黑色金属钢矿周度报告：市场暴跌下，发生了哪些变化？

黑色金属钢矿周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2022/07/17 黑色金属钢矿周度报告 报告要点： ◎ 铁矿供应重心逐步抬升，海外需求会落下，警惕矿山向国内的增发。需求下行压力较大，除钢厂减产外，铁水较废钢性价比回落将致使需求进一步承压。短期到港将有所下滑，疏港情况在天气好转后将有所改善，库存累库趋势不改，短期累库速度将放缓。 ◎ 钢材淡季难以看到需求边际明显转暖，尽管连续多周能够看到钢材供需有所改善，但需求边际转暖的幅度仍偏低，速度偏慢。后续首先需要看到热卷内外价差走缩，库存持续去化，价格或能止跌企稳；而后在旺季钢材看到明显的供需缺口，或能扭转价格运行方向。 创元研究 创元研究 黑色组 研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0017395 报告联系人：徐艺丹 邮箱：xuyd@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F3083695 市场暴跌下，发生了哪些变化？ 2022年07月17日 黑色金属钢矿周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、废钢暴跌，铁水性价比下滑 ....................................... 3 1.1 废钢暴跌带来的影响 ...................................................... 3 二、铁矿：重点仍在需求 ............................................. 4 2.1 高品溢价下滑 ............................................................ 4 2.2 海外需求下滑引发外矿发运占比的提升 ....................................... 5 2.3 港口库存累库加速，钢厂库存降至年内新低 ................................... 5 2.4 铁水继续下滑空间有多大？ ................................................ 6 三、钢材：屋漏偏逢连夜雨 ........................................... 7 3.1 热卷内外价差大幅走阔 .................................................... 7 3.2 “断供潮”沸沸扬扬，悲观持续 ............................................ 8 3.3 疫情雪上加霜，淡季需求难言乐观 ......................................... 10 四、总结 ......................................................... 11 创元研究团队介绍： ....................................................................................................................................................................... 12 黑色金属钢矿周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、废钢 暴跌，铁水性价比下滑 1.1 废钢暴跌带来的影响 自6月中旬起，废钢价格出现两轮下跌。第一轮是钢材减产引发的负反馈，这一轮中所有原料均在下跌。但第二轮下跌，废钢却是原料中首个下跌的， 尽管在这个过程中，减产仍然在持续，但铁矿和焦炭跌幅较废钢更小。从废钢情况来看，市场浓烈的看空情绪导致废钢基地出货降库的意愿强烈，钢厂到货量也在回升。从铁废价差看，目前铁废价差急剧拉升至去年5月高位水平，废钢性价比提升，这使得铁矿需求整体承压。 图1：废钢现货价格 图2：铁废价差 资料来源：Wind ,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind ,Mysteel,创元研究 首先，长流程铁水性价比下滑，转炉废钢添加量将上升，挤压铁矿石需求。其次，在废钢下跌中，电炉谷电成本跌幅超过螺纹现货价格跌幅，电炉利润修复，从本周螺纹的产量数据看，电炉产量止跌企稳，有复产迹象。电炉产量回升，但螺纹减产若持续 ，则目前 利润水平 下， 高炉减产空间一定大于电炉，将进一步挤压铁矿需求。 2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6002021/05/312021/09/302022/01/312022/05/31重废：厚≥6mm：市场价：江阴（日）重废：厚≥6mm：汇总价格：马鞍山（日）元/吨-600-400-200020040060080010001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月9日4月25日5月12日5月28日6月13日6月29日7月15日7月31日8月16日9月1日9月17日10月10日10月26日11月11日11月27日12月13日12月29日2018年2019年2020年2021年2022年 黑色金属钢矿周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 4 图3：螺纹钢短流程产量 图4：螺纹钢短流程利润 资料来源：Wind ,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind ,Mysteel,创元研究 图5：螺纹钢短流程产量 图6：螺纹钢产量 资料来源：Wind ,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind ,Mysteel,创元研究 二、铁矿：重点仍在需求 2.1 高品溢价下滑 矿价下跌后，从价差来看，中低品在钢厂亏损扩大下逐步走低，近期高中品矿价差也开始下滑，目前接近去年11月的低位，因此高品矿溢价被不断压缩，这 对于高品矿的 供应而言开始承压。此外，矿价跌破700元/吨 ，也即内矿完全成本线附近，国产矿今年供应本就存在减量，后续应警惕这部分减量的扩大。除此之外，盘面一直保持较大贴水，但对比历史同期看，仅略偏高，目前行情下大概率现货将补跌，高基差的影响有限。 01020304050601月1日1月19日2月4日2月22日3月9日3月25日4月9日4月24日5月10日5月25日6月10日6月25日7月10日7月27日8月16日9月4日9月24日10月12日11月1日11月20日12月10日12月28日2018年2019年2020年2021年2022年万吨-700-500-300-100100300500700900110013001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月9日4月25日5月12日5月28日6月13日6月29日7月15日7月31日8月16日9月1日9月17日10月10日10月26日11月11日11月27日12月13日12月29日2018年2019年2020年2021年2022年20002500300035004000450050005500600065002020-01-022021-01-022022-01-02长流程成本电炉峰电成本电炉谷电成本螺纹钢:上海2002503003504004501月1日1月21日2月8日2月28日3月18日4月2日4月17日5月3日5月18日6月3日6月18日7月3日7月19日8月7日8月27日9月14日10月4日10月23日11月12日11月30日12月20日2018年2019年2020年万吨 黑色金属钢矿周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 5 图7：超特-09合约基差 图8：中低品、中高品价差 资料来源：Wind ,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind ,Mysteel,创元研究 2.2 海外需求下滑引发外矿发运占比的提升 今年1-5月海外高炉生铁产量同比回落1100万吨左右，海外需求持续回落，而目前在钢材接单量下滑，钢价急剧恶化，海外钢厂减产规模持续扩大，海外铁水产量预计将继续回落。下半年铁矿供应回升预期较强的情况下，应警惕海外需求回落下，矿山向国内发运占比的提升。 图9：澳洲发往中国占比 图10：海外高炉生铁产量（除中国外） 资料来源：Wind ,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind ,Mysteel,创元研究 2.3 港口库存累库加速，钢厂库存降至年内新低 近期到港量大幅增加，叠加疏港量快速回落，港口库存加速累库，疏港的-10001002003004005001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月9日4月25日5月12日5月28日6月13日6月29日7月15日7月31日8月16日9月15日9月14日10月10日10月26日11月11日11月27日12月13日12月29日2018年2019年2020年2021年2022年0501001502002503003504004505002020/04/082020/12/082021/08/082022/04/08卡粉-PB粉PB粉-超特粉0.700.750.800.850.900.951 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522020202120224周移动平均25,00027,00029,00031,00033,00035,00037,00039,00041,00043,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 黑色金属钢矿周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 6 回落有需求的原因，也有恶劣天气的影响。值得关注的是，从港口细分的疏港量来看，环渤海及山东两大港口疏港量没有明显下滑，更多集中在受降雨影响的港口，可以说，天气是本周疏港量大幅下滑的主要原因。 钢厂库存在疏港量大幅走低情况下，降至年内以来的新低，库存周转天数小幅下滑，由于钢厂亏损加剧，压缩原料库存，同时由于需求的减量，存在部分钢厂外卖资源的情况。 后续来看，根据发运推算未来到港将有下滑趋势，但华东沿海天气干扰因素仍将持续，疏港量短期回升空间有限，港口库存累库仍将持续，但幅度将有所放缓。钢厂库存水平与去年10月接近，目前利润水平下仍以维持原料低库存为主。 图11：中国45港进口矿库存 图12：247家钢企进口矿库存 资料来源：Wind ,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind ,Mysteel,创元研究 2.4 铁水继续下滑空间有多大？ 铁水产量降至226万吨，目前与我们前期测算全年粗钢压减2000万吨的水平接近。从本周市场暴跌后的情绪看，钢材需求淡季 及利润水平下，铁水产量仍有下滑空间。从本轮减产情况看，钢厂减产的持续性和决心远超预期。后续，钢厂间歇性补库需求在低库存下仍将存在，但范围较小。本周传言北方钢厂普遍进入现金流亏损，第二轮减产将开启，目前从港口成交和贸易情绪看，铁水产量仍将下滑，但下方空间较为