动态点评：全面合作，共赢未来

[Table_Title] 华夏幸福（600340）动态点评 全面合作，共赢未来 2018 年 02 月 02 日 [Table_Summary] 【事项】  中国网财经消息，1月31日，首届华夏幸福产业新城合作伙伴大会在北京召开，大会以“合作”为主题，来自全球十余个国家近200位嘉宾受邀出席。大会主办方华夏幸福发出“共同搭建合作平台，共同推进全面合作，共同构建阳光环境”三大合作倡议，邀请合作伙伴为产业新城事业共同担当、共同奋斗。 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：戴彧 证书编号：S1160515090001 联系人：高思雅 电话：021-23586487 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 135750.25 流通市值（百万元) 135750.25 52周最高/最低（元） 48.30/24.11 52周最高/最低（PE） 20.21/11.03 52周最高/最低（PB） 5.57/2.94 52周涨幅（%） 92.70 52周换手率（%） 303.98 [Table_Report] 相关研究 -0.80%17.90%36.60%55.30%74.00%92.70%2/34/36/38/310/312/3华夏幸福沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 房地产 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 华夏幸福（600340）动态点评 【评论】 积极搭建合作平台，产业新城事业持续发展动力十足。产业新城是伟大的事业，是承接特大城市产业转移的重要载体，一方面能够加快新型城镇化建设，促进城市群的辐射；另一方面能够提振实体经济、加快产业升级。华夏幸福是我国最优秀的产业新城运营商之一，这次发出全面合作共建产业新城的倡议，体现了公司的社会责任感和开放的态度。同时，公司在投融资、产业新城、房地产、城市配套设施、产业发展、公共服务、规划咨询等领域展开全方位合作，为公司产业新城事业获得有力的支持，为高效发展带来十足的动力。 在规划咨询方面，华夏幸福不仅有自己的产业规划研究团队，还积极整合全球知名智库资源，与麦肯锡、罗兰贝格、BCG等国际顶级产业规划资讯机构达成战略合作。对园区定位、地方发展需求、政府政策、建设规划，产业升级等多方面进行全面的分析研究。因地制宜，根据不同区域的特色，定制最适合的产业新城。 在产业发展方面，公司聚焦电子信息、高端装备、新能源汽车、航空航天、节能环保、新材料、生物医药、都市消费、生产性服务业、文化创意等10大重点产业，通过PPP模式，与政府合作开发产业新城，提供了政企合作的优秀范例，受到了各级政府与市场的高度认可。同时，公司与清华大学、新加坡国立大学等高等学府构建“产学研”合作平台；与华为共同推进产业新城智慧升级；与美国ATI、航天振邦精密机械等世界500强招商签约。公司以龙头企业为引领，横向纵向同步扩展，逐步形成高效的产业集群，从而促进园区的产业发展，推动区域的城镇建设与经济腾飞。同时，也带动公司业绩稳定增长，2017年，公司实现园区结算收入296.32亿元，同比增长66.86%。 在房地产开发方面，公司近期与旭辉集团、东原地产和阳光城等多个房地签订了合作协议，将在拿地、开发等方面展开合作。华夏幸福房地产方面拥有“孔雀城”住宅品牌，多年获得“中国房地产住宅项目品牌价值TOP10”，同时，公司土地资源也十分丰富。此次签约的房企拥有不俗的开发、运营能力。携手共进，锦上添花，相信未来公司房地产开发业务能够实现高增长。 基于以上判断，我们预测：2017、2018、2019年华夏幸福的主营收入分别为709.02、919.62、1178.32亿元，归母净利润分别为83.48、108.50、141.69亿元，每股收益分别为2.83、3.67、4.80元，对应市盈率分别为15.95、12.27、9.40倍。首次覆盖公司，给予“增持”评级。 【风险提示】 房地产市场销售不达预期风险； 各城市调控不确定性风险； 合作不达预期风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 华夏幸福（600340）动态点评 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 53820.59 70901.96 91961.97 117831.79 增长率（%） 40.40 31.74 29.70 28.13 EBITDA（百万元） 10329.78 13806.00 17987.04 24283.34 归母净利润（百万元） 6491.58 8348.41 10849.85 14169.45 增长率（%） 35.22 28.60 29.96 30.60 EPS（元/股） 2.20 2.83 3.67 4.80 市盈率（P/E） 20.51 15.95 12.27 9.40 市净率（P/B） 5.25 4.19 3.28 2.54 EV/EBITDA 15.18 9.28 6.23 3.67 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 华夏幸福（600340）动态点评 西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。