且出现分化 3.1 硫酸镍产量上升，但镍豆作为原料占比很低 近两个月全国硫酸镍产量分别为27031元/吨，环比增11.2%和12.4%。镍豆生产硫酸镍仍处于小幅亏损状态，相较于MHP作为原料具有明显劣势，目前镍豆消耗占比降至11.2%。 图17：硫酸镍产量：按原料分类（金属吨） 资料来源：SMM、创元期货 010000200003000040000500006000070000800002021-012021-072022-01总量从印尼进口020004000600080001000012000140002021-012021-072022-01总进口量从印尼进口050001000015000200002500030000350002019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03由纯镍供应由原生料供应（不含纯镍）由废料供应 镍专题报告 请务必阅读正文后的声明及说明 8 图18：硫酸镍生产利润：按原料分类（元/吨） 资料来源：SMM、创元期货 3.2 6月新能源端各项指标继续改善 6月新能源车产量590000辆，环比增26.6%。从动力电池装机来看，6月份全国动力电池装机27GWh，同比增143%，其中三元电池占比43%，较3、4月有一定好转。三元前驱体产量66912吨，环比增22.2%，预计7月份三元前驱体产量仍维持偏高水平。 图19：三元前驱体月度产量（实物吨） 资料来源：SMM、创元研究 -35000-30000-25000-20000-15000-10000-50000500010000150002022-02-182022-03-182022-04-182022-05-182022-06-18镍豆加工利润MHP加工利润010000200003000040000500006000070000800002018-052019-052020-052021-052022-05NCA811622523333 镍专题报告 请务必阅读正文后的声明及说明 9 3.3两地不锈钢库存仍偏高，终端需求不景气 当前不锈钢304冷轧生产亏损12%左右。 从库存来看，截至周五，无锡、佛山两地不锈钢库存625722吨，环比增2.6