2022年半年度业绩预告点评：Q2环比扭亏为盈，关注规模扩张与多元协同

Ø 公司发布2022年半年度业绩预告：①22H1整体来看，预计实现归母净利润320万元左右/YoY-80.8%；预计实现扣非归母净利润-920万元，上年同期为309.3万元。②22Q2单季度来看，22Q2预计实现归母净利润1248.4万元/YoY-58.8%，预计实现扣非归母净利润2264.9万元/YoY+7.6%，Q2业绩环比扭亏为盈。③公司上半年业绩亏损主要是受到北京、上海、江苏等地疫情影响，酒店客房出租率、会议及用餐人数急剧下滑，且原材料价格、能源费普遍上涨，酒店板块经营业绩明显承压、较上年同期出现下滑。此外，公司为切实履行社会责任，根据各级政府的纾困解难政策要求，对于写字楼、商铺、餐饮等小微企业租户给予了3个月的租金减免，导致租赁收入较上年同期有所下降。 Ø 酒店主业精准卡位中高端赛道，依托打造标杆店/股权合作/存量翻牌等方式实现规模扩张。公司计划加速中高端商务酒店扩张速度，实现北上/南下/西进的全方位战略布局。北京金陵饭店是集团旗下高端品牌“金陵”在北京核心点位开设的首家品牌直营旗舰店，为公司实现“北上”扩张的里程碑。旗下五大子品牌逐渐成熟，公司设立金陵文旅基金，利用社会资本在一二线城市打造品牌标杆店，以点带面撬动市场。公司与贵州/合肥本地国资酒旅企业合资成立酒管公司，通过轻资产股权合作方式加速区域市场的整合。截至21年末，金陵连锁酒店已达223家/YoY+23.2%，进入加速扩张通道。 Ø 商贸板块稳健增长，看好预制菜发力实现业绩高成长。①苏糖公司优化“内部合伙人”经营机制，做大茅台、五粮液等核心产品，加快整合金陵连锁酒店渠道；②食品科技公司加大预制菜研发力度，拓展线上线下多渠道，在南京盒马鲜生等商超渠道和部分自营酒店设立“金陵食品专柜”，推动预制菜规模化销售，未来伴随产能提升，计划实现产供销一体化，有望释放业绩空间。 Ø 投资建议：公司以底蕴深厚的酒店主业为核心，实现多元业务协同发展。旗下中高端品牌逐步成熟，进入扩张提速通道；商品贸易板块持续高增，着力打造预制菜；叠加“双百改革”注入活力，伴随疫后复苏行业景气度回升，有望实现高成长。预计22-24年归母净利润分别为0.81亿/1.76亿/2.17亿，对应PE分别为43x/20x/16x，维持“推荐”评级。 Ø 风险提示：疫情反复超预期，拓店不及预期，食品业务不及预期 盈利预测与财务指标 !"#$%&'()*+,-)./0-123456789:;< 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） !"#$%&'()*+,-)./0-123456789:;<